宏觀觀點(diǎn):一線限購(gòu),增速放緩;二線核心,后來(lái)居上。針對(duì)統(tǒng)計(jì)局公布的4月份房?jī)r(jià)數(shù)據(jù),我們認(rèn)為:1、一線繼續(xù)領(lǐng)跑全國(guó)房?jī)r(jià),但增速有所放緩。4月份北上廣深房?jī)r(jià)環(huán)比增速較3月份出現(xiàn)下滑,說(shuō)明限購(gòu)政策開(kāi)始發(fā)力。然而和歷史均值比較,新建住房環(huán)比增幅依然處于歷史高位,表明需求強(qiáng)勁。同時(shí)一線增速依然高于二、三線城市,房?jī)r(jià)分化持續(xù)擴(kuò)大。2、核心二線成為上漲主力,三線房?jī)r(jià)增速緩慢。二線總體房?jī)r(jià)增幅較3月擴(kuò)大。其中,核心二線城市漲勢(shì)迅猛,部分城市超過(guò)了一線漲幅。三線增速較慢,落后于一線和二線城市,主要受制于庫(kù)存壓力和需求不足。3、預(yù)計(jì)短期內(nèi)房?jī)r(jià)將繼續(xù)上漲,但增速將進(jìn)一步放緩。預(yù)計(jì)2季度信貸將有序下調(diào),從而帶動(dòng)居民貸款下降。同時(shí),4月份商品房成交套數(shù)出現(xiàn)下滑,表明短期需求下降,將制約房?jī)r(jià)上漲空間。

　　策略觀點(diǎn):存量博弈行情為主,看好新周期行業(yè)。1、經(jīng)濟(jì)“L”型走勢(shì)確立,存量博弈行情為主。1)經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)4月回落態(tài)勢(shì),5月中、上旬地產(chǎn)銷量增速持續(xù)回落,預(yù)示下游需求走弱,而發(fā)電耗煤增速降幅也比4月擴(kuò)大,工業(yè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,經(jīng)濟(jì)“L”型走勢(shì)初步確立。2)貨幣政策短期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)健,央行在公開(kāi)市場(chǎng)上繼續(xù)保持靈活組合操作,"逆回購(gòu)+MLF 操作"仍成為調(diào)控的首選工具,降準(zhǔn)的概率較小。3)從滬深兩融數(shù)據(jù)來(lái)看,截止5月19日,兩市融資余額降至8267億,創(chuàng)出去年“股災(zāi)”后的新低,但股指未創(chuàng)新低點(diǎn),表明當(dāng)前市場(chǎng)仍處于存量消耗的行情,增量資金入市的可能性不大。4)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫,人民幣貶值壓力加大。2、政策底經(jīng)濟(jì)頂決定市場(chǎng)運(yùn)行空間,短期震蕩為主。本周A股總體/剔除金融服務(wù)業(yè)PE(TTM)相比歷史均值仍處于低位。在目前流動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)都趨于平穩(wěn)的背景下,股指的大幅上漲或下跌缺乏明顯催化劑,對(duì)應(yīng)A股行情維持區(qū)間震蕩概率較大。政策底部與短周期經(jīng)濟(jì)頂部將決定市場(chǎng)運(yùn)行空間。3、調(diào)結(jié)構(gòu)是供給側(cè)改革的重點(diǎn),看好新周期行業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程可能會(huì)加速、金融領(lǐng)域監(jiān)管與治理力度可能會(huì)加強(qiáng),資金由虛入實(shí)大概率發(fā)生。具體至投資領(lǐng)域,我們認(rèn)為促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、解決就業(yè)并不產(chǎn)生過(guò)剩產(chǎn)能的新周期行業(yè)將會(huì)是未來(lái)政府投資的重點(diǎn)。建議關(guān)注受益于PPP項(xiàng)目快速發(fā)展的建筑建材、環(huán)保、城市軌交等公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè);另外,諸如消費(fèi)升級(jí)、農(nóng)村基建、新能源汽車等行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。