又有3家科創(chuàng)板新股詢價(jià)結(jié)果出爐！

　　10月10日，中自科技、【凱爾達(dá)(688255)、股吧】、匯宇制藥發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，三家公司的發(fā)行價(jià)格和報(bào)價(jià)情況隨之披露。

　　　　來源：上交所

　　中證君注意到，新股詢價(jià)新規(guī)落地以來，加上此前的【高鐵電氣(688285)、股吧】，科創(chuàng)板共有4單IPO項(xiàng)目完成詢價(jià)定價(jià)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從上述四單情況來看，此前新股詢價(jià)環(huán)節(jié)存在的部分問題得到了明顯改善，買方內(nèi)部博弈加強(qiáng)，有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大，報(bào)價(jià)得到進(jìn)一步分散，本次詢價(jià)制度調(diào)整取得了初步成效。

　　有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大

　　詢價(jià)制度調(diào)整取得初步成效

　　9月18日，中國證監(jiān)會(huì)、滬深交易所、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布注冊(cè)制下發(fā)行承銷一系列規(guī)則調(diào)整，將高價(jià)剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%、取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”(即網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)四個(gè)值)時(shí)需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管等內(nèi)容，促進(jìn)買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價(jià)市場化水平。

　　截至目前，從科創(chuàng)板上述四單情況來看，報(bào)價(jià)情況方面，報(bào)價(jià)更加分散，有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大。此前首單按照新規(guī)則詢價(jià)的高鐵電氣，剔除1%的最高報(bào)價(jià)后、高于四數(shù)孰低值的有效報(bào)價(jià)區(qū)間為7.18-8.00元/股，有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度約11%。

　　9月30日詢價(jià)的3單項(xiàng)目“【中自科技(688737)、股吧】、凱爾達(dá)、匯宇制藥”有效報(bào)價(jià)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大到20%-40%。詢價(jià)制度修訂之前，IPO詢價(jià)入圍報(bào)價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)往往僅出現(xiàn)幾分錢的落差，區(qū)間寬度不足1%。

　　定價(jià)情況方面，高鐵電氣發(fā)行價(jià)為7.18元/股(發(fā)行市盈率20.29倍)，較網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”上浮0.08元(超出幅度為1.13%)。后續(xù)3單報(bào)價(jià)中樞有所上升，最終定價(jià)均未超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”，其中一單較“四數(shù)孰低值”下調(diào)0.01元。

　　投資者入圍方面，4單項(xiàng)目入圍比例31%-87%，較規(guī)則調(diào)整前有所下降，買方內(nèi)部博弈加強(qiáng)。值得一提的是，中證君注意到，在高鐵電氣項(xiàng)目中，報(bào)價(jià)集中于7.14元、7.15元的大量配售對(duì)象(占比約25%)，因報(bào)價(jià)低于發(fā)行價(jià)而未入圍，報(bào)價(jià)入圍的配售對(duì)象獲配新股的數(shù)量大幅提升，使得后續(xù)3單項(xiàng)目買方內(nèi)部博弈進(jìn)一步強(qiáng)化，報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散。

　　報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散、有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大，這意味著此前被詬病的“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”現(xiàn)象得到明顯整治，未來“報(bào)價(jià)抱團(tuán)”現(xiàn)象有望得到進(jìn)一步遏制，新股發(fā)行價(jià)格將更加合理。

　　雙管齊下

　　既完善基礎(chǔ)制度建設(shè)也加強(qiáng)自律監(jiān)管

　　詢價(jià)機(jī)制作為注冊(cè)制改革的重要環(huán)節(jié)，備受市場關(guān)注。

　　某資深專家對(duì)中證君表示，“從當(dāng)前環(huán)境可見，賣方機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力、買方機(jī)構(gòu)獨(dú)立研究能力都有待提升，市場博弈過程中機(jī)構(gòu)們的聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系也在逐漸完善。注冊(cè)制改革下的詢價(jià)制度也必須適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。源源不斷地提供建設(shè)‘有效市場’的制度供給，才能牢牢遵循將定價(jià)權(quán)交給市場的原則?！?/p>

　　在業(yè)界看來，此次詢價(jià)制度調(diào)整的初步效果無疑是好的，是進(jìn)一步深化注冊(cè)制改革循序漸進(jìn)改革路徑的良好示范，加大了買賣雙方的激勵(lì)和約束，給了更多的市場選擇空間。

　　“將高價(jià)剔除比例由‘不低于10%’調(diào)整為‘不超過3%’，有利于緩解投資者自主報(bào)價(jià)被剔除的心理顧慮，引導(dǎo)其獨(dú)立研究、自主參與；取消定價(jià)突破‘四數(shù)孰低值’時(shí)需延遲發(fā)行的要求，有效擴(kuò)大了發(fā)行人定價(jià)決策空間，有利于促使買賣雙方博弈回歸均衡。同時(shí)，網(wǎng)下投資者入圍比例降低，也打破了市場既有的買方報(bào)價(jià)聯(lián)盟，有利于強(qiáng)化買方內(nèi)部博弈?！鄙鲜鰧＜抑赋?。

　　值得注意的是，新規(guī)落地當(dāng)晚，根據(jù)市場主體意見建議，上交所自律委、深交所規(guī)范委也同步發(fā)出倡議，提出了促進(jìn)規(guī)則實(shí)施平穩(wěn)過渡的針對(duì)性措施，包括：建議最高報(bào)價(jià)剔除比例在不超過3%的同時(shí)，也不低于1%；建議審慎評(píng)估定價(jià)是否超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四個(gè)值”的孰低值，且超出幅度不高于30%。

　　中證君獲悉，這兩點(diǎn)建議的主要考慮是從科創(chuàng)板以往發(fā)行情況看，設(shè)置1%高價(jià)剔除比例可以剔除極端高報(bào)價(jià)、有效避免報(bào)高價(jià)“搭便車”；超出“四個(gè)值”孰低值的幅度不超過30%也可以基本滿足定價(jià)需求與合理申購倍數(shù)的要求。從目前實(shí)踐來看，規(guī)則調(diào)整后4單項(xiàng)目高價(jià)剔除比例均不低于1%。

　　與此同時(shí)，市場人士也提出，在完善基礎(chǔ)制度建設(shè)的同時(shí)，必須還要加強(qiáng)自律監(jiān)管，監(jiān)管要“硬”，對(duì)一些觸碰規(guī)則底線、挑戰(zhàn)監(jiān)管的行為應(yīng)加大懲處力度，才能保證制度效用可以運(yùn)行在正確的航道上。