3月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議提出，在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力。增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

　　事實(shí)上，科創(chuàng)板在設(shè)立之初便推出了“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，邁出境內(nèi)資本市場(chǎng)允許無(wú)收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市的第一步。從實(shí)際效果來(lái)看，其有效助力創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)突破資金瓶頸、加速研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。截至2024年底，通過(guò)第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司均已實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品的上市（含產(chǎn)品上市申請(qǐng)獲受理）。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受記者采訪時(shí)表示，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，對(duì)于我國(guó)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。一方面，顯著增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性，為尚未盈利但擁有核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)提供了直接融資渠道；另一方面，通過(guò)鼓勵(lì)這類企業(yè)上市，可以激發(fā)市場(chǎng)對(duì)高科技行業(yè)的投資熱情，吸引更多的社會(huì)資本投入到創(chuàng)新領(lǐng)域，形成良性循環(huán)，促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)和發(fā)展。

　　已有20家公司

　　采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市

　　2019年，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”揚(yáng)帆起航，為了更好地支持科技研發(fā)突破，板塊設(shè)立多元包容的上市條件。

　　其中，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對(duì)企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模做出要求，而是強(qiáng)調(diào)“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大”“已取得階段性成果”等，為暫不具備盈利能力但真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)提供便利。

　　據(jù)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有20家采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，首發(fā)募集資金合計(jì)達(dá)428.71億元。2023年6月20日重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市后，接下來(lái)同樣采用第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)企業(yè)的IP0審核進(jìn)程卻受阻，由此引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前我國(guó)正處于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展的關(guān)鍵階段，科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用愈發(fā)凸顯。在此背景下，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用，有利于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的獨(dú)特功能，激發(fā)創(chuàng)新活力。

　　2024年6月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》提出，“支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市”。2025年2月份，證監(jiān)會(huì)主席吳清在題為《充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能更好服務(wù)新型工業(yè)化》的署名文章中表示，要深入研究完善發(fā)行上市、私募創(chuàng)投等制度安排，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)（300832）新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性和適配性。

　　此次監(jiān)管部門明確提出“穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例”，是在前期政策基礎(chǔ)上的進(jìn)一步深化與落實(shí)，彰顯了監(jiān)管層推動(dòng)資本市場(chǎng)精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新的堅(jiān)定決心。

　　中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)記者表示，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，有利于吸引更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，促進(jìn)資本與科技創(chuàng)新深度融合，從而更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。

　　相關(guān)公司步入良性發(fā)展循環(huán)

　　社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益雙豐收

　　目前，當(dāng)初依據(jù)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)，已進(jìn)入良性發(fā)展循環(huán)。相關(guān)企業(yè)正逐步從“研發(fā)投入期”邁入“商業(yè)化兌現(xiàn)期”，諸多研發(fā)創(chuàng)新成果落地生“金”，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益雙豐收。

　　在資本活水的澆灌下，上述20家企業(yè)得以保持較高水平的研發(fā)投入，近三年累計(jì)研發(fā)投入合計(jì)近300億元，進(jìn)而推動(dòng)創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。

　　依據(jù)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸資本市場(chǎng)的上述20家公司在2024年共實(shí)現(xiàn)9款新藥產(chǎn)品獲批，其中5款為1類新藥（全球首創(chuàng)）。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2018年至今，相關(guān)公司已向市場(chǎng)推出17款1類新藥，合計(jì)約占同期國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批總數(shù)的12%，已日益成長(zhǎng)為我國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新的中堅(jiān)力量。

　　此外，在資本賦能之下，上述20家公司也顯著加快了產(chǎn)業(yè)化商業(yè)化進(jìn)程。例如，上海艾力斯醫(yī)藥科技股份有限公司于2023年變更部分首發(fā)募集資金用于年產(chǎn)1.5億片甲磺酸伏美替尼片固體制劑生產(chǎn)線項(xiàng)目。新產(chǎn)線的建成將更強(qiáng)有力地滿足市場(chǎng)需求，充分保障市場(chǎng)供應(yīng)。

　　隨著研發(fā)成果轉(zhuǎn)化的不斷加快，通過(guò)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善。據(jù)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，前述20家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.38億元，同比增長(zhǎng)44.45%；約八成公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，其中4家公司增幅超100%。

　　董忠云表示，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)允許未盈利企業(yè)上市，特別適合生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，特別是那些具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的企業(yè)，這些企業(yè)通常研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)。

　　政策落地化解融資難題

　　創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化順利實(shí)施

　　近年來(lái)，科創(chuàng)板助力許多未盈利科創(chuàng)企業(yè)成功解決了融資難題，加速了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。

　　“穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用”的舉措有望為創(chuàng)新企業(yè)帶來(lái)更多利好。但受訪專家表示，為了進(jìn)一步加速政策落地，盡快推出具有示范意義的典型案例，亟須打通一些堵點(diǎn)。

　　田利輝認(rèn)為，由于相關(guān)企業(yè)通常缺乏穩(wěn)定的盈利記錄，準(zhǔn)確評(píng)估其未來(lái)發(fā)展前景較為復(fù)雜，大大增加了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度。

　　此外，董忠云表示，未盈利企業(yè)一般處于發(fā)展初期，商業(yè)模式、市場(chǎng)前景以及技術(shù)突破都存在極大的不確定性，這無(wú)疑加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)相關(guān)情況，田利輝建議，需強(qiáng)化信息披露制度，提升信息透明度；完善法律法規(guī)框架，特別是關(guān)于股東權(quán)益保護(hù)的相關(guān)規(guī)定；運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代技術(shù)手段，提升監(jiān)管效率與精準(zhǔn)度。

　　董忠云表示，需要對(duì)企業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)等方面進(jìn)行嚴(yán)格審核，確保企業(yè)具備真正的科技創(chuàng)新能力。另外，需要做好投資者教育工作，完善投資者保護(hù)機(jī)制，切實(shí)維護(hù)投資者的合法權(quán)益。