本期投資提示:

　　三季度貨幣基金總規(guī)模為4.73萬億份,環(huán)比二季度增長6.79%。上半年大額凈申購率明顯快于小額凈申購率,我們認(rèn)為這一定程度上跟地產(chǎn)市場的火爆有關(guān),今年地產(chǎn)市場中置換需求占比較高,由于買賣之間存在時間差,大量交易資金從地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)中短暫的流入貨幣基金尋求貨幣收益。

　　三季度貨基萬份收益總值為60.96,較二季度回升1.46,在連續(xù)多個季度下滑之后實現(xiàn)底部企穩(wěn)。萬份收益方差均值為0.22,均處于歷史較低水平。三季度貨基平均偏離度為0.07,較二季度略有反彈,但整體處于可控狀態(tài)。

　　三季度貨基大類資產(chǎn)配置中,債券配置1.87萬億,較二季度新增207億。買入返售資產(chǎn)配置4473億,較二季度增加1232億。存款配置2.63萬億,較二季度增加1794億。債券品種配置方面,同業(yè)存單11480億,較二季度增長634億,企業(yè)債3902億,較二季度減少670億,短融配置4306億,較二季度減少549億。

　　三季度貨基增配存款類資產(chǎn)主要有兩個原因,第一,三季度貨基規(guī)模出現(xiàn)反彈,由于貨基規(guī)模體量較大,因此存在被動配置協(xié)議存款的壓力。第二,存款類資產(chǎn)的吸引力較企業(yè)債和中票有所上升,9個月的AA+企業(yè)債三季度平均收益率為2.95%,9個月期限的的AA+短融為2.91%,而半年期的同業(yè)存單發(fā)行利率達(dá)到2.93%,考慮到信用資質(zhì)以及發(fā)行量,同業(yè)存單相對于信用債存在明顯的優(yōu)勢。

　　三季度貨基資產(chǎn)組合剩余期限為86天,較二季度上升2天,自去年4季度以來,整體處于上升趨勢,考慮到短久期的買入返售資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的占比提升,貨基中對收益起主要貢獻作用的中長期資產(chǎn)久期有更大幅度的上升。在新規(guī)約束下,貨基的配置要求從嚴(yán),拉長久期成為提升基金收益的主要手段。

　　央行8月23日起開始先后在公開市場重啟14天和28天的逆回購操作,縮短放長,提高加杠桿成本的政策意圖明顯。自14天逆回購重啟開始,截止10月31號,半年期同業(yè)存單發(fā)行利率上行31BP,9月期AA+短融上行30BP,9月期AA+企業(yè)債上行28BP,7天回購和14天回購利率分別大幅上行36BP和53BP。在金融去杠桿的大背景下,資金利率有望在四季度實現(xiàn)進一步反彈,貨基收益率也將實現(xiàn)底部反彈。