投資提示:

　　1.流動(dòng)性分析

　　周二貨幣市場(chǎng)利率下行居多。周二逆回購累計(jì)到期1800億元,繼宣布降準(zhǔn)后,央行當(dāng)日公開市場(chǎng)無操作,應(yīng)證了我們對(duì)降準(zhǔn)目的的判斷。降準(zhǔn)作為更加直接有效的貨幣政策工具,抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口,向市場(chǎng)釋放了貨幣政策“寬信號(hào)”,資金面緊勢(shì)緩解。雖然此次降準(zhǔn)實(shí)際釋放的流動(dòng)性還不能完全彌補(bǔ)后續(xù)到期資金量,但降準(zhǔn)的背后凸顯了央行維穩(wěn)資金面的決心。在央行精心呵護(hù)下,后續(xù)對(duì)沖操作仍會(huì)接連不斷,資金面也有望平穩(wěn)度過此次難關(guān)。

　　2.利率債分析

　　周二利率債整體略有下行,國債收益率除個(gè)別期限外,曲線整體下行2-3BP。早盤國開新發(fā)3年,續(xù)發(fā)5、7、10年期,3、5年期招標(biāo)收益率較低,7、10年期招標(biāo)收益率偏高。截止日終,國開債曲線中短端下行1BP左右,長端有所上行。政策性銀行(農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行)債曲線整體下行2BP左右。周一降準(zhǔn)來襲,雖然此次降準(zhǔn)主要為對(duì)沖而來,實(shí)際釋放的流動(dòng)性仍顯不足,但降準(zhǔn)的出臺(tái)有助于打破此前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策寬松空間的懷疑。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看,新債表現(xiàn)欠佳,二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于此次降準(zhǔn)的反響也不夠強(qiáng)烈,且債市本身也面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息、地方債等問題,但我們相信在央行持續(xù)的流動(dòng)性支持下,資金面將重回寬松,為收益率下行提供動(dòng)力。另外周二公布的PMI數(shù)據(jù)仍然是跌跌不休,表明了經(jīng)濟(jì)疲弱的本質(zhì)并沒有改變,債市長牛的支撐仍在。

　　3.信用債市場(chǎng)

　　周二信用債高等級(jí)品種收益率漲跌互現(xiàn),小幅波動(dòng)。信用債收益率曲線延續(xù)平緩之勢(shì),信用期限利差基本不變。政策紅利不斷推出,再融資的風(fēng)險(xiǎn)下降;去產(chǎn)能雖持續(xù)推進(jìn),但風(fēng)險(xiǎn)仍可控。云峰集團(tuán)被爆出已有兩只債券觸發(fā)實(shí)質(zhì)性違約,其重要股東綠地控股發(fā)布澄清公告,表示不對(duì)債券的償付承擔(dān)責(zé)任,債券兌付再添疑云。在產(chǎn)能過剩行業(yè)持續(xù)惡化的情況下,未來大型企業(yè)集團(tuán)控股股東隱形擔(dān)保弱化,相關(guān)子公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。