我們在之前的報(bào)告中,曾經(jīng)對邱國鷺《投資中最簡單的事》進(jìn)行介紹和分析。遵從簡單的規(guī)則進(jìn)行操作,價(jià)值投資被認(rèn)為是投資中大道至簡之路。但是,為何在現(xiàn)實(shí)中遵循的人不多呢?我們認(rèn)為,這不但與A股中大多數(shù)投資者的投資預(yù)期有關(guān),也與投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過程有關(guān)。

　　價(jià)值投資者要尋找的是“便宜的好標(biāo)的”。其中,“便宜”意味著未來風(fēng)險(xiǎn)小,“好標(biāo)的”意味著向上概率高。雖然高估值可能會(huì)向更高估值前進(jìn),但下跌風(fēng)險(xiǎn)同樣較大。較低的估值水平,就意味著下跌空間相對較小,讓更高的盈利概率站在投資者一邊。

　　我們認(rèn)為價(jià)值投資中,要分清價(jià)值與價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

　　一個(gè)標(biāo)的具備投資價(jià)值,意味著此時(shí)此刻該標(biāo)的向上的概率更大、空間更高。但從盈利的角度看,我們需要通過價(jià)值實(shí)現(xiàn)來盈利,也就是說,我們需要等到市場將標(biāo)的的價(jià)值挖掘出來,才能實(shí)現(xiàn)市場價(jià)格的上升。

　　我們在前期的報(bào)告中,研究了高股息率模型在A股和港股的效果。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,高股息率在A股的效果要好于港股。高股息率,表示這該公司不但有較好的盈利能力,而且股票價(jià)格不能過高(具體分析請參考前期高股息系列報(bào)告)。某種意義上,滿足了我們說的“便宜的好標(biāo)的”。

　　雖然這個(gè)模型在A股和港股中挖掘的標(biāo)的類型相似,但A股中表現(xiàn)更好。我們認(rèn)為,這主要是因?yàn)锳股中的價(jià)值偏離程度更高,價(jià)值較大概率在一個(gè)投資周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

　　試想,如果投資者不斷地選擇最具價(jià)值的公司,有一種可能,是會(huì)不斷地尋找到被低估的股票。但是如果我們不能分享到標(biāo)的股價(jià)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程,也就是不能在公司股價(jià)上升期持有,就無法享有公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)帶來的盈利。

　　在港股投資者中,可能都多多少少的買過騰訊公司的股票,但是能夠持續(xù)持有的寥寥無幾。市場中不免有人認(rèn)識(shí)到騰訊的價(jià)值,但能夠在騰訊每年35%的股價(jià)增長過程中,能持有多久,才是最考驗(yàn)投資者的事情。