利率品市場觀察

　　8月23日下午,債券市場出現(xiàn)了顯著下跌,市場略顯恐慌氣氛,原因來自于如下一則信息:“【央行時隔半年首次就14天期逆回購需求詢量】路透援引交易員稱,中國央行就14天期逆回購需求詢量”。

　　這則信息被市場冠以了如下解讀:中央銀行希望通過延長久期來提高市場資金成本,進而希望債券市場加杠桿行為得以收斂。當被賦予了如此政策面意圖猜測后,國債期貨市場領跌,進而帶動了現(xiàn)貨市場利率出現(xiàn)了顯著上行。此外,當天的市場也出現(xiàn)了如下傳言:“中央銀行指示大型商業(yè)銀行盡量減少隔夜資金融出,盡量融出長期資金,以提高貨幣市場成本”,其目的也是指向降低債券市場杠桿。

　　出現(xiàn)上述解讀的原因皆指向了一個猜測,就是債券市場操作主體在利率下行預期下,融資品種越發(fā)集中在隔夜短期品種上,而不愿意用稍長品種融資。至于融得的資金用途是為了日常敞口操作,還是為了加杠桿購買債券,沒有人去細致琢磨,但是在分析中也似乎并不重要。

　　如果上述猜測是真的,那么一定形成的一個現(xiàn)象是銀行間綜合資金成本利率快速下降,因為越來越多的需求都集中在了低利率、短期端,事實是否如此,我們來看下面的圖示,用1天、7天、14天、21天、1個月的回購加權(quán)利率以及成交規(guī)模所合成的銀行間綜合資金成本。