投資要點(diǎn):

　　利好能持續(xù)多久?上周的反彈核心邏輯是MSCI大概率將A股納入指數(shù),觸發(fā)因素是滬股通出現(xiàn)了大量買盤,時(shí)點(diǎn)略早于我們的預(yù)期,反彈還能持續(xù)一周左右。關(guān)注MSCI和美國(guó)非農(nóng)兩大利好:(1)MSCI利好正式公布時(shí)間在6月15日,由2014年4月初滬港通開通的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,由此帶來(lái)行情大概持續(xù)一周多。除非MSCI在額度和時(shí)間上出現(xiàn)超預(yù)期,否則,正式發(fā)布前后會(huì)有資金離場(chǎng)。(2)3.8萬(wàn)的非農(nóng)大幅低于預(yù)期的16萬(wàn),雖然有罷工的影響,加上去之后也只有7萬(wàn)左右。鑒于非農(nóng)數(shù)據(jù)本身重要性較高,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不可能無(wú)視這一數(shù)據(jù),6月加息幾無(wú)可能,人民幣匯率貶值壓力暫時(shí)緩解。

　　市場(chǎng)缺乏中線邏輯。中期來(lái)看,我們不認(rèn)為這是大趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn),仍然認(rèn)為只是一次反彈,主要是因?yàn)檫@一次反彈缺乏強(qiáng)有力的中期邏輯。(1)MSCI的加入雖然會(huì)從長(zhǎng)期帶來(lái)增量資金,但這類價(jià)值型資金的入場(chǎng)是緩慢和漸進(jìn)的,不會(huì)成為中線邏輯,6月15日之后市場(chǎng)關(guān)注度將大大降低。(2)美聯(lián)儲(chǔ)加息確實(shí)可能會(huì)推后,但這種推后意味著風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步累積。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹,去年是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)使美聯(lián)儲(chǔ)加息,如果加息節(jié)奏太慢,很有可能出現(xiàn)更差的組合:經(jīng)濟(jì)不好、通脹繼續(xù)回升(關(guān)注近期的原油、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格)、美聯(lián)儲(chǔ)被迫加息。(3)國(guó)內(nèi)的貨幣政策目前還難以看到利好,股市的監(jiān)管政策依然以規(guī)范為主,目標(biāo)在于讓股市健康。上周市場(chǎng)有傳言稱股災(zāi)期間實(shí)行的股指期貨限制條件可能放寬,我們認(rèn)為這和加強(qiáng)監(jiān)管的大基調(diào)不太一致,短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的概率較低。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑,相關(guān)行業(yè)政策低于預(yù)期。