將三個相同的東西放在一起會是什么樣的局面？答案是，“咻”的一瞬間消失了。不需要花費(fèi)太多時間和復(fù)雜操作就能得到“創(chuàng)造”與“毀滅”的樂趣，大概就是“三消游戲”風(fēng)靡世界的獨(dú)特魅力，資本市場或許也不例外。

　　2020年7月，憑借一個三消爆款游戲，締造資本王國的北京檸檬微趣科技股份有限公司（以下簡稱“檸檬微趣”）再次更新招股書，計劃擬募資11.5億元登陸創(chuàng)業(yè)板。但無限風(fēng)光背后，其也面臨著公司過度依賴爆款、支柱產(chǎn)品活躍用戶數(shù)量等關(guān)鍵指標(biāo)下滑、新游戲后繼無力等窘境。

　　王牌產(chǎn)品“內(nèi)憂外患”

　　近年來，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和智能手機(jī)的普及，手游市場發(fā)展迅速。其中，規(guī)則簡單，入門難度低的三消游戲成為了眾多休閑玩家消磨碎片時間的最佳選擇之一。

　　“成也蕭何，敗也蕭何?！闭怯捎诤唵蔚耐娣ň湍芪罅康倪^戶，消除類的手游層出不窮，一大批同質(zhì)化的產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)。面對如此激烈的同質(zhì)化競爭，僅靠單一產(chǎn)品，能否讓游戲公司未來的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)發(fā)展呢？

　　作為2014年就風(fēng)靡市場的消除類游戲，具有先發(fā)優(yōu)勢的《賓果消消消》成為檸檬微趣的主要收入來源。據(jù)2020年7月發(fā)布的招股書（申報稿）顯示，2017年至2019年，其營業(yè)總收入分別為3.88億元、3.32億元和3.48億元。其中，《賓果消消消》的游戲收入分別為3.74億元、2.47億元、3.10億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為96.49%、74.43%和 88.92%。

　　對于2018與2019年度營業(yè)收入均較2017年度下滑的情況，“主要系公司核心產(chǎn)品《賓果消消消》活躍用戶數(shù)量有所下降所致?！睓幟饰⑷ぴ谡泄蓵刑寡裕叭绻静荒艹掷m(xù)保持核心產(chǎn)品的吸引力，或推出受玩家喜愛的新款游戲，并取得良好的市場經(jīng)營表現(xiàn)，則公司未來的經(jīng)營業(yè)績將存在下滑的風(fēng)險?！?/p>

　　不難發(fā)現(xiàn)，檸檬微趣對《賓果消消消》存在著嚴(yán)重的收入依賴，幾乎呈現(xiàn)“一損俱損，一榮俱榮”的態(tài)勢。然而，這款支柱游戲如今不僅面臨著活躍用戶數(shù)、付費(fèi)用戶數(shù)下滑的“內(nèi)憂”，也存在被競爭對手壓制的“外患”問題。

　　據(jù)招股書，截至2019年12月31日，《賓果消消消》的累計注冊用戶數(shù)超過2.96億，月度活躍用戶數(shù)在2017年達(dá)到近4000萬的頂峰后，就一直呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，2019年已跌至1000萬左右；月度充值金額平均值也從2017年的5300萬余元降至2019年的3000萬余元。

　　此外，與同為2014年上線的競爭對手《開心消消樂》相比，《賓果消消消》也受到了全面的“壓制”。

　　據(jù)APP Annie發(fā)布的《2020年移動市場報告》，在2019年中國月活躍用戶數(shù)排名中，《賓果消消消》排名第七，與排位第二的《開心消消樂》仍有一定差距；2019年全球月活躍用戶數(shù)排名中，《開心消消樂》位居第四，而《賓果消消消》已經(jīng)近兩年未及前十。

　　值得注意的是，從2019年中國下載量排名來看，《開心消消樂》仍在前十之列，保持著強(qiáng)勁的競爭力，而《賓果消消消》并未登榜，在新用戶增長方面明顯難敵前者。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，消除類游戲操作簡單，通關(guān)時間較短，大部分玩家會利用排隊、通勤等碎片化時間來消磨時間。兩款游戲從玩法、畫面等方面都比較類似，一般用戶都會往往只會擇其一。

　　或許是為了繼續(xù)《賓果消消消》此前的輝煌，檸檬微趣再次自主開發(fā)了一款消除類游戲，即2017年5月上線的《飛屋消消消》，雖然設(shè)計了新的消除規(guī)則、引入了新的消除元素和更為豐富的劇情內(nèi)容，但該游戲反響平平，并未成為現(xiàn)象級產(chǎn)品。

　　招股書顯示，截至2019年底，《飛屋消消消》的營業(yè)收入為3750萬元；累計注冊用戶數(shù)超過2446萬，最高月活躍用戶數(shù)也僅為400萬左右；2019 年該游戲的平均月度新增注冊用戶數(shù)為40.82萬，平均月活躍用戶數(shù)僅為145.53萬。

　　重宣傳輕研發(fā)

　　如今，手游已經(jīng)成為了許多人茶余飯后的主要休閑娛樂方式，玩家偏好轉(zhuǎn)變和游戲熱點的切換速度越來越快。作為休閑游戲中的典型代表，擁有廣泛用戶群體、但抄襲成本非常低的消除類游戲競爭也更加激烈。

　　若想獲得更多的市場份額，必須通過自身技術(shù)的改良、游戲版本的升級和專業(yè)團(tuán)隊的培養(yǎng)等方式提升綜合能力，才能升級或開發(fā)出品質(zhì)優(yōu)良的移動游戲產(chǎn)品，提升用戶的新鮮感和用戶粘度，因此，研發(fā)能力至關(guān)重要。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，檸檬微趣擁有研發(fā)技術(shù)人員138人，占其總?cè)藬?shù)的78.86%；2017年至2019年的研發(fā)投入分別為0.27億元、0.40億元、0.56億元，分別占營業(yè)收入的6.85%、11.96%、15.94%，全部低于行業(yè)平均數(shù)16.90%、16.28%、16.13%。

　　檸檬微趣在招股書中直言：“若無法發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢和利用技術(shù)儲備，不能提前把握玩家偏好，加大研發(fā)投入，成功開發(fā)并推廣新的游戲產(chǎn)品，滿足游戲用戶需求，將會對公司的持續(xù)盈利造成重大不利影響。”

　　不過，相較于研發(fā)投入的費(fèi)用，檸檬微趣通過網(wǎng)絡(luò)信息推廣平臺、電視廣告、網(wǎng)絡(luò)劇創(chuàng)意中插等渠道投入的市場推廣費(fèi)用明顯更高。招股書顯示，其近三年的市場及推廣費(fèi)用分別為1.52億元、1.36億元、1億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的41.41%、36.60%、30.60%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值15.40%、12.18%、18%。

　　雖然花費(fèi)了大量的推廣費(fèi)用，但《賓果消消消》的月付費(fèi)轉(zhuǎn)化率（即月度付費(fèi)用戶數(shù)和月度活躍用戶數(shù)的比值）卻并不樂觀，月付費(fèi)轉(zhuǎn)化率在2019年下半年已下滑至1.5%至2%之間，即使在表現(xiàn)最好的2017年，月付費(fèi)轉(zhuǎn)化率也不足4%。而競爭對手開心消消樂（移動版）在2017年的月付費(fèi)轉(zhuǎn)化率約在6%。

　　檸檬微趣對此評價為，“《賓果消消消》月度付費(fèi)轉(zhuǎn)化率雖表現(xiàn)為下降形態(tài)，但轉(zhuǎn)化率仍在 1.5%以上，且忠實付費(fèi)玩家留存率較高，即核心付費(fèi)賬戶基數(shù)較大、表現(xiàn)良好?！?/p>

　　“不差錢”仍募資11.5億

　　眾所周知，作為資金密集型行業(yè)，游戲的策劃、開發(fā)、推廣等都需要巨大的投入。因此拓寬融資渠道，獲取更大規(guī)模的資金支持或許是檸檬微趣計劃上市的目的之一。

　　不過，檸檬微趣并不“差錢”。近年來，其貨幣資金呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，2017年至2019年，公司賬上的貨幣資金由2.15億元上升至4.34億元；應(yīng)收賬款為0.35億元，負(fù)債合計為0.25億元，無短期借款。

　　“在現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模和資金實力的約束下，公司無法同時開展多個游戲項目的研發(fā)實施計劃?！睓幟饰⑷Υ私忉尩?。

　　招股書顯示，檸檬微趣此次計劃擬募集11.5億元，主要用于移動游戲升級開發(fā)與運(yùn)營項目、移動游戲新產(chǎn)品開發(fā)與運(yùn)營項目、運(yùn)營中心建設(shè)項目、游戲核心開發(fā)工具研發(fā)項目以及補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。

　　其中，為留住已有玩家并吸引新玩家，保持《賓果消消消》游戲持續(xù)旺盛的生命力，1.65億元將用于該游戲的升級開發(fā)與運(yùn)營；6.26億元將用于開發(fā)與運(yùn)營6款新游戲，包括2款新型消除游戲、2款休閑對戰(zhàn)游戲及2款模擬經(jīng)營游戲。

　　值得注意的是，檸檬微趣預(yù)計花費(fèi)4.25億元用于消除類游戲的開發(fā)和升級。而這一大量布局消除類游戲的操作也引起了投資者對其研發(fā)能力的質(zhì)疑。公司對此表示，“公司戰(zhàn)略方向是以移動游戲中的消除類休閑游戲為突破點，多種題材游戲協(xié)同發(fā)展，從而豐富游戲產(chǎn)品線，提升市場競爭力。”

　　不過，在消除類游戲同質(zhì)化嚴(yán)重的行業(yè)競爭下，暫不提檸檬微趣再度開發(fā)新的消除類游戲能否再度復(fù)制輝煌，但在目前支柱游戲《賓果消消消》黃金期日趨漸退、陷入“內(nèi)憂外患”的境地，新款游戲也后繼乏力的情況下，下一步該如何保障公司業(yè)績恐怕才是其遞交招股書之后首要思考的問題。