來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào) 作者：蔡嘉

　　國(guó)慶前夕剛被受理IPO申請(qǐng)，節(jié)后第一個(gè)交易日，聯(lián)想集團(tuán)突然宣布終止科創(chuàng)板IPO。

　　10月8日晚間，上交所官網(wǎng)披露，因聯(lián)想集團(tuán)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦，終止其發(fā)行上市審核。而聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)剛剛在9月30日晚間被正式受理，其成為首家以CDR(中國(guó)存托憑證)形式回A的紅籌上市公司也宣布告吹。

　　作為全球領(lǐng)先的ICT科技企業(yè)，聯(lián)想集團(tuán)經(jīng)營(yíng)實(shí)力雄厚。不過(guò)主要靠硬件設(shè)備攬收的聯(lián)想集團(tuán)，科創(chuàng)屬性也遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　從研發(fā)的角度來(lái)看，雖然聯(lián)想集團(tuán)各財(cái)年研發(fā)投入均在百億規(guī)模，絕對(duì)值較高，但占收入的比例僅為2.98%、3.27%、2.92%，各財(cái)年研發(fā)費(fèi)用率也在2%左右，在上半年研發(fā)投入占營(yíng)收平均值14%的科創(chuàng)板中并不突出，且低于同行業(yè)可比公司小米集團(tuán)及浪潮信息。

　　并且聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用主要為職工薪酬，各財(cái)年內(nèi)，職工薪酬費(fèi)用占研發(fā)費(fèi)用比例均超過(guò)60%。

　　　　八成收入仍來(lái)自電腦和智能設(shè)備

　　資料顯示，聯(lián)想集團(tuán)早在1994年赴港上市，并于1995年發(fā)行美國(guó)存托憑證(ADR)。9月30日晚間，上交所官網(wǎng)披露已受理聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，聯(lián)想集團(tuán)也被市場(chǎng)視為以CDR形式回A的紅籌第一股。

　　然而，節(jié)后第一個(gè)交易日，10月8日晚間，上交所官網(wǎng)披露因聯(lián)想集團(tuán)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦，根據(jù)《審核規(guī)則》第六十七條(二)，終止其發(fā)行上市審核。

　　截至10月8日收盤，聯(lián)想集團(tuán)H股股價(jià)8.81港元/股，當(dāng)日下跌4.76%，總市值1061億港元，折合人民幣約為879億元。

　　10月10日晚間，聯(lián)想集團(tuán)對(duì)撤回A股IPO申請(qǐng)作出回應(yīng)，公司稱提交上市申請(qǐng)材料后，考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜度，招股說(shuō)明書中的財(cái)務(wù)信息可能會(huì)在申請(qǐng)的審閱過(guò)程中過(guò)期失效，同時(shí)，審慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場(chǎng)相關(guān)情況后，公司決定撤回中國(guó)存托憑證于科創(chuàng)板上市及買賣的申請(qǐng)。

　　據(jù)其招股書披露，此次聯(lián)想集團(tuán)擬公開發(fā)行不超過(guò)13.38億份CDR，募集資金100億元分別投入到新產(chǎn)品及解決方案研發(fā)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　招股書顯示，2018/19財(cái)年、2019/20財(cái)年及2020/21財(cái)年，聯(lián)想集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)收入3423.83億元、3526.76億元、4116.2億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)38.38億元、46.25億元、77.72億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)27.34億元、38億元、65.56億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率20.41%、26.37%、43.24%，均保持穩(wěn)步提升趨勢(shì)。

　　此外，各報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為95.52億元、153.1億元、247.87億元，盈利質(zhì)量保持在較優(yōu)水平。

　　但想要在科創(chuàng)板IPO，聯(lián)想集團(tuán)的科創(chuàng)屬性一直飽受市場(chǎng)爭(zhēng)議。據(jù)其介紹，聯(lián)想集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)主要分為智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團(tuán)兩大部分。作為全球最大的PC(個(gè)人電腦)產(chǎn)品供貨商，PC也是聯(lián)想集團(tuán)業(yè)務(wù)的基本盤。

　　上述各報(bào)告期內(nèi)，公司智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)收入占總收入比例分別為88.2%、89.16%、89.58%，其中個(gè)人電腦和智能設(shè)備收入占比分別高達(dá)75.39%、78.59%、79.87%，不少市場(chǎng)人士質(zhì)疑其科創(chuàng)屬性不強(qiáng)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，各報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦和智能設(shè)備的銷量分別為6829萬(wàn)臺(tái)、7275萬(wàn)臺(tái)、9643萬(wàn)臺(tái)，逐年提升，但其銷售均價(jià)分別為每臺(tái)3779元、3810元、3409元，其中2020/21財(cái)年單價(jià)同比下降10.5%。

　　對(duì)此，聯(lián)想集團(tuán)表示這主要受銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響所致，單價(jià)較低的平板電腦及Chromebook等產(chǎn)品因遠(yuǎn)程辦公及在線教育需求大增，導(dǎo)致產(chǎn)品平均售價(jià)有所下降。

　　　　研發(fā)費(fèi)率遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板上市公司

　　作為科創(chuàng)板的后備軍，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)實(shí)力如何？

　　招股書披露，各報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)研發(fā)投入分別為102.03億元、115.17億元、120.38億元。雖然研發(fā)投入的絕對(duì)金額較高，但在收入的高基數(shù)下，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)投入占各期收入的比例分別為2.98%、3.27%、2.92%，研發(fā)費(fèi)用率分別2.48%、2.63%、2.39%，在科創(chuàng)板中并不算高。

　　據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，今年上半年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到254.03億元；剔除采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司后，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例平均為14%。

　　聯(lián)想集團(tuán)將惠普公司、小米集團(tuán)和浪潮信息作為可比對(duì)象。各報(bào)告期內(nèi)，小米集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.3%、4.55%、4.18%，同行可比三家公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為3.19%、3.6%、3.97%，均高于聯(lián)想集團(tuán)。

　　值得一提的是，各報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用分別為84.95億元、92.89億元、98.52億元。其研發(fā)費(fèi)用主要為職工薪酬費(fèi)用，占研發(fā)費(fèi)用比例分別為65.93%、62.47%、60.65%。

　　不過(guò)，日前楊元慶曾公開表示，聯(lián)想將持續(xù)加大研發(fā)投入，力爭(zhēng)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番；與此同時(shí)，凈利潤(rùn)率也將力爭(zhēng)在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番。

　　而另一方面，隨著業(yè)務(wù)的拓展，自用電腦軟件和專利權(quán)及技術(shù)相應(yīng)增長(zhǎng)，截至各報(bào)告期末，聯(lián)想集團(tuán)資產(chǎn)總額分別為2019.27億元、2276.31億元、2496.48億元，其中無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為560.54億元、565.72億元、552.32億元，金額較高，特別是商譽(yù)賬面值分別為332.79億元、334.08 億元、318.54億元。

　　截至今年3月末，公司商標(biāo)及商品命名、自用電腦軟件和專利權(quán)及技術(shù)資產(chǎn)等無(wú)形資產(chǎn)賬面值分別為83.58億元、37.2億元、65.77億元，其無(wú)形資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

　　此外，截至各財(cái)年末，聯(lián)想集團(tuán)合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.34%、87.37%、90.5%，而2018年至2020年末各年末，小米集團(tuán)和浪潮信息的負(fù)債率分別保持在50%、60%左右。

　　對(duì)于負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，聯(lián)想集團(tuán)表示，主要系公司近年來(lái)大規(guī)模股權(quán)融資較少，根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要靈活進(jìn)行較多債務(wù)融資所致。