記者 吳曉璐

　　截至6月7日，距離上交所科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則及配套業(yè)務(wù)指南征求意見(jiàn)結(jié)束已10天。接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)細(xì)則，市場(chǎng)普遍認(rèn)為需要在提升做市商積極性方面進(jìn)一步完善，如適當(dāng)增加做市商權(quán)利、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制、將做市業(yè)務(wù)納入券商分類評(píng)級(jí)加分項(xiàng)等。另外，為了確保做市商真正發(fā)揮作用，需要對(duì)做市商介入情形進(jìn)行明確規(guī)定。

　　激勵(lì)做市商積極性

　　才能發(fā)揮做市商制度作用

　　上交所官網(wǎng)顯示，截至6月7日，科創(chuàng)板上市公司426家，總市值51563.63億元，流通市值20401.03億元，平均市盈率44.02倍。

　　根據(jù)業(yè)務(wù)指南征求意見(jiàn)稿，上交所將于每年6月初和12月初對(duì)科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、波動(dòng)性綜合考量后進(jìn)行預(yù)先分類，依據(jù)過(guò)去半個(gè)年度（分別為上年度12月1日至本年度5月31日，及本年度6月1日至本年度11月30日）的市場(chǎng)表現(xiàn)，包括日均換手率、日均成交額和日內(nèi)波動(dòng)性等指標(biāo)，將科創(chuàng)板股票預(yù)先分成“高”“中”“低”三類。針對(duì)科創(chuàng)板股票的不同分類，設(shè)置差異化做市服務(wù)報(bào)價(jià)義務(wù)。其中，做市商雙邊報(bào)價(jià)允許的最大買賣價(jià)差分別對(duì)應(yīng)1%、2%和3%。

　　據(jù)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年12月1日至2022年5月31日，科創(chuàng)板（剔除截至2022年5月31日上市未滿15個(gè)交易日的股票，下同）平均日均換手率為3.35%，創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為5.14%、2.63%，科創(chuàng)板平均日均成交額為1.07億元，創(chuàng)業(yè)板和滬深主板分別為1.93億元和2.24億元。從成交額來(lái)看，科創(chuàng)板流動(dòng)性遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板和滬深主板。

　　“科創(chuàng)板推出做市商制度，主要是通過(guò)豐富科創(chuàng)板的交易制度，從而提升科創(chuàng)板股票的流動(dòng)性，對(duì)于科創(chuàng)板股票價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行具有積極意義。”華商律師事務(wù)所高級(jí)合伙人齊夢(mèng)林在接受記者采訪時(shí)表示，一個(gè)交易活躍且具有相對(duì)較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的股票市場(chǎng)，才更具有市場(chǎng)價(jià)值。科創(chuàng)板的上市公司本身具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，其股票價(jià)格容易產(chǎn)生非市場(chǎng)化波動(dòng)，引入做市商制度，通過(guò)做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)有助于維持市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　某中小券商投行人士告訴記者，科創(chuàng)板做市交易是混合做市交易，類似于券商自營(yíng)。但是，監(jiān)管和要求比自營(yíng)要高，責(zé)任更大。從國(guó)際上成熟市場(chǎng)的做市商來(lái)看，收益主要來(lái)自交易所的傭金補(bǔ)償，所以對(duì)于做市商而言，更多的是一種責(zé)任，而非收益。只有激發(fā)做市商的積極性，才能充分發(fā)揮做市商制度的作用，即價(jià)值發(fā)現(xiàn)和提升流動(dòng)性。

　　某大型券商投行人士對(duì)記者表示，科創(chuàng)板將面臨解禁壓力，此時(shí)推出做市商制度，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)。此前保薦機(jī)構(gòu)參與跟投，有一定底倉(cāng)，也有責(zé)任對(duì)所保薦股票“保駕護(hù)航”，防止股票大幅波動(dòng)。

　　增加做市商權(quán)利

　　將做市業(yè)務(wù)納入券商評(píng)級(jí)

　　談及如何激勵(lì)做市商發(fā)揮作用，齊夢(mèng)林表示，從鼓勵(lì)做市商積極參與科創(chuàng)板做市角度，建議增加做市商權(quán)利的規(guī)定。科創(chuàng)板做市交易對(duì)于做市商而言是市場(chǎng)機(jī)遇，同時(shí)也增加了交易的成本，科創(chuàng)板市場(chǎng)正在快速發(fā)育之中，存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施細(xì)則中增加做市商的權(quán)利保護(hù)條款，有利于鼓勵(lì)做市商積極參與科創(chuàng)板股票做市交易，減少后顧之憂。

　　萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院特邀專家張可亮在接受記者采訪時(shí)表示，如果想要增加做市商的積極性，最好是可以將做市商混合做市業(yè)務(wù)作為券商分類評(píng)級(jí)中的加分項(xiàng)，這對(duì)于券商來(lái)說(shuō)或許是實(shí)實(shí)在在的好處。

　　“從細(xì)則來(lái)看，評(píng)價(jià)規(guī)則還是比較細(xì)的，也有一些懲罰機(jī)制，如果跟券商分類評(píng)級(jí)結(jié)合起立，可能會(huì)給券商一定的壓力和動(dòng)力。”上述大型券商投行人士表示，建議將券商科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)統(tǒng)一評(píng)價(jià)打分，從源頭上督促保薦機(jī)構(gòu)選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)，更有利于科創(chuàng)板的健康發(fā)展。

　　某大型券商分析人士對(duì)記者表示，科創(chuàng)板引入做市商制度，目標(biāo)之一是為了提升科創(chuàng)板流動(dòng)性，所以需要進(jìn)一步明確在出現(xiàn)什么情況時(shí)，做市商必須介入；其次，要對(duì)做市交易業(yè)務(wù)部門的各個(gè)崗位人員配置提出要求，比如交易崗需要滿足什么條件；再次，為了激勵(lì)做市商的積極性，可以對(duì)做市商設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制；最后，在做市業(yè)務(wù)正式開(kāi)展之前，監(jiān)管部門可以組織做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富或自營(yíng)業(yè)務(wù)做得比較好的券商，對(duì)做市業(yè)務(wù)關(guān)鍵崗位人員進(jìn)行培訓(xùn)。