8、上市公司與掛牌企業(yè)之間的參股、并購更加頻繁

　　隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的增多,上市公司參、控股掛牌企業(yè)已經(jīng)是一種普遍現(xiàn)象。上市公司紛紛分拆子公司掛牌新三板,能夠降低融資時(shí)間和成本、提升整體估值、實(shí)現(xiàn)投資收益。參股新三板掛牌企業(yè)不但能夠獲取安全邊際較高的投資收益,還可與掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作,拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。對(duì)于上市公司而言,參、控股新三板企業(yè)能夠獲得實(shí)質(zhì)性的好處。因此,2017年此類案例還將不斷增加,掛牌企業(yè)與上市公司的關(guān)系變得更加緊密。

　　除此之外,2017年新三板并購市場還將延續(xù)活躍勢(shì)頭,成為市場的一大亮點(diǎn)。新三板公司積極尋求被上市公司收購合并或主動(dòng)并購上市公司。從長遠(yuǎn)來看,新三板作為上市公司并購池的角色不會(huì)動(dòng)搖,并且這種行為由于得到更加規(guī)范的運(yùn)作,成功率也會(huì)逐漸提升,重量級(jí)并購案例的誕生將不再只是為了噱頭刺激股價(jià)上漲,而是企業(yè)切身真實(shí)的需要。

　　另一方面,九鼎投資收購中江地產(chǎn)、和君商學(xué)并購匯冠股份、信中利間接收購深圳惠程等新三板公司反向收購A股上市公司案例的出現(xiàn),或?qū)⒅饾u改變新三板在人們心目中的傳統(tǒng)形象地位。部分新三板企業(yè)通過快速成長,已經(jīng)具備了較為雄厚的資金實(shí)力,收購上市公司已不僅僅是彰顯企業(yè)實(shí)力,獲得投資收益,更重要的是實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略布局。一來獲得了更好的資本運(yùn)作平臺(tái),二來也得到了今后晉升主板上市的綠色通道。

　　9、交投市場春天將至,定增市場有望轉(zhuǎn)暖

　　2016年以來新三板市場成交量持續(xù)低迷,流動(dòng)性緊缺,使得投資者擔(dān)憂一級(jí)市場投資退出渠道不暢,造成新三板定增市場不及預(yù)期,融資額并沒有隨著掛牌公司數(shù)量增多而同步增長。除去內(nèi)部低價(jià)定增外,真正獲得實(shí)際機(jī)構(gòu)投資者參與定增融資的企業(yè)少之又少。

　　從估值水平與財(cái)務(wù)狀況來看,新三板市場屬于優(yōu)質(zhì)股票池,但流動(dòng)性缺乏競爭力。投資者最關(guān)心的是估值、成長性與退出通道。2015年新三板定增市場火爆,很大程度上是因?yàn)橥顿Y者對(duì)市場政策紅利的預(yù)期強(qiáng)烈。但分層方案出臺(tái)后,市場流動(dòng)性依舊不足,加大了投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),若參與定增,投資者持有的新三板股票難以變現(xiàn),投資者不得不繼續(xù)觀望。

　　展望2017年,改善流動(dòng)性已成為新三板改革的核心關(guān)鍵,多項(xiàng)利好政策的出臺(tái)將助力提升新三板市場流動(dòng)性和企業(yè)估值,這將對(duì)新三板定增市場構(gòu)成明顯利好。由此,我們預(yù)計(jì)來年定增市場轉(zhuǎn)暖將是大概率事件。

　　10、創(chuàng)新層企業(yè)含金量加碼,估值水平有望迅速提升

　　市場熱切期盼的創(chuàng)新層制度供給方案有望在年底前后出臺(tái)。一是創(chuàng)新層交易機(jī)制的優(yōu)化與改革,其中包括優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易等,同時(shí)為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當(dāng)引入價(jià)格競爭機(jī)制,即在交易過程中引入價(jià)格形成的競爭性因素;二是發(fā)行制度的改革,放開定增發(fā)行35人限制,定向發(fā)行可以突破35人限制,同時(shí),將在放開掛牌同時(shí)發(fā)行新增股東人數(shù)35人限制的基礎(chǔ)上,配套制訂“掛牌同時(shí)股票發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)定”。

　　創(chuàng)新層制度供給改革有望與做市制度改革一道成為近期最先落地實(shí)施的政策紅利,而今后更多的制度創(chuàng)新也將首先考慮創(chuàng)新層企業(yè),而這也與三季度股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提到的“在深化新三板改革過程中,將首先逐步落實(shí)掛牌公司分層管理的差異化制度安排”的思路保持一致。

　　今后,監(jiān)管層還將探索優(yōu)先在創(chuàng)新層引入公募基金,落實(shí)儲(chǔ)架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行等制度。因此未來創(chuàng)新層的制度紅利含金量將不斷加碼,創(chuàng)新層將不再只是一個(gè)稱謂,而將蛻變成為有名有實(shí)的紅利層。展望2017年,創(chuàng)新層的價(jià)值將開始得到體現(xiàn),政策紅利加成將有望使得創(chuàng)新層企業(yè)估值水平迅速提升。