本周展望:

　　我們在8月中旬提出短期看窄幅震蕩,中長期繼續(xù)看多。短期看震蕩主要是基于短期經濟、金融、物價等數(shù)據(jù)反彈帶來的影響,同時考慮到配置壓力較大,所以調整的幅度也不大。10年國債收益率波動區(qū)間給的是2.6%-2.8%,并且指出未來一兩個月調整為主,最后兩個月可能整體表現(xiàn)尚可。而市場的節(jié)奏略早于我們的預期。

　　當前為什么資金利率上行以及基本面情況尚可的情況下,債券收益率仍快速下行?主要原因:第一,市場認為短期利空不具有持續(xù)性。比如9月開始的物價上行,而明年整體物價重歸下行;比如經濟數(shù)據(jù)在7月超預期下行后,8月開始的修復企穩(wěn),市場認為房地產調控加碼導致經濟很快重歸下行,比如資金面偏緊,在經濟下行趨勢未改前,資金利率不會整體上行太多。近期央行在公開市場的操作也顯示央行維穩(wěn)資金面意圖明顯。這導致短期的利空拉長時間看都不是利空。

　　第二,當前供給減少,歷年四季度都是債券發(fā)行量較少的季度,今年地方債還剩1萬億左右的空間,供給壓力也明顯減弱。