市場預(yù)期悄然轉(zhuǎn)變

　　2017年，滬銅再次發(fā)力上攻，主力合約創(chuàng)出48390元/噸新高。但在國際主產(chǎn)國關(guān)閉的礦井重新開啟、環(huán)保壓力和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的情況下，銅價(jià)上漲持續(xù)性不足，此外，臨近春節(jié)，推動(dòng)滬銅價(jià)格上行的資金不足，結(jié)合技術(shù)面分析，我們認(rèn)為，春節(jié)前銅難有大作為，炒作缺乏堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)，或以下跌為主。

　　贊比亞關(guān)閉礦井復(fù)產(chǎn)

　　近期贊比亞政府礦業(yè)和礦產(chǎn)部表態(tài)稱，在國際銅價(jià)企穩(wěn)的條件下，一些新銅礦項(xiàng)目啟動(dòng)以及已關(guān)閉礦井重啟，2017年贊比亞銅產(chǎn)量料增至80萬噸。作為全球第八大銅產(chǎn)國、非洲第二大銅產(chǎn)國，贊比亞經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于礦出口，尤其是銅礦出口，幾乎占據(jù)了該國外匯儲(chǔ)備的80%。2011年—2016年，銅價(jià)一直處于熊市，該國部分銅礦被迫關(guān)閉，銅產(chǎn)量也不斷下降。據(jù)悉，受制于低銅價(jià)的拖累，2016年贊比亞銅產(chǎn)量僅僅74萬噸。

　　由于銅價(jià)在2016年11月大漲，強(qiáng)勢銅價(jià)讓該國經(jīng)濟(jì)看到了曙光，新年度增產(chǎn)也在情理之中。據(jù)贊比亞礦業(yè)和礦產(chǎn)部預(yù)計(jì)，2017年贊比亞銅產(chǎn)量將增至80萬噸，較2016年增幅達(dá)8%，遠(yuǎn)高于2017年全球銅礦持穩(wěn)的預(yù)期。雖然6萬噸的增幅對(duì)于全球近2000萬噸的銅礦產(chǎn)量來說并不多，但是在高銅價(jià)下或?qū)l(fā)生“羊群效應(yīng)”，別的銅主產(chǎn)國也紛紛效仿，如剛果、智利等國家已關(guān)停的銅礦山有重新復(fù)產(chǎn)的可能。雖然暫時(shí)并無大型銅礦山投產(chǎn)，但未來全年銅礦產(chǎn)量是否持穩(wěn)依舊存疑。

　　現(xiàn)貨市場交投清淡

　　盡管銅價(jià)在2016年四季度大幅回暖，但現(xiàn)貨市場人氣明顯不足，環(huán)保問題是一個(gè)重要影響因素。

　　據(jù)悉，2016年11月底到12月初，國家展開第二批環(huán)保督察，7個(gè)督察組陸續(xù)入駐北京、上海、湖北、廣東、重慶、陜西、甘肅等地。為配合環(huán)保督察，上述地區(qū)不少銅廠被迫關(guān)停，這就導(dǎo)致市場需求出現(xiàn)惡化。市場需求惡化，但是貨源卻較前期有所增多，市場一度出現(xiàn)供過于求的情況。華北市場雖然并非第二批環(huán)保督察的重點(diǎn)，但由于霧霾天氣影響，12月京津冀及周邊地區(qū)陸續(xù)拉響重污染天氣警報(bào)，各地環(huán)保部門屢出重拳嚴(yán)抓環(huán)保問題，不少銅桿廠家只能關(guān)停。此外，在霧霾天氣影響下，河北、天津等地物流也受到嚴(yán)重的限制，僅有少量合格廠家仍在少量采買光亮銅。整體看，在春節(jié)臨近的情況下，商家入市情緒也不強(qiáng)，不少貿(mào)易商表示雖然仍在收貨，但并無出貨計(jì)劃，僅是為來年備貨，近期市場人氣難見回暖。

　　環(huán)保壓力下，銅需求慘淡，尤其是春節(jié)前多數(shù)銅企提前放假，現(xiàn)貨市場交易清淡，缺乏人氣，銅價(jià)難言走高。

　　需求不樂觀 預(yù)期悄然改變

　　美國總統(tǒng)特朗普前期的講話讓市場一度認(rèn)為美國將大力投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，銅需求將大幅增加。但近期特朗普話鋒有所轉(zhuǎn)變，同時(shí)特朗普計(jì)劃任命兩名紐約開發(fā)商LeFrak和Roth來執(zhí)行“1萬億基建”，這些基建資金主要來自私人投資。從投資收益的角度出發(fā)，基建投資周期長、收益低，私人投資的意愿較低，這就意味著美國萬億基建投資落到實(shí)處的預(yù)期發(fā)生改變，不確定性增加，遠(yuǎn)期的銅需求不如前期預(yù)期那么樂觀。

　　中國需求或?qū)⒉患邦A(yù)期。2017年國內(nèi)有色金屬行業(yè)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性因素仍然很多。一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，對(duì)有色金屬需求的增長速度已經(jīng)明顯放緩。原有的增長動(dòng)力削弱，新的增長動(dòng)能形成緩慢，有色金屬供應(yīng)過剩的局面仍會(huì)存在。另一方面，主要有色金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力依然不足，“去產(chǎn)能”任務(wù)艱巨，不可能一蹴而就。

　　當(dāng)然，近期資金面也不支持銅價(jià)上行。隨著春節(jié)臨近，上海銀行間同業(yè)拆解利率中期利率不斷上升也佐證這一觀點(diǎn)。滬銅合約量能縮減，資金離場，不利于銅價(jià)上行。綜合分析，我們認(rèn)為，銅價(jià)近期上行動(dòng)力不足，或?qū)⒃俅位氐?5000元／噸之下。

　　（作者單位：金石期貨）

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