新年首個(gè)交易日里，國(guó)債期貨波瀾不驚，高開(kāi)后全天呈振蕩，尾盤(pán)較上一交易日略微收漲，日K線呈現(xiàn)出近似十字星的形狀。接下來(lái)的一個(gè)交易日里，國(guó)債期貨平開(kāi)，盤(pán)中一度沖高，但尾盤(pán)下挫全天收跌，日K線上仍然呈現(xiàn)出十字星形狀。與元旦過(guò)后股指呈現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅不同，期債市場(chǎng)前兩個(gè)交易日的表現(xiàn)在某種意義上可能成為未來(lái)一段時(shí)期的寫(xiě)照——振蕩走低。

　　最新公布的2016年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得51.9%，較11月躍升1.0個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2013年1月以來(lái)的新高。中債登發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2016年12月末債券托管余額為43.73萬(wàn)億元人民幣，當(dāng)月增3542億元，較11月增量8581億元大幅下降。在新的一年里，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期或?qū)母疽饬x上改變大類(lèi)資產(chǎn)配置的格局。從某種意義上講，年初幾個(gè)交易日股票市場(chǎng)與期債市場(chǎng)的表現(xiàn)可以看作兩個(gè)市場(chǎng)全年預(yù)演，或奠定今年“股強(qiáng)債弱”的大格局。

　　在美元兌人民幣匯率中間價(jià)測(cè)試6.95關(guān)口后，外匯管理局進(jìn)一步透露將加強(qiáng)管制的消息，離岸人民幣于1月4日晚間突然走強(qiáng)，連續(xù)收復(fù)八大關(guān)口，從6.96一路沖至6.8896，日內(nèi)漲幅達(dá)700點(diǎn)，創(chuàng)下去年1月12日以來(lái)最大漲幅。本次人民幣的回升，似乎未見(jiàn)大行托市的身影，從某種意義上反映出人民幣相對(duì)美元走軟的趨勢(shì)雖未改變，但下探空間或已打開(kāi)。

　　從央行公開(kāi)市場(chǎng)來(lái)看，受春節(jié)長(zhǎng)假因素?cái)_動(dòng)，資金面仍呈偏緊的態(tài)勢(shì)。在經(jīng)歷“蘿卜章”事件后，非銀機(jī)構(gòu)主體信用蒙上了陰影，在銀行間市場(chǎng)上出現(xiàn)了融資相對(duì)困難的情況。央行節(jié)前暫停14天及28天逆回購(gòu)當(dāng)屬于節(jié)前正常操作，資金市場(chǎng)短期成本仍維持較高水平。雖然，央行暫無(wú)意進(jìn)一步“鎖短放長(zhǎng)”提高資金市場(chǎng)成本，但“降準(zhǔn)”的提案也難以付諸實(shí)施。

　　綜上所述，從各方因素來(lái)看，在未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有更多不確定因素出現(xiàn)的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將漸漸走出低谷。債券市場(chǎng)吸引力相對(duì)減弱，債券“配置?！被A(chǔ)進(jìn)一步動(dòng)搖。近期期債市場(chǎng)或難出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，債市利空因素還有較長(zhǎng)的釋放過(guò)程，區(qū)間振蕩后更大可能是選擇下破時(shí)機(jī)。操作上，反彈后擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)套保是機(jī)構(gòu)投資者更多的選擇。

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