一張圖看懂各行業(yè)所處周期,201603——上市公司年報(bào)和一季報(bào)拆析之四

　　利用上市公司非金融行業(yè)的數(shù)據(jù),我們把盈利周期與債務(wù)周期嵌套模型從宏觀層面下沉到中觀層面,分析各個(gè)行業(yè)所處的周期。使用中信27個(gè)非金融上市公司行業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)(2010-2015),觀察的指標(biāo)包括杠桿率(負(fù)債/所有者權(quán)益)、負(fù)債同比增速、凈利率、凈利潤(rùn)同比增速。

　　我們大體上可以把各個(gè)行業(yè)歸結(jié)在四個(gè)象限之內(nèi):

　　(1)盈利改善,加杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段。

　　(2)盈利惡化,加杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)熱階段。

　　(3)盈利惡化,去杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的滯漲階段。

　　(4)盈利改善,去杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段。

　　市場(chǎng)觀察:股票市場(chǎng)低開(kāi)低走,債券市場(chǎng)利率略有上行周三股票市場(chǎng)低開(kāi)低走,貨幣市場(chǎng)漲跌不一,債券收益率略有上行。

　　國(guó)債期貨下跌,可轉(zhuǎn)債多數(shù)下跌,美元兌人民幣上行。

　　備忘錄

　　1、5月17日,資管業(yè)三份《意見(jiàn)稿》形成,八條底線曝光。日前監(jiān)管層內(nèi)部已形成針對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的三份文件的征求意見(jiàn)稿或修訂稿。

　　2、5月17日,《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引(征求意見(jiàn)稿)》已于近日下發(fā)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》顯示,基金子公司的凈資本計(jì)算方法為凈資本=凈資產(chǎn)-風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)余額*扣減比例。

　　3、5月17日,蘇州突然撤銷5幅土地出讓,計(jì)劃推出房產(chǎn)限購(gòu)政策。

　　由于近期土地市場(chǎng)過(guò)熱,蘇州市政府有意要房企先撤銷拿地念頭。

　　4、5月18日,財(cái)政部:通過(guò)稅收優(yōu)惠等政策支持鋼鐵、煤炭企業(yè)并購(gòu)財(cái)政部網(wǎng)站公告稱,中央財(cái)政積極支持鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能工作。將安排1000億元專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金支持化解過(guò)剩產(chǎn)能;繼續(xù)實(shí)行鋼鐵出口退稅政策;支持鋼鐵、煤炭等行業(yè)“走出去”。

　　5、5月18日,合肥樓市調(diào)控或正醞釀“大招”。合肥市委書(shū)記吳存榮在最近三天內(nèi)兩次開(kāi)會(huì)說(shuō)到合肥房地產(chǎn)調(diào)控與監(jiān)管。

　　6、5月18日,紐約聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二在一份聲明中稱,將于5月24日展開(kāi)小規(guī)模國(guó)債公開(kāi)銷售,面值不會(huì)超過(guò)2.5億美元,這些國(guó)債的到期期限為2-3年。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:有重要因素未列入分析框架。