自黨的十八屆三中全會(huì)提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革以來(lái)，注冊(cè)制改革翻開(kāi)了我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新篇章。近十年間，從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，到北交所同步試點(diǎn)注冊(cè)制，注冊(cè)制改革蹄疾步穩(wěn)，資本市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

　　從科創(chuàng)板到北交所

　　先行先試成效凸顯

　　2019年7月22日，伴隨著科創(chuàng)板首批25家企業(yè)上市，注冊(cè)制試點(diǎn)正式落地。三年多來(lái)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制這項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革平穩(wěn)落地，改革成效較好，支持“硬科技”的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)，改革“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮。來(lái)自上交所的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已有473家，總市值超5萬(wàn)億元。

　　開(kāi)市三年來(lái)，科創(chuàng)板市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，“硬科技”底色彰顯，逐漸成為我國(guó)科技力量匯聚的高地和中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)上市的首選地?！翱苿?chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)的三年是成功的，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。從效果來(lái)看，科創(chuàng)板真正體現(xiàn)了‘硬科技’的底色，也樹(shù)立了真正的硬科技企業(yè)標(biāo)桿?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示。

　　截至今年8月31日，科創(chuàng)板459家公司全部披露了2022年半年度主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)信息。上交所數(shù)據(jù)顯示，板塊內(nèi)公司上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5195.01億元，同比增長(zhǎng)33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)585.58億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)502.33億元，同比增長(zhǎng)29%。

　　先行先試的創(chuàng)業(yè)板同樣改革成效斐然。服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板“優(yōu)創(chuàng)新、高成長(zhǎng)”特色鮮明。兩年來(lái)，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板新上市公司已逾380家，總市值超2.2萬(wàn)億元，IPO募集資金合計(jì)超3000億元，近九成為高新技術(shù)企業(yè)，近六成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新材料和生命健康五大產(chǎn)業(yè)成為新上市公司的主力軍，集群化發(fā)展趨勢(shì)明顯。

　　注冊(cè)制激發(fā)創(chuàng)新活力，今年上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司也交出了亮眼的成績(jī)單。深交所數(shù)據(jù)顯示，盡管受到多重因素影響，板塊內(nèi)公司仍實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（下稱“凈利潤(rùn)”）合計(jì)1250.17億元，平均凈利潤(rùn)為1.06億元，21家公司凈利潤(rùn)超過(guò)10億元。其中，超八成公司實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1414.19億元，近五成公司凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。尤其是第二季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，第二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.18%、環(huán)比增長(zhǎng)45.31%。值得注意的是，市值排名前100的龍頭公司上半年平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.94億元，同比增長(zhǎng)39.19%；平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.04億元，同比增長(zhǎng)19.61%，展現(xiàn)出極強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

　　中金公司（601995）表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的核心舉措主要涉及首發(fā)審核、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行承銷(xiāo)、交易機(jī)制、再融資和并購(gòu)重組等多個(gè)領(lǐng)域的制度創(chuàng)新。從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的角度來(lái)看，注冊(cè)制改革同樣為創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化，如融資效率提升、新股逐步回歸市場(chǎng)化定價(jià)等。

　　回顧資本市場(chǎng)改革歷程，證監(jiān)會(huì)副主席李超指出，這十年，全面深化改革取得重要突破。圍繞深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全面深化資本市場(chǎng)改革，基礎(chǔ)制度更加成熟定型，實(shí)現(xiàn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的跨越。穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)注冊(cè)制，發(fā)行市場(chǎng)化程度、審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場(chǎng)各方預(yù)期。

　　改革不斷深化全面注冊(cè)制蓄勢(shì)待發(fā)

　　“扎實(shí)推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。下足‘繡花’功夫，做實(shí)做細(xì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備。”證監(jiān)會(huì)2022年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會(huì)議對(duì)下一階段的注冊(cè)制改革作出了新部署，全市場(chǎng)實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的腳步漸行漸近。

　　“下半年，全面注冊(cè)制落地有望提速?！敝行沤ㄍ叮?01066）方面表示，從近期證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管動(dòng)向來(lái)看，以提高資產(chǎn)管理行業(yè)、上市公司質(zhì)量為代表的政策也是為全面實(shí)行股票、債券注冊(cè)制作出的具體準(zhǔn)備，注冊(cè)制下，對(duì)于資本市場(chǎng)的定價(jià)功能要求更高，做好各類(lèi)配套監(jiān)管規(guī)則，再行深化注冊(cè)制改革或更加有效，預(yù)計(jì)下半年將加快立法速度。東方證券也認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)對(duì)下半年資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重點(diǎn)工作進(jìn)行部署，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制改革，表明全面注冊(cè)制已蓄勢(shì)待發(fā)；同時(shí)強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)制度建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)整治，有利于重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)收斂，“我們認(rèn)為全面注冊(cè)制改革或?qū)⒃谙掳肽耆〉幂^大突破”。

　　“盡管注冊(cè)制可能在盈利、定價(jià)等方面做較多的調(diào)整和優(yōu)化，但并不代表違規(guī)失信、財(cái)務(wù)造假、欺詐上市可以有容身之處，注冊(cè)制不等于不審核，也不等于發(fā)行質(zhì)量放水，反而將在企業(yè)信息披露完備性和準(zhǔn)確性上提出更嚴(yán)格的要求。在全面注冊(cè)制的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰力度也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任也會(huì)不斷強(qiáng)化、壓嚴(yán)、壓實(shí)?！敝薪鸸痉矫姹硎?。

　　注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)的發(fā)行上市條件更加包容、多元，在為市場(chǎng)注入源頭活水同時(shí)，配套制度和法治供給也不斷完善，優(yōu)勝劣汰機(jī)制進(jìn)一步健全，“有進(jìn)有出、能進(jìn)能出”的常態(tài)化退市機(jī)制基本形成。以深交所為例，來(lái)自深交所近期披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，深市主板退市公司數(shù)量達(dá)55家，占深市退市公司的77.46%，其中因觸及財(cái)務(wù)或面值等指標(biāo)而強(qiáng)制退市的有36家，通過(guò)吸收合并、重組等主動(dòng)退市的有19家，僅2022年以來(lái)，已有18家主板公司退市，其中強(qiáng)制退市16家，退市改革效果顯著，有效推動(dòng)空殼公司和僵尸企業(yè)出清。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)信披不實(shí)、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)占用擔(dān)保等問(wèn)題也不斷加大核查檢查力度，強(qiáng)化執(zhí)法震懾。今年上半年，證監(jiān)會(huì)累計(jì)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查167項(xiàng)，移交稽查40起。

　　“全面注冊(cè)制有助于提升A股市場(chǎng)的吸引力，部分具備全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、有關(guān)鍵技術(shù)、研發(fā)能力較強(qiáng)，但此前可能受制于短期盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)，未來(lái)有望在全面注冊(cè)制背景下來(lái)到A股上市?！敝薪鸸菊J(rèn)為，全面注冊(cè)制有助于進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)的直接融資規(guī)模和效率，也有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)定價(jià)能力，使資本市場(chǎng)發(fā)揮好資源優(yōu)化配置的作用和優(yōu)勝劣汰的功能機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。在注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能得到更好發(fā)揮，將更好地服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。