上周A股市場總體平穩(wěn)運行,各主要指數(shù)均小幅下跌,但跌幅不大,人氣繼續(xù)回落是市場情緒的主要特征。

　　我們在上周的周報中指出,挑戰(zhàn)主要來自兩個方面:一個是金融領域去杠桿的風聲再起,監(jiān)管層全面的風險防范動向,迫使資金流入股市的行為更加趨于理性;另一個是資金價格下降的趨勢短期內(nèi)有所扭轉(zhuǎn)。對此的應對策略應該是控制倉位,以規(guī)避人氣回落帶來的風險。目前來看,人氣回落的局面正在繼續(xù)維持,沒有絲毫改善,上周成交量繼續(xù)減小也對此有所印證。

　　上周公布了中采PMI數(shù)據(jù),8月PMI為50.4,在6月和7月連續(xù)兩月下降之后再次重回擴張區(qū)。總體來看,有改善信號,但從結(jié)構(gòu)來看,大型企業(yè)的PMI從51.2%上升到51.8%,從一個側(cè)面也印證了7月工業(yè)企業(yè)利潤增速拉動最快的行業(yè),確實是集中在黑色金屬和有色金屬這一塊。中型企業(yè)的PMI不變,維持48.9%,小型企業(yè)的PMI從46.9%上升到47.4%,雖然上升了0.5%,但依然維持在收縮區(qū)。而且除了大型企業(yè),其他企業(yè)都在收縮區(qū),再次印證7月工業(yè)企業(yè)利潤增速回升根基并不牢靠。

　　結(jié)合市場走勢來看,經(jīng)濟基本面的因素在目前階段依然是影響股市的次要因素,對行情影響不大。資金面和心理層面的因素在短期內(nèi)主導著行情特征。關于資金面,我們認為隨著以地產(chǎn)股為代表的藍籌行情告一段落,市場將再次進入存量甚至是縮量博弈的格局,而且,新股不斷發(fā)行,也加劇了供需的失衡。在心理層面,市場普遍認為在G20峰會結(jié)束之前會有一個“維穩(wěn)行情”,之后則不太樂觀。我們認為這種情緒已經(jīng)開始影響了市場,但從歷次對“維穩(wěn)行情”結(jié)束后的悲觀情緒與市場實際走勢的偏差來看,我們認為有關G20結(jié)束后市場將會下跌的預期可能過于悲觀,一方面這種預期一般會提前反應,另一方面,即使市場出現(xiàn)顯著下跌的行情,或許就是較好的介入時機。主要的原因就是資金面依然寬裕,市場底部抬升的邏輯依然成立,其次,經(jīng)濟基本面也沒有超出預期的惡化,不支持股市過度下跌。而情緒上的低估,往往也對應著階段性的低點。

　　市場普遍關注的9月份美國加息事項,隨著美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的發(fā)布,加息預期的影響再次消減。

　　總體來看,隨著G20的結(jié)束,市場縮量盤整的格局可能會打破,再次進入波動加大的時期,但基本面的情況依然是不支持趨勢性的上漲或者下跌。對此,控制倉位,減少無謂的操作,高拋低吸,依然是較為理性的操作策略。配置上,我們維持近期的觀點,逐漸向成長股傾斜,例如通信、元器件、醫(yī)藥生物等,受下半年財政政策可能加碼的影響,PPP概念相關的基建、環(huán)保板塊具備短期投資價值,此外,主題投資上,仍然推薦國企改革。