核心要點(diǎn):

　　滬指遭遇調(diào)整,創(chuàng)業(yè)板上新高。上周上證綜指遭遇年后首次大幅調(diào)整,一周累計(jì)下跌5.31%;與此同時(shí),創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)過前四個交易日的反復(fù)震蕩后于周五大漲5.97%,在此刷新歷史新高,直逼3000點(diǎn)大關(guān),市場風(fēng)格再次明顯偏向中小盤。從行業(yè)角度,計(jì)算機(jī)行業(yè)一枝獨(dú)秀,大漲7.96%,傳媒、輕工制造各漲2.01%、1.08%;大部分行業(yè)均表現(xiàn)不佳,其中近期上漲較快的交通運(yùn)輸、建筑、煤炭領(lǐng)跌,跌幅高達(dá)9.97%、9.70%、8.96%。一周兩市成交金額合計(jì)5.8萬億元,較近三周平均值6.9萬億有明顯降低。

　　向上趨勢未變,市場情緒正面。大盤遭遇調(diào)整的核心原因在于,農(nóng)歷新年后的快速持續(xù)上漲使市場累積了巨量的獲利盤,存在獲利了結(jié)的需求,只要短期內(nèi)市場發(fā)生情緒上的微妙變化使承接不足,調(diào)整就會發(fā)生。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)、官方媒體發(fā)文提示風(fēng)險(xiǎn)、新股發(fā)行和券商下調(diào)兩融抵押折算率等具體事件則成為了打破平衡的誘因?；仡欉^去幾個月上升行情的大邏輯:一是政策的支持,政府接連拋出國企改革、一帶一路、中國制造2025、互聯(lián)網(wǎng)+等宏大構(gòu)想,可以說是國家層面的“中國夢”,新一屆政府希望通過“促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)”謀求經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展,未來的成功還需要時(shí)間與努力,但現(xiàn)在鼓舞信心的作用已經(jīng)體現(xiàn)出來;二是資金方面,大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益性資產(chǎn)的的趨勢已基本確立,加上經(jīng)濟(jì)下滑階段貨幣政策進(jìn)入寬松通道,社會資金源源不斷流入股市,自然推動股指上漲。三是市場情緒,經(jīng)過股指大幅提升后,居民財(cái)富增長效應(yīng)已經(jīng)充分體現(xiàn)出來。當(dāng)前來看,上漲的大邏輯并未發(fā)生變化,政府態(tài)度盡管發(fā)生微妙變化,但旨在防范“瘋?！?引導(dǎo)出更為健康的“慢?！辈攀瞧浔疽?。股市頂部尚未確立,上周大跌,并不是反轉(zhuǎn)下跌的開始,而是一種試探。市場情緒維持正面,樂觀仍然將繼續(xù)發(fā)酵。

　　通脹低位運(yùn)行,降息如期而至。4月份CPI 同比上漲1.5%,環(huán)比下降0.2%;PPI 同比下降4.6%,環(huán)比下降0.3%。5月10日,央行宣布下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn),同時(shí)將存款利率浮動上限調(diào)到1.5倍。通貨膨脹水平持續(xù)低位運(yùn)行,迎來再次降息在意料之中。降息一方面直接降低基礎(chǔ)利率,使以國有企業(yè)為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)最直接地受益于融資成本的降低;另一方面,降息也降低了整個市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平,從而使新產(chǎn)業(yè)能夠得到更好的資金支持,使新成長更具想象空間。

　　抓住改革主線。中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會議全面強(qiáng)調(diào)了在部分區(qū)域系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)。會議在經(jīng)濟(jì)方面特別強(qiáng)調(diào),要緊扣創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展目標(biāo),以推動科技創(chuàng)新為核心,以破除體制機(jī)制障礙為主攻方向,開展系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性改革的先行先試,統(tǒng)籌推進(jìn)科技、管理、品牌、組織、商業(yè)模式創(chuàng)新,統(tǒng)籌推進(jìn)軍民融合創(chuàng)新。可見,新興產(chǎn)業(yè)、新型科技,是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢,這也是創(chuàng)業(yè)板和成長股近期以來一直保持強(qiáng)勢的原因。配置上我們推薦品牌消費(fèi)品、高端醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)成長股和軍工產(chǎn)業(yè)。