2020年2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司證券發(fā)行管理辦法〉的決定》等三項(xiàng)文件，這意味著再融資新規(guī)正式落地。此次再融資制度修訂是證監(jiān)會(huì)近年持續(xù)完善再融資市場(chǎng)化機(jī)制、增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要措施。

　　3月25日，由河北省上市公司協(xié)會(huì)主辦、證券時(shí)報(bào)協(xié)辦的“上市公司再融資新規(guī)解讀線上視頻”培訓(xùn)活動(dòng)成功舉辦。本期活動(dòng)上，主講嘉賓招商證券投資銀行戰(zhàn)略客戶部總經(jīng)理、執(zhí)行董事、保薦代表人梁戰(zhàn)果，從再融資市場(chǎng)回顧、再融資新規(guī)變化要點(diǎn)、再融資新規(guī)影響分析及展望以及上市公司再融資時(shí)機(jī)選擇等幾個(gè)方面做了深入解讀。

　　梁戰(zhàn)果認(rèn)為，本次再融資規(guī)則調(diào)整，非公開(kāi)發(fā)行政策管制放松明顯，上市公司擁有了更大的定價(jià)自主權(quán)，非公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)供求兩端將出現(xiàn)井噴。另一方面，創(chuàng)業(yè)板再融資條件大幅放寬，預(yù)計(jì)將會(huì)有越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)板公司推出再融資方案。上市公司需要根據(jù)自身?xiàng)l件，合理確定再融資啟動(dòng)時(shí)機(jī)及融資方案。

　　提振非公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)

　　2020年2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司證券發(fā)行管理辦法〉的決定》、《關(guān)于修改〈創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法〉的決定》、《關(guān)于修改〈上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則〉的決定》，全面統(tǒng)一主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的再融資品種的主要規(guī)定，放寬非公開(kāi)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制、鎖定期、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行對(duì)象數(shù)量、批文有效期等限制，并放松創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資發(fā)行條件。

　　這也被業(yè)內(nèi)視為再融資新規(guī)的正式落地?！霸偃谫Y制度作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，在促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)‘一帶一路’、軍民融合、國(guó)資國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略方面發(fā)揮著重要作用?！绷簯?zhàn)果表示，2017年以來(lái)的再融資制度部分條款不能完全適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)展需要，為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步提高直接融資比重，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高上市公司質(zhì)量，監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定對(duì)再融資政策進(jìn)行調(diào)整。

　　對(duì)于本次再融資新規(guī)的調(diào)整要點(diǎn)，梁戰(zhàn)果認(rèn)為，新規(guī)主要修訂內(nèi)容包括降低創(chuàng)業(yè)板再融資發(fā)行條件；提高非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)靈活性，恢復(fù)非公開(kāi)發(fā)行鎖價(jià)機(jī)制，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者；延長(zhǎng)批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口等。

　　他進(jìn)一步指出，本次再融資政策調(diào)整，非公開(kāi)發(fā)行規(guī)則改變較大、受益最多，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件大幅放寬，釋放大量融資需求?！熬唧w來(lái)看，調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益比，全面提升再融資流動(dòng)性，銷售壓力大幅緩解變較大。此外，大幅降低了創(chuàng)業(yè)板公司再融資條件，有利于更多的創(chuàng)業(yè)板公司募集資金發(fā)展業(yè)務(wù)。”

　　再融資時(shí)機(jī)和方案選擇十分重要

　　受新規(guī)影響，A股再融資市場(chǎng)熱度逐漸提升，上市公司也不斷拋出定增預(yù)案。除此之外，再融資新規(guī)會(huì)對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生哪些新變化？梁戰(zhàn)果總結(jié)了幾個(gè)方面。首先，非公開(kāi)發(fā)行供求兩端將出現(xiàn)井噴。非公開(kāi)發(fā)行政策管制放松明顯，上市公司擁有了更大的定價(jià)自主權(quán)，投資價(jià)值顯現(xiàn)，銷售壓力下降，非公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)品在供求兩端都將出現(xiàn)井噴。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)再融資快速回暖。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)幾個(gè)緊箍咒被解開(kāi)，預(yù)計(jì)將會(huì)有越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)板推出再融資方案。

　　再次，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍將占據(jù)一席之地?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)因不受融資間隔期的限制、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件進(jìn)一步放松，以及其自身產(chǎn)品特點(diǎn)等因素，仍將是比較主流的再融資品種。

　　最后，配股、公開(kāi)增發(fā)、優(yōu)先股仍將是相對(duì)稀有的融資品種。受大股東認(rèn)購(gòu)壓力、銷售壓力以及發(fā)行門檻等因素影響，配股、公開(kāi)增發(fā)、優(yōu)先股等再融資方案預(yù)計(jì)仍然不會(huì)太常見(jiàn)。

　　與此同時(shí)，他提示到，短期內(nèi)可能會(huì)有比較多的企業(yè)再融資方案申報(bào)證監(jiān)會(huì)，監(jiān)管部門審核壓力加大，審核周期可能延長(zhǎng)。同時(shí)，疫情因素對(duì)再融資的審核影響也不可忽視。

　　對(duì)于上市公司而言，需要根據(jù)自身特點(diǎn)充分發(fā)揮上市公司再融資功能，合理選擇再融資工具，同時(shí)再融資的時(shí)機(jī)選擇也十分重要?！吧鲜泄救谫Y時(shí)機(jī)選擇需兼顧其融資必要性及估值合理性，同時(shí)需符合再融資條件?！绷簯?zhàn)果認(rèn)為，上市公司要考慮是否符合融資條件、上市公司估值合理性以及是否具有融資必要性等幾個(gè)方面。

　　“再融資法定條件、行業(yè)的限制以及大股東能夠忍受的股權(quán)稀釋、融資目的及募集資金用途是否具有合理性，是否具有引入戰(zhàn)略投資人的需求，募投項(xiàng)目是否具備技術(shù)可行性及良好的市場(chǎng)前景，補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性等都是需要考慮的因素。”他強(qiáng)調(diào)。