一張圖看懂各行業(yè)所處周期,201606——上市公司二季報(bào)拆析之四。

　　利用上市公司非金融行業(yè)的數(shù)據(jù),我們把盈利周期與債務(wù)周期嵌套模型從宏觀層面下沉到中觀層面,分析各個(gè)行業(yè)所處的周期。使用中信27個(gè)非金融上市公司行業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)(2010-2015),觀察的指標(biāo)包括杠桿率(負(fù)債/所有者權(quán)益)、負(fù)債同比增速、凈利率、凈利潤(rùn)同比增速。

　　我們大體上可以把各個(gè)行業(yè)歸結(jié)在四個(gè)象限之內(nèi):

　　(1)盈利改善,加杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段。

　　(2)盈利惡化,加杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過熱階段。

　　(3)盈利惡化,去杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的滯漲階段。

　　(4)盈利改善,去杠桿;對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段。

　　市場(chǎng)觀察:股票市場(chǎng)窄幅震蕩,債券市場(chǎng)利率小幅下行。

　　周二股票市窄幅震蕩,貨幣市場(chǎng)漲跌互現(xiàn),債券收益率小幅下行。國債期貨繼續(xù)上漲,可轉(zhuǎn)債漲少跌多,美元兌人民幣中間價(jià)下行。

　　備忘錄。

　　1、9月19日,外媒:中國財(cái)政部將公布第三批PPP示范項(xiàng)目。據(jù)外媒援引知情人士,第三批PPP示范項(xiàng)目總投資金額約1萬億。共計(jì)516個(gè)項(xiàng)目,多數(shù)為增量項(xiàng)目,可帶動(dòng)較大投資。

　　2、9月20日,財(cái)新:中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股方案獲批。中鋼集團(tuán)是此輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的首家國企,近期方案已經(jīng)獲批。這意味著,新一輪債轉(zhuǎn)股正式啟動(dòng)。審計(jì)后的金融機(jī)構(gòu)債務(wù)規(guī)模600億元左右,其中留債規(guī)模近300億元,轉(zhuǎn)股規(guī)模近300億元。轉(zhuǎn)股部分或?yàn)榱昶诳赊D(zhuǎn)債,前三年鎖定,從第四年開始逐年按3:3:4的比例轉(zhuǎn)股。

　　3、9月20日,廣西有色宣告破產(chǎn),為銀行間債市發(fā)行人首例。據(jù)財(cái)新,經(jīng)過半年多重整努力,廣西有色金屬集團(tuán)還是宣告破產(chǎn),成為銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行人中第一家破產(chǎn)清算企業(yè)。此次廣西有色的破產(chǎn)清算,或?qū)?duì)目前債券市場(chǎng)逐漸恢復(fù)的信心有所打擊。廣西有色確認(rèn)的債權(quán)額為145.14億元,國家開發(fā)銀行、五礦信托、申萬宏源、浦發(fā)銀行等諸多金融機(jī)構(gòu)卷入其中。

　　4、9月20日,中國央行、財(cái)政部今日進(jìn)行600億元3個(gè)月國庫現(xiàn)金定存招標(biāo),中標(biāo)利率2.55%。上次為2.75%。

　　5、9月20日,河南:債委會(huì)機(jī)制已覆蓋全省銀行業(yè)對(duì)公貸款的50%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:有重要因素未列入分析框架。