2022年7月22日，滬市科創(chuàng)板迎來開市三周年。

　　隨著國博電子（688357.SH）、【隆達股份(688231)、股吧】（688231.SH）兩家公司的掛牌上市，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量從首批25家擴容至439家，總市值突破5.5萬億元，融資金額超過6400億元。

　　短短三年之內(nèi)，科創(chuàng)板已經(jīng)成為我國硬核科技企業(yè)的聚集地，中芯國際、天合光能、百濟神州等知名公司先后在科創(chuàng)板上市，更是出現(xiàn)了奧特維、德威、東威科技、【美迪西(688202)、股吧】等一批10倍大牛股。

　　讓人記憶猶新的是，創(chuàng)業(yè)板在成立3年后迎來了一輪波瀾壯闊的大牛市行情。那么，科創(chuàng)板能否復(fù)制2013年的創(chuàng)業(yè)板走勢，進而引領(lǐng)A股走出新一輪的牛市行情？

　　堅守硬核科技

　　2019年7月22日，科創(chuàng)板正式鳴鑼開市。

　　從定位上看，科創(chuàng)板堅持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，優(yōu)先支持符合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)等先進技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出、科技成果轉(zhuǎn)化能力突出或者市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。

　　根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》相關(guān)規(guī)定，申報科創(chuàng)板發(fā)行上市的發(fā)行人，應(yīng)該屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等六大領(lǐng)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。與此同時，科創(chuàng)屬性指標(biāo)中4項常規(guī)指標(biāo)和5項例外指標(biāo)分別對研發(fā)投入、研發(fā)人員占比、發(fā)明專利等細(xì)節(jié)做出規(guī)定，進一步確保了科創(chuàng)板上市公司的硬核科技含金量。

　　根據(jù)這一宗旨，科創(chuàng)板吸收了一批具有科創(chuàng)屬性、代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟企業(yè)上市。截至7月22日，已有439家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，IPO融資金額超6400億元，其中九成為高新技術(shù)企業(yè)，超三成為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域公司數(shù)量達到61家，占A股集成電路上市公司的半壁江山，涉及上游芯片設(shè)計、中游晶圓代工及下游封裝測試，形成上下游鏈條完整、產(chǎn)業(yè)功能齊備的發(fā)展格局；生物醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司總數(shù)93家，成為美國、中國香港之外全球主要上市地；此外，動力電池、光伏、工業(yè)機器人等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)也陸續(xù)登陸科創(chuàng)板，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)和示范引領(lǐng)效益逐步顯現(xiàn)。

　　除了重點支持科技創(chuàng)新企業(yè)上市融資之外，科創(chuàng)板的推出還旨在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，并在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排。因此，科創(chuàng)板在A股首創(chuàng)允許虧損企業(yè)上市的先河，讓一批尚未進入成熟期但具有成長潛力的企業(yè)得以借助資本市場力量加大科研投入。這既增強了對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，也實現(xiàn)了與國際成熟資本市場的接軌。

　　作為注冊制改革的“試驗田”，科創(chuàng)板三年來穩(wěn)步試點注冊制，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、再融資、并購重組等方面進行一系列制度創(chuàng)新，各項制度安排經(jīng)受住了市場檢驗。事實證明，注冊制本身并不是“洪水猛獸”。

　　注重研發(fā) 牛股多多

　　短短三年之內(nèi)，科創(chuàng)板已經(jīng)成為我國硬核科技企業(yè)的聚集地，【中芯國際(688981)、股吧】、百濟神州等一大批芯片、生物科技知名公司成功上市。

　　從研發(fā)投入上看，科創(chuàng)板企業(yè)整體保持了高強度的研發(fā)投入。據(jù)上交所披露數(shù)據(jù)，2021年全年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額合計達到852.40億元，同比增長29%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的中位數(shù)為9.46%。對比來看，主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入占比中位數(shù)分別為3.42%和5.04%，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)創(chuàng)新屬性較為凸顯。

　　2021年全年，科創(chuàng)板上市公司合計新增發(fā)明專利7800余項，平均每家公司擁有發(fā)明專利數(shù)達到108項。截至今年6月底，共有41家制造業(yè)公司入選單項冠軍企業(yè)名單，科創(chuàng)板之稱可謂名至實歸。

　　與此同時，科創(chuàng)板公司整體維持了較強的盈利質(zhì)量。2021年全年，科創(chuàng)板超四成公司毛利率超過50%，近四成公司凈利率超過20%，市場競爭力較強。2021年全年，科創(chuàng)板上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1259.33億元，同比增長39%，實現(xiàn)凈利潤195.24億元，同比增幅高達42%。

　　良好的業(yè)績表現(xiàn)也帶動了科創(chuàng)板上市公司股價的上升。截至7月21日收盤。共有324只個股相對于發(fā)行價上漲，占科創(chuàng)板上市個股總數(shù)量的74.14%。其中，159只個股實現(xiàn)股價翻倍，占比約為36.38%。

　　從市值上看，科創(chuàng)板市值超過百億的公司已經(jīng)達到153家，中芯國際（688981.SH）、天合光能（688599.SH）、晶科能源(688233.SH)、百濟神州(688235.SH)、大全能源（688303.SH）等五家公司市值超1000億元大關(guān)。此外，【奧特維(688516)、股吧】、德威、東威科技、美迪西等四只股票相對于發(fā)行價漲幅都在在10倍以上，成為科創(chuàng)板首批“tenbagger”。

　　“大非”解禁影響幾何？

　　4月底以來，A股三大指數(shù)開始觸底反彈。6月2日和6月6日，科創(chuàng)板50指數(shù)分別大漲4.68%、3.86%。截至7月21日，科創(chuàng)50指數(shù)反彈幅度為27.91%，成為這一輪反彈的急先鋒。一時之間，科創(chuàng)板“大牛市”的說法成為投資者關(guān)注的焦點。

　　讓不少投資者記憶尤新的是，設(shè)立于2010年的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正是在2013年迎來了一輪牛市行情。那么，科創(chuàng)板成立3周年之際，能否復(fù)制當(dāng)年的科創(chuàng)板大牛市行業(yè)？

　　先來看下估值水平。截至7月22日，科創(chuàng)板439家上市公司的平均市盈率為46.31倍。考慮到科創(chuàng)板公司多為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，46倍左右的市盈率水平處于合理區(qū)間范圍內(nèi)。

　　另一方面，科創(chuàng)板做市新規(guī)的推出以及科創(chuàng)板降低門檻的傳聞也提升了投資者對科創(chuàng)板的關(guān)注。7月15日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細(xì)則(以下簡稱為實施細(xì)則)和配套業(yè)務(wù)指南，并自發(fā)布之日起施行。業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板做市機制的推出將顯著增加科創(chuàng)板流動性，增強市場韌性。

　　不過，即將到來的解禁洪潮又讓不少投資者擔(dān)心“大非”的減持壓力。根據(jù)規(guī)定，上市公司首發(fā)原始股份往往會在一年和三年解禁。其中，大非是指股市中的大規(guī)模的限售流通股，通常是指占股總股本5%以上的首發(fā)原始股東。

　　7月22日開始，25家首批科創(chuàng)板企業(yè)的大股東將迎來解禁。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，首批25家公司單日限售股解禁市值超過2200億元。其中，中微公司（688012.SH）、瀾起科技（688088.SH）、中國通號（688009.SH）、杭可科技（688006.SH）、西部超導(dǎo)（688122.SH）、華興源創(chuàng)（688001.SH）和南威醫(yī)學(xué)（688029.SH）7只股的解禁市值超百億規(guī)模。

　　不過，浙商證券（601878）在一份最新研報中指出，以創(chuàng)業(yè)板“大非”解禁為統(tǒng)計樣本可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板在“大非”解禁前有小幅回落；但在 “大非”解禁后，30個自然日內(nèi)個股平均漲幅不斷增大。因此，科創(chuàng)板解禁對市場影響較為有限，“大非”解禁后股價往往易漲。無獨有偶。7月初，景順長城知名基金經(jīng)理楊銳文明在與投資者交流時明確表態(tài)看好科創(chuàng)板，并認(rèn)為是這將是“媲美2012年創(chuàng)業(yè)板的機會”。一方面，科創(chuàng)板整體公司質(zhì)量是很高的，且不少公司是在主板和創(chuàng)業(yè)板所找不到的。另一方面，通過三年的估值消化，不少公司的估值已經(jīng)從50-100倍下降到20-30倍，甚至更低。

　　針對即將到來的大額解禁，楊銳文則認(rèn)為不必過度擔(dān)憂。因為三年期解禁一般是實際控制人解禁，實際的減持金額會遠(yuǎn)小于大家的預(yù)計。二市場過度擔(dān)憂短期解禁的風(fēng)險，“這個糾偏可能會來得很迅速和猛烈”。

　　值得一提的是，就在7月15日當(dāng)晚，也就是25家首批科創(chuàng)板上市公司集體發(fā)布有關(guān)限售股解禁的公告之時，已經(jīng)有中國通號、容百科技等5家科創(chuàng)板公司延長鎖定期，另有華興源創(chuàng)、天宜上佳等5家科創(chuàng)板公司承諾不減持，這在一定層度上也減輕了投資者對科創(chuàng)板解禁的過度擔(dān)憂。