策略周報:釋放積極信號,預(yù)期或?qū)⒅鸩礁纳?/h1>
來源： 國都證券
作者：肖世俊
摘要： 1)降杠桿貶匯率兩大沖擊波已進入尾聲。(1)場內(nèi)杠桿資金方面,近12個交易日兩融余額持續(xù)下降至9600億元附近,約為6月中旬高點時2.27萬億元的四成;(2)場外配資方面,據(jù)報道監(jiān)管層對不同配資規(guī)模的
1)降杠桿貶匯率兩大沖擊波已進入尾聲。(1)場內(nèi)杠桿資金方面,近12個交易日兩融余額持續(xù)下降至9600億元附近,約為6月中旬高點時2.27萬億元的四成;(2)場外配資方面,據(jù)報道監(jiān)管層對不同配資規(guī)模的券商給出了不同的清理時間表,清理重點為存量違規(guī)配資賬戶,粗略估計存量場外配資規(guī)模在5000億元左右,有序清理規(guī)模有限的場外配資下,拆彈風(fēng)險不大;(3)在管理層相繼表態(tài)與央行多舉措維穩(wěn)下,人民幣匯率貶值預(yù)期已降低,近期匯率已呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。
2)估值已快速回落至歷史均值附近,結(jié)構(gòu)性機會與投資價值初顯。當(dāng)前大盤指數(shù)滬深300、上證綜指的滾動市盈率快速下修至12.4、14.3X,均已回落至近六年歷史均值下方;此外,創(chuàng)業(yè)板指估值已從6月中旬的135倍歷史高點快速回落至歷史均值55.7附近,整體估值繼續(xù)下殺空間也有限。分行業(yè)來看,金融權(quán)重板塊的估值較歷史均值折價50%左右,家電、食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)、紡織服裝等消費板塊估值較歷史均值,存在不同幅度折價,及地產(chǎn)、建筑建材、電力等周期藍籌板塊的估值較歷史均值存在折價10%-20%。而隨著藍籌股估值回落至歷史低位后,銀行、家電、汽車、電力等高分紅藍籌股的股息率高達5%以上,對于長期價值投資者的投資吸引力上升,市場結(jié)構(gòu)性機會與價值顯現(xiàn)。
3)市場展望:釋放積極信號,預(yù)期或?qū)⒅鸩礁纳?。過去一年A股充分演繹了一輪完整的瘋?？煨苄星?主要原因在于貨幣政策及其預(yù)期變化、匯率快速貶值、改革創(chuàng)新進度及其預(yù)期變化,從而導(dǎo)致市場無風(fēng)險利率、市場風(fēng)險偏好兩大影響股價的主要變量發(fā)生變化。而近期穩(wěn)增長防風(fēng)險促改革三箭齊發(fā),管理層近期連續(xù)釋放維穩(wěn)政策與積極信號,包括央行意外雙降、擴容地方債置換額度、國務(wù)院專題會研究部署金融穩(wěn)定,以及昨晚證監(jiān)會表態(tài)將把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機結(jié)合起來,深化改革,健全法制,完善監(jiān)管三管齊下;以上積極信號的釋放,將逐步改善市場預(yù)期,從而為中期市場底部反彈積蓄動力。
4)此外,改革創(chuàng)新進度的負面或悲觀也已反應(yīng)較為充分,尾部風(fēng)險已不大,而10月“五中全會”召開前后的各主要行業(yè)的“十三五”規(guī)劃,也正在各地方與部委醞釀成形;疊加國企、財稅、金融、司法、民生等各項改革的推進落實,有望合并成為中期市場重拾反彈行情的主要動力。
5)股指底部下,可積極布局結(jié)構(gòu)性機會 當(dāng)前,指數(shù)與行業(yè)估值多數(shù)均已跌至歷史均值附近或下方,場內(nèi)降杠桿壓力已基本釋放完畢,貨幣寬松政策重啟,匯率風(fēng)險因素逐步消除,且管理層近期連續(xù)釋放積極信號,多措并舉穩(wěn)定或改善市場預(yù)期;以上變量因素積極變化下,預(yù)計市場底部繼續(xù)下行風(fēng)險不大,可積極布局已進入投資價值區(qū)域的優(yōu)質(zhì)個股。
近期可重點挖掘質(zhì)地優(yōu)、被錯殺、已低估、有看點的超跌優(yōu)質(zhì)個股,建議重點從金融、房地產(chǎn)、家電、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)中優(yōu)選個股。
中期來看,重點從行業(yè)景氣上行、改革創(chuàng)新、區(qū)域主題布局確定性機會:(1)行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)或持續(xù)上行的農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、持續(xù)放量的電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈、電影院線等;(2)近期穩(wěn)增長發(fā)力的城市地下管廊建設(shè)、配電網(wǎng)、4G寬帶、環(huán)保等PPP項目;(3)京津冀(通州副中心、冬奧會兩大核心主題)協(xié)同發(fā)展與國企改革兩大主題,仍可把握局部機會。 提示經(jīng)濟放緩壓力加劇、改革進度低于預(yù)期、海外市場動蕩等風(fēng)險。
關(guān)鍵詞：
市場,風(fēng)險,歷史,預(yù)期,均值
審核：yj154
編輯:yj127
摘要： 1)降杠桿貶匯率兩大沖擊波已進入尾聲。(1)場內(nèi)杠桿資金方面,近12個交易日兩融余額持續(xù)下降至9600億元附近,約為6月中旬高點時2.27萬億元的四成;(2)場外配資方面,據(jù)報道監(jiān)管層對不同配資規(guī)模的
1)降杠桿貶匯率兩大沖擊波已進入尾聲。(1)場內(nèi)杠桿資金方面,近12個交易日兩融余額持續(xù)下降至9600億元附近,約為6月中旬高點時2.27萬億元的四成;(2)場外配資方面,據(jù)報道監(jiān)管層對不同配資規(guī)模的券商給出了不同的清理時間表,清理重點為存量違規(guī)配資賬戶,粗略估計存量場外配資規(guī)模在5000億元左右,有序清理規(guī)模有限的場外配資下,拆彈風(fēng)險不大;(3)在管理層相繼表態(tài)與央行多舉措維穩(wěn)下,人民幣匯率貶值預(yù)期已降低,近期匯率已呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。
2)估值已快速回落至歷史均值附近,結(jié)構(gòu)性機會與投資價值初顯。當(dāng)前大盤指數(shù)滬深300、上證綜指的滾動市盈率快速下修至12.4、14.3X,均已回落至近六年歷史均值下方;此外,創(chuàng)業(yè)板指估值已從6月中旬的135倍歷史高點快速回落至歷史均值55.7附近,整體估值繼續(xù)下殺空間也有限。分行業(yè)來看,金融權(quán)重板塊的估值較歷史均值折價50%左右,家電、食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)、紡織服裝等消費板塊估值較歷史均值,存在不同幅度折價,及地產(chǎn)、建筑建材、電力等周期藍籌板塊的估值較歷史均值存在折價10%-20%。而隨著藍籌股估值回落至歷史低位后,銀行、家電、汽車、電力等高分紅藍籌股的股息率高達5%以上,對于長期價值投資者的投資吸引力上升,市場結(jié)構(gòu)性機會與價值顯現(xiàn)。
3)市場展望:釋放積極信號,預(yù)期或?qū)⒅鸩礁纳?。過去一年A股充分演繹了一輪完整的瘋?？煨苄星?主要原因在于貨幣政策及其預(yù)期變化、匯率快速貶值、改革創(chuàng)新進度及其預(yù)期變化,從而導(dǎo)致市場無風(fēng)險利率、市場風(fēng)險偏好兩大影響股價的主要變量發(fā)生變化。而近期穩(wěn)增長防風(fēng)險促改革三箭齊發(fā),管理層近期連續(xù)釋放維穩(wěn)政策與積極信號,包括央行意外雙降、擴容地方債置換額度、國務(wù)院專題會研究部署金融穩(wěn)定,以及昨晚證監(jiān)會表態(tài)將把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機結(jié)合起來,深化改革,健全法制,完善監(jiān)管三管齊下;以上積極信號的釋放,將逐步改善市場預(yù)期,從而為中期市場底部反彈積蓄動力。
4)此外,改革創(chuàng)新進度的負面或悲觀也已反應(yīng)較為充分,尾部風(fēng)險已不大,而10月“五中全會”召開前后的各主要行業(yè)的“十三五”規(guī)劃,也正在各地方與部委醞釀成形;疊加國企、財稅、金融、司法、民生等各項改革的推進落實,有望合并成為中期市場重拾反彈行情的主要動力。
5)股指底部下,可積極布局結(jié)構(gòu)性機會 當(dāng)前,指數(shù)與行業(yè)估值多數(shù)均已跌至歷史均值附近或下方,場內(nèi)降杠桿壓力已基本釋放完畢,貨幣寬松政策重啟,匯率風(fēng)險因素逐步消除,且管理層近期連續(xù)釋放積極信號,多措并舉穩(wěn)定或改善市場預(yù)期;以上變量因素積極變化下,預(yù)計市場底部繼續(xù)下行風(fēng)險不大,可積極布局已進入投資價值區(qū)域的優(yōu)質(zhì)個股。
近期可重點挖掘質(zhì)地優(yōu)、被錯殺、已低估、有看點的超跌優(yōu)質(zhì)個股,建議重點從金融、房地產(chǎn)、家電、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)中優(yōu)選個股。
中期來看,重點從行業(yè)景氣上行、改革創(chuàng)新、區(qū)域主題布局確定性機會:(1)行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)或持續(xù)上行的農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、持續(xù)放量的電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈、電影院線等;(2)近期穩(wěn)增長發(fā)力的城市地下管廊建設(shè)、配電網(wǎng)、4G寬帶、環(huán)保等PPP項目;(3)京津冀(通州副中心、冬奧會兩大核心主題)協(xié)同發(fā)展與國企改革兩大主題,仍可把握局部機會。 提示經(jīng)濟放緩壓力加劇、改革進度低于預(yù)期、海外市場動蕩等風(fēng)險。
市場,風(fēng)險,歷史,預(yù)期,均值
