4月28日，為進(jìn)一步完善私募基金自律規(guī)則體系，加強(qiáng)私募證券投資基金自律管理，促進(jìn)私募基金行業(yè)健康發(fā)展，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會起草了《私募證券投資基金運(yùn)作指引（征求意見稿）》（下稱《運(yùn)作指引》），并就相關(guān)文件向社會公開征求意見。

　　據(jù)了解，本次《運(yùn)作指引》共計三十二條，其中在私募基金募資方面，《運(yùn)作指引》規(guī)定，連續(xù)60交易日規(guī)模低于1000萬元的私募基金或?qū)⑦M(jìn)入清算流程。在私募基金的投資、運(yùn)作管理等方面，《運(yùn)作指引》也明確了多則規(guī)范，如除特殊類型產(chǎn)品外，私募基金投資單一資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的25%、投資者應(yīng)擁有不少于6個月的份額鎖定期等。

　　對于未滿足新規(guī)定的存量基金，中基協(xié)也在《運(yùn)作指引》及起草說明中做出了安排，表示將視不同情景對基金產(chǎn)品進(jìn)行差異化整改，予行業(yè)以平穩(wěn)、充分的過渡空間。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此次《運(yùn)作指引》的推出，意味著監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)積極管理，有助于規(guī)范投資業(yè)務(wù)，促進(jìn)私募行業(yè)良性發(fā)展。

　　募資要求：千萬規(guī)模以下“迷你基”或臨清盤

　　基金業(yè)協(xié)會實施登記備案以來，我國私募基金交易活躍，投資標(biāo)的廣泛，策略逐步多元化，已經(jīng)成為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。截至2022年末，中基協(xié)已登記私募證券投資基金管理人9000余家，存續(xù)私募證券投資基金9.3萬只，規(guī)模5.6萬億元。

　　不過近年來，在私募基金蓬勃發(fā)展的同時，部分行業(yè)問題仍亟待規(guī)范。這一背景下，本次《運(yùn)作指引》意見稿可以說進(jìn)一步從多角度為私募基金運(yùn)作及行業(yè)行為進(jìn)行了“劃線”。

　　其中在募集及存續(xù)方面，記者注意到，本次《運(yùn)作指引》首次為私募基金標(biāo)明了一條統(tǒng)一的“門檻”——初始實繳募資規(guī)模不得低于1000萬元人民幣。

　　“基金合同中應(yīng)當(dāng)明確約定，除市場波動導(dǎo)致凈值變化外，連續(xù)60個交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于1000萬元人民幣的，該私募證券投資基金進(jìn)入清算流程?！敝谢鶇f(xié)在《運(yùn)作指引》中表示。這或意味著私募“迷你基”將迎來更加良性的優(yōu)勝劣汰環(huán)境。

　　另外，為加強(qiáng)流動性風(fēng)險管理，《運(yùn)作指引》要求開放式私募基金應(yīng)當(dāng)明確投資者的申購、贖回的程序、時間、次數(shù)及限制事項。其中開放式私募基金至多每月開放一次基金份額的申購與贖回。

　　《運(yùn)作指引》還要求私募基金在合同中對鎖定期、預(yù)警線與止損線要求進(jìn)行約定。具體來看，基金合同應(yīng)當(dāng)約定投資者不少于 6 個月的份額鎖定期安排，并對相關(guān)專業(yè)投資者予以豁免，引導(dǎo)投資者理性投資、長期投資。私募基金還應(yīng)審慎設(shè)置預(yù)警線、止損線及觸發(fā)后的相關(guān)安排。

　　投資要求：鼓勵分散投資，禁止多層嵌套

　　在投資要求方面，本次《運(yùn)作指引》首先進(jìn)一步明確了私募基金的投資范圍及投資比例，并提出開放式私募證券投資基金不得進(jìn)行份額分級。

　　同時，為引導(dǎo)私募證券投資基金管理人提升專業(yè)投資能力，組合投資、分散風(fēng)險，《運(yùn)作指引》特別指出，要求私募證券投資基金采取資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資，對相關(guān)專業(yè)投資者予以豁免投資單一資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的25%。

　　不過據(jù)《運(yùn)作指引》，參與戰(zhàn)略配售、上市公司非公開發(fā)行股票等特定項目投資，并在基金合同中明確約定擬投標(biāo)的名稱、投資比例的封閉式私募基金，以及在基金合同中明確約定將90%以上基金資產(chǎn)投資于符合上述組合投資要求的單只基金的私募基金，不受這一投資比例限制。

　　中基協(xié)還指出，私募證券投資基金架構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰、透明，不得通過設(shè)置復(fù)雜架構(gòu)、多層嵌套等方式規(guī)避監(jiān)管要求。在總杠桿方面，私募基金的總資產(chǎn)不得超過該基金凈資產(chǎn)的 200%。

　　《運(yùn)作指引》還提出了上市公司股份集中度要求，明確除特殊規(guī)定外，同一實控人控制的私募基金管理人的自有基金、管理的所有私募基金、擔(dān)任投資顧問管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品合計持有單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。

　　對于債券投資和場外衍生品投資，《運(yùn)作指引》則規(guī)定，單只私募基金投資于同一債券的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的 10%；私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券的數(shù)量，不得超過該債券存續(xù)數(shù)量的10%。參與衍生品交易的名義本金合計不得超過基金凈資產(chǎn)的 200%，基金合同中明確約定參與衍生品交易所繳納的保證金不超過基金凈資產(chǎn)50%的除外。

　　運(yùn)作要求：20億元以上規(guī)模管理人需進(jìn)行壓力測試

　　在運(yùn)作管理要求方面，本次《運(yùn)作指引》及起草說明主要提出了六點(diǎn)：

　　一是要求私募基金管理人建立健全內(nèi)部制度，遵循投資者利益優(yōu)先與公平交易原則，防范利益輸送。

　　二是對量化私募基金在交易系統(tǒng)安全、異常交易監(jiān)控、內(nèi)部管理、資料保存、產(chǎn)品命名等方面提出規(guī)范要求。

　　三是壓實托管人投資監(jiān)督責(zé)任，按要求報送信息。

　　四是要求規(guī)模以上私募證券投資基金管理人定期開展壓力測試、建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度等。

　　具體來看，《運(yùn)作指引》要求，同一實際控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合計基金管理規(guī)模在20億元以上的，應(yīng)當(dāng)持續(xù)建立健全流動性風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警與應(yīng)急處置、關(guān)于預(yù)警線與止損線的風(fēng)險管理制度，每季度至少進(jìn)行一次壓力測試。私募基金管理人應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場狀況和自身管理能力制定并持續(xù)更新流動性風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，明確預(yù)案觸發(fā)情景、應(yīng)急程序與措施等。

　　五是進(jìn)一步細(xì)化對私募證券投資基金投資運(yùn)作（如衍生品、境外資產(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　充分過渡：差異化整改存量基金

　　未來《運(yùn)作指引》施行后，新備案的私募證券投資基金將統(tǒng)一按照《運(yùn)作指引》要求執(zhí)行。那么既有存量基金又將何去何從？

　　對此，中基協(xié)在起草說明中表示，對于違反投資范圍要求、開展通道業(yè)務(wù)、不符合最低存續(xù)規(guī)模等觸及底線要求的存量基金，《運(yùn)作指引》施行后將不得新增募集規(guī)模及投資者、不得展期，新增投資活動須符合《運(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算。

　　而對于不符合《運(yùn)作指引》中關(guān)于投資集中度、嵌套層數(shù)、杠桿比例、債券及衍生品交易等投資要求的，給予12個月整改過渡期，不強(qiáng)制要求修改基金合同。

　　對于無固定存續(xù)期限的私募基金，中基協(xié)還指出，應(yīng)當(dāng)在指引施行12個月內(nèi)按照指引要求及協(xié)會規(guī)定修改基金合同。

　　“為減少新老基金的套利空間，將對存量基金針對不同情況提出差異化整改要求，并對重點(diǎn)條款的整改給予充分過渡期安排。”中基協(xié)表示。