滬港通對(duì)港股定價(jià)影響更大。由于A股換手率較高,滬股通的成交額在A股總的占比較低。我們以滬股通標(biāo)的所在主要指數(shù)上證180和上證380指數(shù)為基準(zhǔn),計(jì)算滬股通成交額與上述兩個(gè)股指總成交額的比例,該比例維持在3%上下波動(dòng),波動(dòng)范圍基本維持在1%。由于港股換手率較低,港股通成交額與恒生大型股指、恒生中型股指成交額比例維持在10%左右,波動(dòng)范圍為5%。由此可知,從交易定價(jià)來(lái)看,港股通對(duì)港股的影響,要大于滬股通對(duì)于滬指的影響。

　　滬港通成交額集中度較高。根據(jù)滬、港交易所數(shù)據(jù),滬股通與港股通的每月前十大活躍個(gè)股,其成交金額在全部標(biāo)的中的占比較高,均維持在30%左右。從個(gè)股來(lái)看,A股投資者更偏愛(ài)交易港股中的騰訊控股、中信銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行;而港股投資者交易主要集中的個(gè)股是:貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、中信證券和興業(yè)銀行,稀缺標(biāo)的和金融行業(yè)受到關(guān)注度較高。

　　活躍資金南下北上,滬港通是否有先見(jiàn)之明?根據(jù)港股通與恒生指數(shù)的對(duì)比,我們發(fā)現(xiàn)港股通資金在恒生指數(shù)上行趨勢(shì)中反應(yīng)較慢,在下跌趨勢(shì)中同樣反應(yīng)滯后。滬股通對(duì)滬指反應(yīng)同樣呈現(xiàn)滯后現(xiàn)象。我們認(rèn)為,滬港通資金呈現(xiàn)跟隨市場(chǎng)的表現(xiàn),二者均并未表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)的前瞻性。

　　AH估值結(jié)構(gòu)未發(fā)生明顯變化。我們將滬港通標(biāo)的個(gè)股的估值,進(jìn)行區(qū)間統(tǒng)計(jì)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,滬股通市盈率眾數(shù)分布區(qū)間為15-20倍,港股通為5-10倍。同時(shí)港股通更加集中。對(duì)比市凈率后發(fā)現(xiàn),滬股通標(biāo)的市凈率集中在1-1.5倍之間,然后是2-2.5倍區(qū)間,而港股標(biāo)的市凈率主要集中在0.5-1倍,A股估值明顯偏高,同時(shí)A股估值分散度較高,分化依然較為明顯。

　　技術(shù)無(wú)難題,深港通開(kāi)閘時(shí)間未有定數(shù)。從技術(shù)角度看,由于滬港通上線(xiàn)在前,深港通開(kāi)閘已經(jīng)不存在難題,目前深港通上線(xiàn)前期測(cè)試已經(jīng)基本完成。但近期香港交易所市場(chǎng)發(fā)展科高級(jí)副總裁表示,目前深港通的推出還沒(méi)有明確時(shí)間。我們認(rèn)為,深港通在2016年下半年上線(xiàn)概率較高,但具體時(shí)間難以估量。

　　港股標(biāo)的擴(kuò)容概率較高。從深港通標(biāo)的選擇來(lái)看,我們認(rèn)為深港通的標(biāo)的將包含深證100、深證300指數(shù)以及深證成指,同時(shí)包含A+H在深圳交易所上市的個(gè)股。我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板均設(shè)置在深圳交易所,深港通的深圳個(gè)股標(biāo)的,將為港股投資者帶來(lái)更多的新興行業(yè)標(biāo)的。港股標(biāo)的,我們認(rèn)為將把恒生小型指數(shù)納入,即未來(lái)深港通的港股標(biāo)的,將包含恒生大型、中型、小型股指和同時(shí)在深交所和港交所上市的A+H股票。

　　AH估值差較大。從估值對(duì)比來(lái)看,目前A股估值依然偏高,尤其是小市值個(gè)股估值尤甚。而港股估值整體低于A股。由此,如若深港通開(kāi)閘,將進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)投資者對(duì)香港市場(chǎng)的關(guān)注。

　　QFII偏愛(ài)稀缺品種,低估值藍(lán)籌股受到青睞。對(duì)比A股行業(yè)市值分布,QFII持股更多的集中在食品飲料、銀行等行業(yè),其次為家用電器和交通運(yùn)輸行業(yè)。我們認(rèn)為,這主要是因?yàn)锳股食品飲料行業(yè),尤其是白酒,是國(guó)際投資領(lǐng)域稀缺品種,得到國(guó)際資金的青睞。目前我國(guó)銀行業(yè)估值明顯偏低,不但在A股中估值最低,同時(shí)也低于國(guó)際市場(chǎng)銀行業(yè)估值,國(guó)際投資者配置力度較大。家用電器和交通運(yùn)輸?shù)人{(lán)籌股也得到QFII的超額配置。