主要結(jié)論.

　　《全國(guó)社保基金條例》自2016年5月1日起實(shí)施,《條例》在國(guó)務(wù)院層面明確了社?；鹕婕胺降木唧w職責(zé)。去年8月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》及2016年3月發(fā)布的《全國(guó)社?；饤l例》,為養(yǎng)老金入市提供了重要的政策依據(jù)?！稐l例》明確了社?；鹕婕胺降木唧w職責(zé),這對(duì)于社?；鸬幕I集、使用、運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)是十分重要的,也為基本養(yǎng)老金委托社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)提供了制度安排。

　　2016年養(yǎng)老金入市有條不紊推進(jìn),配套文件成熟一個(gè)推出一個(gè)。今年4月23日,人社部明確表達(dá)了兩點(diǎn)內(nèi)容,一是提出目前養(yǎng)老金入市正在抓的3個(gè)層面工作:制定配套政策(如資金歸集方法等)、與地方的對(duì)接(制定具體投資計(jì)劃等)、研究制定投資策略(研究資產(chǎn)配置方案等);二是配套文件將按照成熟一個(gè)推出一個(gè)的辦法,盡快出臺(tái),地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托社保運(yùn)營(yíng)的步伐將加快,后續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)省份范圍,將養(yǎng)老金結(jié)余資金委托社保投資運(yùn)營(yíng)的可能性較大(也是重要看點(diǎn)),委托投資規(guī)模由各省確定。

　　養(yǎng)老金入市資金三方面來(lái)源,預(yù)計(jì)養(yǎng)老金初期入市規(guī)模約為3000億,占A股流通市值比例約為1%。養(yǎng)老金入市增量資金來(lái)源主要有三個(gè)方面:1)地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)委托社保投資運(yùn)營(yíng),約2139億增量資金:樂觀假設(shè)全部省份基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托社保運(yùn)營(yíng),委托比例假設(shè)為20%(實(shí)際上養(yǎng)老金委托投資規(guī)模由各省確定,目前委托投資基金歸集等方法正在研究中),其中股票類資產(chǎn)配置比例假設(shè)為30%,則將給股市帶來(lái)約2139億增量資金;2)社?；鹪鲩L(zhǎng),每年增量資金約691億增量資金:假設(shè)社?；鹨?guī)模年增長(zhǎng)15%,按30%的股票投資比例測(cè)算,股市每年將獲得約691億的增量資金;3)全國(guó)社?；饠U(kuò)容(主要為國(guó)有資本劃轉(zhuǎn),但考慮到擴(kuò)容的規(guī)模具備不確定性,擴(kuò)容所需實(shí)施時(shí)間可能相對(duì)較長(zhǎng),由此我們?cè)诔跗跍y(cè)算養(yǎng)老金入市規(guī)模中不計(jì)算進(jìn)去)。根據(jù)近期相關(guān)人員表態(tài)可以看出,社保基金理事會(huì)將配合人社部、財(cái)政部制定劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；疝k法,明確國(guó)有資本的劃轉(zhuǎn)規(guī)模、劃轉(zhuǎn)范圍以及劃轉(zhuǎn)后的管理措施等關(guān)鍵性內(nèi)容。

　　養(yǎng)老金入市是今年監(jiān)管層引入中長(zhǎng)期投資者的重要組成部分,相關(guān)配套政策的推進(jìn)有助于投資者短期悲觀情緒階段性修復(fù)。A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利等因素。養(yǎng)老金入市較大可能采用分批入市,且前期入市規(guī)模不大,更多的是對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響,對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的份額占比有所提升,而決定A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)的仍依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利等因素。

　　社?；?016年一季度行業(yè)配置以及重倉(cāng)股,可參見正文。