記者 張靜熠

　　進(jìn)入今年后，A股震蕩加劇。1月16日盤中兩市超過800只個(gè)股跌停，滬指最低下探到3044點(diǎn)。此后連續(xù)兩日小幅回升，但滬指在1月19日再次收跌，止步三連漲。

　　在本輪市場(chǎng)回調(diào)中，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)指出，IPO提速帶來新股供給擴(kuò)容，導(dǎo)致以中小創(chuàng)為主的題材股急速下跌。2016年第一財(cái)經(jīng)最佳分析師策略組第二名、申萬宏源證券策略分析師王勝表示，新股發(fā)行數(shù)量過多降低“打新”收益率的說法并不全面，此輪市場(chǎng)回調(diào)主要受近期多個(gè)事件性因素的綜合影響，但沖擊效應(yīng)開始減弱。其表示，本輪市場(chǎng)調(diào)整已較充分，1月仍可逢低做多。

　　事件性因素沖擊減弱

　　本月16日股指盤中跳水，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，主要由IPO發(fā)行提速壓制“打新”收益率，并對(duì)市場(chǎng)估值形成較大沖擊。王勝對(duì)此表示，市場(chǎng)的大幅調(diào)整主要是受多個(gè)事件性因素的綜合影響。

　　王勝指出，近期市場(chǎng)受困于多個(gè)負(fù)面因素，包括對(duì)銀行私募委外監(jiān)管趨嚴(yán)的預(yù)期、資管買賣股票價(jià)差部分是否需要征收增值稅的不確定性。保險(xiǎn)監(jiān)管目前也維持高壓狀態(tài)，萬能險(xiǎn)擴(kuò)張暫緩，這一定程度上抑制了險(xiǎn)資的配置意愿。海外市場(chǎng)方面，特朗普即將宣誓就職美國(guó)總統(tǒng)、英國(guó)“脫歐路線圖”即將公布，不確定性增加都階段性地困擾著市場(chǎng)。

　　對(duì)于當(dāng)前對(duì)IPO發(fā)行與市場(chǎng)表現(xiàn)的爭(zhēng)論，王勝分析稱，二級(jí)市場(chǎng)目前專注于周期股結(jié)構(gòu)、國(guó)企混改主題，過高估值的部分中小公司股票整體處在出清的過程中。因此，二級(jí)市場(chǎng)給予次新股溢價(jià)的持續(xù)時(shí)間和力度都明顯縮水，新股上市連續(xù)一字板漲停的數(shù)量正在下降。這直接導(dǎo)致了打新無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，可能會(huì)造成部分藍(lán)籌底倉(cāng)資金撤出，進(jìn)而引發(fā)負(fù)向循環(huán)。其同時(shí)強(qiáng)調(diào)，簡(jiǎn)單認(rèn)為是新股數(shù)量過多導(dǎo)致新股上市漲停板減少、打新收益率下降，并不全面，“新股供給增多是有利于提升中簽率和打新收益率的”。

　　王勝?gòu)?qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)大幅回調(diào)后，上述事件性因素對(duì)市場(chǎng)的影響開始有限?！霸谖覀兛磥?市場(chǎng)對(duì)于一部分事件性因素的預(yù)期已過于悲觀。”

　　具體來看，王勝分析稱，銀行委外監(jiān)管中，市場(chǎng)猜測(cè)的全面割斷銀行與私募之間的聯(lián)系等措施，具體實(shí)施難度較大。隨著補(bǔ)充說明文件的陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)于不同資管業(yè)態(tài)采取有差異的增值稅政策是小概率事件?！按蛐隆辟Y金的底倉(cāng)拋售或也將低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于線下打新C類賬戶當(dāng)中已經(jīng)有相當(dāng)一部分是短期不會(huì)賣出股票來做收益增強(qiáng)的大小非，這類資金對(duì)于收益率的要求較低。

　　一季度加倉(cāng)機(jī)會(huì)漸近

　　王勝表示，當(dāng)前市場(chǎng)自身力量的修復(fù)已初見成效，事件性因素的影響持續(xù)性下降；而本輪市場(chǎng)調(diào)整也較充分，對(duì)于后市維持樂觀態(tài)度，“一季度最好的加倉(cāng)機(jī)會(huì)可能已經(jīng)漸行漸近了”。

　　目前，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)形成了經(jīng)濟(jì)差、貨幣收緊、財(cái)政收縮戰(zhàn)線的預(yù)期組合。在王勝看來，該預(yù)期太悲觀了，存在上修的空間。其強(qiáng)調(diào)，未來市場(chǎng)上行的催化因素，依然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的改善，包括1月信貸可能再超預(yù)期、臨近“兩會(huì)”市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的修復(fù)、強(qiáng)周期方向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、三四線城市地產(chǎn)超預(yù)期等催化劑都值得期待。

　　結(jié)構(gòu)上，王勝稱，強(qiáng)周期風(fēng)格更可能成為后續(xù)行情的投資主線。一方面，強(qiáng)周期有邊際改善、業(yè)績(jī)支撐，與潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期修復(fù)、險(xiǎn)資活躍度回升等催化劑有望形成共振。此外，盡管成長(zhǎng)股的市場(chǎng)特征的調(diào)整較為充分，但現(xiàn)階段來看，其總體性價(jià)比并未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)?！俺砷L(zhǎng)股風(fēng)格能否提前歸來，取決于強(qiáng)周期和價(jià)值行情演繹充分的程度，仍需耐心等待”。