2022年7月22日，科創(chuàng)板迎來開市三周年。這一天，國博電子（688357.SH）、【隆達(dá)股份(688231)、股吧】（688231.SH）掛牌。至此，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量從首批25家擴容至439家，總市值突破5.5萬億元，IPO融資額超6000億元。

　　如今，科創(chuàng)板集聚了一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，硬科技成色逐步顯現(xiàn)。

　　科創(chuàng)板是資本市場注冊制改革的“試驗田”，三年來穩(wěn)步試點注冊制，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、再融資、并購重組等方面進(jìn)行一系列制度創(chuàng)新，各項制度安排經(jīng)受住了市場檢驗，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。

　　改革仍在繼續(xù)。7月15日，上交所發(fā)布相關(guān)規(guī)則和配套業(yè)務(wù)指南，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

　　上交所表示，科創(chuàng)板做市商機制的推出是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措，當(dāng)前引入做市商機制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性，更好推進(jìn)板塊建設(shè)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對時代周報記者表示，科創(chuàng)板開創(chuàng)了A股市場多個“第一”的制度創(chuàng)新和變革，極大提升了A股市場的包容性，加大了監(jiān)管的力度和效率，提高了違法犯罪的成本，同時加速市場化、法治化、國際化改革進(jìn)程。他評價，“科創(chuàng)板這三年的運行是平穩(wěn)的，也是成功的，完全達(dá)到了改革初衷和預(yù)期?！?/p>

　　“硬字當(dāng)頭”

　　自誕生以來，科創(chuàng)板就與“硬科技”緊密相連，搭建起科技創(chuàng)新和資本的橋梁，成為中國“硬科技”企業(yè)的上市首選地。

　　開市三年，科創(chuàng)板吸引了一眾高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)，已是中國“硬科技”企業(yè)的主陣地。

　　截至今年6月底，科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域公司數(shù)量達(dá)61家，占A股集成電路上市公司的半壁江山，形成上下游鏈條完整、產(chǎn)業(yè)功能齊備的發(fā)展格局；生物醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司總數(shù)93家，成為美國、中國香港之外全球主要上市地；光伏、動力電池、工業(yè)機器人等產(chǎn)業(yè)鏈也已初具規(guī)模。

　　截至7月21日收盤，科創(chuàng)板市值超過百億的公司達(dá)153家，市值超1000億元有5家。中芯國際（688981.SH）以1659.22億元市值位列第一，【天合光能(688599)、股吧】（688599.SH）和晶科能源（688223.SH）2家光伏企業(yè)緊隨其后，市值分別為1517.52億元、1441億元；醫(yī)藥龍頭百濟神州市值達(dá)1298.03億元，位列第四；硅料龍頭大全能源（688303.SH）以1268.19億元市值位列第五。

　　安永報告顯示，2022年上半年，上交所科創(chuàng)板IPO融資額首次超過主板，A股前十大IPO中，5家來自科創(chuàng)板，上交所也憑借328億美元的融資額位列全球第一，占全球總量的34%。

　　科創(chuàng)板上市公司還呈現(xiàn)出“高成長”屬性。數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2021年，科創(chuàng)板公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為28%，歸母凈利潤復(fù)合增長率為70%，增幅領(lǐng)先A股其他板塊。

　　近日，上交所全球業(yè)務(wù)發(fā)展專業(yè)委員會副主任委員傅浩表示，三年來，科創(chuàng)板“硬科技”底色持續(xù)彰顯，公司整體業(yè)績快速增長，科創(chuàng)板公司整體營收和凈利潤增幅實現(xiàn)三年連漲，成為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的生力軍。

　　【光峰科技(688007)、股吧】（688007.SH）董事長李屹對時代周報記者表示，科創(chuàng)板過去三年的改革成效可以用“充滿活力”和“卓有成效”來總結(jié)?？苿?chuàng)板始終為真正做硬核科技的企業(yè)保駕護(hù)航，“如果沒在科創(chuàng)板上市，我們不會這么有信心面對未來的發(fā)展”。

　　“科創(chuàng)板是一個純度和科技含量非常高的市場，要繼續(xù)維系硬科技屬性。要求源源不斷的上市資源供其篩選，這一定程度也考驗著資本孵化高科技企業(yè)的能力和水平。”董登新說。

　　申萬宏源首席市場專家桂浩明對時代周報記者表示，市場希望科創(chuàng)板進(jìn)一步提高質(zhì)量，將之建成中國高科（600730）技企業(yè)、高成長企業(yè)、獨角獸企業(yè)的集聚地。

　　改革進(jìn)行時

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是一項極具開創(chuàng)性和突破性的系統(tǒng)工程和改革攻堅任務(wù)。

　　科創(chuàng)板的發(fā)行上市條件更為多元包容。發(fā)行上市條件由“可賺錢”轉(zhuǎn)向“可發(fā)展”，綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)立以“預(yù)計市值+”為基準(zhǔn)的多元化上市條件，滿足不同類型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)融資需求。

　　市場化發(fā)行承銷機制是注冊制改革的重要環(huán)節(jié)，新股發(fā)行定價直接關(guān)系發(fā)行人、投資者、中介機構(gòu)的切身利益，是注冊制改革的難點之一。在實踐中，也出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究、為博入圍“抱團(tuán)報價”、干擾發(fā)行秩序等問題。

　　自2021年9月科創(chuàng)板詢價新規(guī)實施后，科創(chuàng)板IPO平均發(fā)行市盈率走高，新股破發(fā)率一度提升，打新收益率回落，但市場很快實現(xiàn)自發(fā)調(diào)節(jié)，發(fā)行市盈率回落，破發(fā)率降低。從運行情況看，前期階段性的“抱團(tuán)壓價”問題基本解決，新股定價效率明顯回升。

　　上交所表示，在設(shè)計科創(chuàng)板新股發(fā)行定價機制時，堅持市場化改革方向，構(gòu)建多方制衡的市場化定價制度。建立以專業(yè)機構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機制，探索發(fā)揮券商在發(fā)行承銷中的作用，試行保薦機構(gòu)相關(guān)子公司“跟投”制度，以資本約束強化保薦機構(gòu)承擔(dān)“看門人”職責(zé)，取消采取戰(zhàn)略配售的發(fā)行股份數(shù)量門檻，引入發(fā)行人高管與核心員工認(rèn)購安排，為市場引入穩(wěn)定增量資金。

　　與A股其他板塊對比，科創(chuàng)板整體流動性尚有提升空間。當(dāng)前科創(chuàng)板50萬元的投資者門檻較高，部分個股流動性問題逐漸顯現(xiàn)，隨著首批公司上市三年，科創(chuàng)板也面臨大量限售股解禁。

　　值得一提的是，科創(chuàng)板設(shè)立了A股獨有的詢價轉(zhuǎn)讓減持制度，鼓勵上市企業(yè)進(jìn)行更加市場化的減持安排，實現(xiàn)長期投資者與風(fēng)險投資人的有序“接力”，不斷加速資本循環(huán)。截至今年6月底，科創(chuàng)板共有18家、24批股東完成詢價轉(zhuǎn)讓。

　　科創(chuàng)板適時引入做市商制度。7月15日，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，科創(chuàng)板做市商制度正式進(jìn)入實施階段。在業(yè)內(nèi)看來，引入做市商制度能夠改善科創(chuàng)板流動性，進(jìn)一步提升交易活躍度，有利于增強市場的價格發(fā)現(xiàn)，平抑價格波動，提高市場的穩(wěn)定性。

　　在董登新看來，科創(chuàng)板引入做市商制度的意義重大?？苿?chuàng)板公司大部分是“硬科技”企業(yè)，對這類公司的定價需要很強的專業(yè)知識，定價難度、風(fēng)險較大。如沒有均衡的機構(gòu)博弈，沒有科學(xué)合理的估值定價，容易帶來股價巨幅波動。引入做市商制度，將為科創(chuàng)板個股估值定價提供機構(gòu)博弈的均衡結(jié)果，一定程度上可以平滑股價波動，有利于提高股價均衡性和有效性。

　　改革并非一蹴而就。董登新表示，科創(chuàng)板IPO環(huán)節(jié)，新股網(wǎng)上申購仍采用核準(zhǔn)制下的市值配售方式，障礙了新股定價的市場化，建議改成預(yù)繳資金、凍結(jié)資金才有資格申購新股，“讓新股詢價更謹(jǐn)慎、理性?！?/p>

　　上交所副總經(jīng)理劉逖在接受媒體采訪時表示，面對穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革的新形勢，上交所將繼續(xù)保持改革定力，堅持“硬字當(dāng)頭”的板塊定位，進(jìn)一步發(fā)揮好“試驗田”的作用，助力構(gòu)建新發(fā)展格局。劉逖提出，科創(chuàng)板將持續(xù)優(yōu)化上市審核標(biāo)準(zhǔn)，完善信息披露制度，推進(jìn)“開門辦審核”；此外，還要強化發(fā)行定價市場化約束機制，研究推動創(chuàng)新交易機制落地實施，完善持續(xù)監(jiān)管相關(guān)制度規(guī)則，提升市場獲得感與制度吸引力。

　　編輯 盛倩玉