事件起因:

　　《國家發(fā)改委辦公廳關于進一步推進企業(yè)債券市場化發(fā)行改革有關工作的意見》有望在近期下發(fā),我們對此進行了點評。

　　對企業(yè)債市場的影響

　　本次《意見》進一步對企業(yè)債券的發(fā)行審核要求進行了較大程度的放松,簡化了審批程序,但這仍然無法使企業(yè)債券品種的發(fā)行審核特征具有對公司債的比較優(yōu)勢。預計新政策對企業(yè)債發(fā)行量的推升作用較為有限,對宏觀經(jīng)濟貢獻的顯著度也較低。

　　簡化申報程序,精簡申報材料,提高審核效率

　　1890號文要求“省級發(fā)展改革部門應于15個工作日內(nèi)完成預審工作”,而本次《意見》要求“于5個工作日內(nèi)向我委轉(zhuǎn)報”,較之前的規(guī)定縮短了10個工作日時間。 值得注意的是,本次《意見》明確“不再要求提供省級發(fā)展改革部門預審意見”,這在一定程度上淡化了省級發(fā)展改革部門的“預審”職能,突出了其“轉(zhuǎn)報”功能。

　　分類管理,鼓勵信用優(yōu)良企業(yè)發(fā)債融資

　　在1327號文中要求債項級別在AA+及以上的,可不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量質(zhì)保的限制。此后,在353號文中將標準放寬,增加了“主體級別AA及以上”這一標準。本次《意見》將上述要求進一步放松至“債項級別為AA及以上”。

　　本次《意見》允許“信用示范城市企業(yè)發(fā)債及創(chuàng)新品種”直接向國家改委申報,不必由省級發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報,節(jié)省了轉(zhuǎn)報所需要的5個工作日時間。同時,對于這類債券,第三方技術評估時間由“不超過15個工作日...進一步縮減至10個工作日?！?本次《意見》規(guī)定某些品種可豁免委內(nèi)復審,大幅降低了審批時間。但是,“僅在機構投資者范圍內(nèi)”的要求使得債券無法在交易所上市,這將在一定程度上增加發(fā)行人的利息支出。預計發(fā)行人為豁免復審而放棄在交易所上市的概率十分有限,故本條實際作用仍有待觀察。

　　增強債券資金使用靈活度,提高使用效率

　　本次《意見》明確“支持企業(yè)利用不超過發(fā)債規(guī)模40%的債券資金補充營運資金”。事實上,在353號文中也有類似的表述,但該僅針對主體信用等級不低于AA、且債項級別不低于AA+的債券,本次取消了對信用等級的限制。此外,按照當前的做法,企業(yè)債券資金通常僅用于已開工項目。即使在《項目收益?zhèn)芾頃盒修k法》中,發(fā)改委對于未開工項目也進行了如下的要求:“未開工項目應符合開工條件,并于債券發(fā)行后三個月內(nèi)開工建設。”但是,在本次《意見》中,并未出現(xiàn)上述表述,僅要求“提供擬支持項目的名單”,這給該類項目的債券融資提供了較大的便利。