中芯國際(行情688981,診股)科創(chuàng)板IPO再創(chuàng)紀(jì)錄！

　　7月5日下午，中芯國際披露了發(fā)行公告，公司發(fā)行價格確定為27.46元/股。投資者需要注意的是，中芯國際本次發(fā)行網(wǎng)上申購日為2020年7月7日。

　　若本次發(fā)行成功，按27.46元/股計算，超額配售選擇權(quán)行使前，預(yù)計公司募集資金總額為462.87億元，扣除發(fā)行費(fèi)用6.35億元（含稅），預(yù)計募集資金凈額為456.52億元；若超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計公司募集資金總額為532.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7.27億元（含稅），預(yù)計募集資金凈額為525.03億元。

　　若最終中芯國際募得525.03億元，不僅將成為科創(chuàng)板截至目前的單筆最大募資金額，在整個A股的IPO歷史上也有望直接進(jìn)入前五，超過中國建筑(行情601668,診股)、工商銀行(行情601398,診股)、中國平安(行情601318,診股)等一眾大佬。

　　市場人士分析，中芯國際登陸科創(chuàng)板開啟了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值重估的大門。在資本的支持下，中芯國際所代表的中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模釋放、獲得高速發(fā)展。

　　發(fā)行價格27.46元/股

　　市凈率低于行業(yè)平均水平

　　中芯國際定價日為7月2日，港股收盤價格為31.60港元/股（約人民幣28.77元/股），本次發(fā)行價格較最新收盤價折價4.56%。

　　來源：中芯國際發(fā)行公告

　　作為港股上市公司公司，A股IPO價格以港股市場價格作為重要參考是慣例。港股近期如虹的漲勢，反映了國際投資者對中芯國際回歸A股后擁有更廣闊市場的預(yù)期。

　　自中芯國際自披露將回歸A股登陸科創(chuàng)板后，便成為A股芯片業(yè)的助燃劑。從3月19日的11.18港元/股到今日收盤，漲幅已經(jīng)達(dá)到了186.88%，最高升至34.7港元/股。期間A股產(chǎn)業(yè)鏈小伙伴同步走強(qiáng)，如滬硅產(chǎn)業(yè)(行情688126,診股)、【安集科技(688019)、股吧】(行情688019,診股)、中微公司(行情688012,診股)漲幅分別達(dá)到142%、85%、50%。

　　分析機(jī)構(gòu)紛紛唱多，甚至有外資券商，諸如高盛，已發(fā)布目標(biāo)價高至42元/股的看多報告。

　　此前有外媒報道，中芯國際的投價報告中定價或達(dá)到40元/股以上。據(jù)此來看，發(fā)行人和主承的最終定價有所折讓。

　　從市盈率上來看，中芯國際此次發(fā)行定價處于高位，27.46元/股的價格對應(yīng)公司2019年度扣非前歸母凈利潤未行使超額配售選擇權(quán)時本次發(fā)行后的市盈率為109.25倍、假設(shè)全額行使超額配售選擇權(quán)時本次發(fā)行后的市盈率為113.12倍。

　　“中芯國際為晶圓制造企業(yè)，具有資金密集、技術(shù)密集、前期投入巨大的特點(diǎn)，公司重資產(chǎn)屬性明顯，因此選擇PB（市凈率）方法可以更好反映中芯國際的估值水平?！庇匈Y深投行人士對記者分析。

　　來源，中芯國際發(fā)行公告

　　截至2019年底，中芯國際凈資產(chǎn)為435.73億元，發(fā)行前市凈率3.44倍，綠鞋行使前發(fā)行后對應(yīng)的市凈率為2.20倍，綠鞋全額行使后發(fā)行后對應(yīng)的市凈率2.11倍。截至7月2日，可比公司靜態(tài)市凈率平均值為4.27倍，公司發(fā)行價對應(yīng)的市凈率低于可比公司平均水平。

　　中芯國際此次科創(chuàng)板IPO有望創(chuàng)下諸多紀(jì)錄，截至目前，科創(chuàng)板IPO最大募資規(guī)模是中國通號(行情688009,診股)，首發(fā)募資凈額達(dá)到了103.54億元，除此之外沒有科創(chuàng)板公司首發(fā)募資凈額超過50億。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，科創(chuàng)板119家上市公司累計募資凈額為1242.02億元，這意味著，中芯國際一家募資逼近此前119家公司募資凈額的50%。

　　即便放到整個A股，525億的募資凈額也是罕見，截至目前，A股首發(fā)募資凈額超過500億元的僅有農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,診股)、中國石油(行情601857,診股)、中國神華(行情601088,診股)、建設(shè)銀行(行情601939,診股)等4家，中芯國際如果募資達(dá)到525億，在A股歷史上將位列第五，直接超過中國建筑、工行銀行、中國平安等一眾大公司。

　　戰(zhàn)投認(rèn)購占50%

　　網(wǎng)下申購倍數(shù)高達(dá)164.78倍

　　中芯國際此次科創(chuàng)板IPO相當(dāng)“火爆”。

　　為保證發(fā)行初期價格的平穩(wěn)過渡，中芯國際的發(fā)行設(shè)置了綠鞋機(jī)制，根據(jù)公司公告，若本次綠鞋機(jī)制使得公司需要額外發(fā)行股份從而募集資金增加，獲得的超額配售募集資金將用于各子公司集成電路生產(chǎn)線建設(shè)及適用法律法規(guī)和證券監(jiān)管部門允許的其他用途。

　　從中芯國際的發(fā)行安排中可知，初始戰(zhàn)略配售的股票數(shù)量為8.43億股，占綠鞋行使前發(fā)行總量的50%。據(jù)披露，戰(zhàn)略配售由聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投和其他戰(zhàn)略投資者組成。其中，本次聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司“海通創(chuàng)投”、“中金財富”跟投的股份數(shù)量預(yù)計分別為本次發(fā)行股份的2%，即3371.24萬股。其他投資者方面，中芯國際已在6月初鎖定了中國信科和上海集成電路基金兩位重量級戰(zhàn)略投資者，合計將認(rèn)購25億元股份。

　　此外，7月3日晚間，徠木股份(行情603633,診股)公告稱，已實(shí)繳7000萬元作為有限合伙人認(rèn)購聚源芯星的基金份額，后者作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購中芯國際科創(chuàng)板IPO股份，該基金募集認(rèn)繳規(guī)模23.05億元；基金有限合伙人囊括中微公司、韋爾股份(行情603501,診股)、安集科技、匯頂科技(行情603160,診股)、江豐電子(行情300666,診股)等一眾半導(dǎo)體企業(yè)。

　　“戰(zhàn)投認(rèn)購達(dá)到50%，帶動了一批新增資金入市，不會對市場存量資金產(chǎn)生分流作用?！鼻笆鐾缎腥耸糠治?，中芯國際此次發(fā)行募資金額巨大，戰(zhàn)投認(rèn)購較多對于平抑市場波動，減少流動性沖擊也有一定的好處。

　　中芯國際的網(wǎng)下申購更是火爆，發(fā)行公告顯示，7月2日，共計349家網(wǎng)下投資者管理的4,722個配售對象參與了中芯國際初步詢價，報價區(qū)間為1元/股-38.87元/股，擬申購數(shù)量總和為1258.57億股，申購倍數(shù)為186.66倍。剔除無效報價和最高報價后，參與初步詢價的投資者為242家，配售對象為3,928個，申購總量為1111億股，網(wǎng)下整體申購倍數(shù)為164.78倍，有效認(rèn)購倍數(shù)為114.97倍。

　　打開中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值重估的大門

　　中芯國際為代表的中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，尤其是其所處的晶元代工業(yè)具有長期的資本高投入屬性。

　　招股書中擬定的募投項(xiàng)目，僅有12英寸芯片SN1項(xiàng)目、先進(jìn)及成熟公司研發(fā)項(xiàng)目儲備資金兩項(xiàng)以及補(bǔ)充流動資金。其中，“12英寸芯片SN1項(xiàng)目”是中國大陸第一條14納米及以下先進(jìn)工藝生產(chǎn)線，規(guī)劃月產(chǎn)能為3.5萬片，目前已建成月產(chǎn)能6000片。

　　這兩個項(xiàng)目都是短期項(xiàng)目，這也意味著，此前計劃募集的200億資金，并不足以支持中芯國際一些更長期項(xiàng)目的投入。

　　而事實(shí)上也是如此，晶圓代工行業(yè)為資本密集性行業(yè)，根據(jù)IBS統(tǒng)計，每5萬片90納米晶圓產(chǎn)能的設(shè)備投資約21億美元。隨著技術(shù)節(jié)點(diǎn)的不斷縮小，集成電路制造的設(shè)備投入呈大幅上升的趨勢，每5萬片14納米晶圓產(chǎn)能的設(shè)備投資高達(dá)63億美元。

　　國信證券(行情002736,診股)在其研報中直言，“中芯國際不缺需求，缺產(chǎn)能”，上市將有助于產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，中芯國際上海北京等地的產(chǎn)線擴(kuò)建工程投資規(guī)劃超過1900億元，目前綜合完工進(jìn)度約60%，后續(xù)投資超過700億元。

　　并且，招股書顯示，中芯國際的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重始終維持在20%的較高水平。目前，中芯國際已完成了28納米HKC+工藝及第一代14納米FinFET工藝的研發(fā)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，第二代FinFET工藝的研發(fā)也在穩(wěn)健進(jìn)行中，同時不斷拓展成熟工藝應(yīng)用平臺。最近三年研發(fā)投入合計128億元，2019年為47億元。若要保持目前的市場地位，并且追趕第一梯隊(duì)，中芯國際必須再加大研發(fā)投入比重。

　　可見，中芯國際未來擴(kuò)建工廠和研發(fā)投入的資金需求高達(dá)近千億元人民幣。這也是晶圓代工類半導(dǎo)體制造業(yè)的成長模式，對資金投入需求強(qiáng)烈。

　　此次IPO募資超過500億元，對于中芯國際乃至中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)都意義重大。國元證券(行情000728,診股)統(tǒng)計，我國半導(dǎo)體市場供需俱增，全球半導(dǎo)體市場重心持續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移。在 2019 年全球半導(dǎo)體市場集體下滑的情況下，中國在全球銷售額占比逐步提升，由 2016 年的 31.6%提升至 2019 年的 34.9%。

　　同時，中國大陸晶圓代工產(chǎn)業(yè)逐漸擴(kuò)大產(chǎn)能，在全球代工產(chǎn)能中占比逐步提升。根據(jù)普華永道統(tǒng)計，中國2001年2016年晶圓產(chǎn)能占全球晶圓產(chǎn)能比值穩(wěn)定上升，由 2001年的1.5%上升至2016 年的 14.2%，年復(fù)合增長率為16.16%。根據(jù) IC Insight 統(tǒng)計，2018年全球晶圓產(chǎn)能上升 5.5%情況下，中國產(chǎn)能上升了 20%，達(dá)到了240萬片/ 月。未來中國集成電路代工產(chǎn)能將會進(jìn)一步增長。

　　在這過程中，二級市場不斷進(jìn)入的資金將成為不斷“喂養(yǎng)”中國半導(dǎo)體行業(yè)的主要“糧食”。

　　“中芯國際登陸科創(chuàng)板開啟了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值重估的大門。在資本的支持下，中芯國際所代表的中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模釋放、獲得高速發(fā)展。”前述投行人士感慨道。