?。ㄔ瓨?biāo)題：五維度分析2017年黃金價(jià)格的運(yùn)行節(jié)奏）

　　周期框架下的黃金價(jià)格波動(dòng)

　　關(guān)于黃金我們一直強(qiáng)調(diào)結(jié)合中長(zhǎng)周期視角進(jìn)行動(dòng)態(tài)的多層級(jí)的分析，對(duì)于金價(jià)運(yùn)行也應(yīng)當(dāng)區(qū)分長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期波動(dòng)，用因素分析解決金價(jià)的短期波動(dòng)問(wèn)題，用周期框架看待中長(zhǎng)期趨勢(shì)問(wèn)題。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，黃金市場(chǎng)依然在按照周期框架的邏輯運(yùn)行，而對(duì)于黃金價(jià)格的短期波動(dòng)則需要扎根于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)特征和市場(chǎng)走向的判斷。

　　五維度分析2017年黃金價(jià)格的運(yùn)行節(jié)奏

　　回到短期視角來(lái)看，黃金自去年四季度開(kāi)始出現(xiàn)的調(diào)整，在本質(zhì)是源于全球經(jīng)濟(jì)在中美庫(kù)存周期共振下的改善和價(jià)格體系的修復(fù)，特朗普11月的當(dāng)選在全球范圍內(nèi)催生的TrumpBubble更是強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。實(shí)際上對(duì)應(yīng)到周期框架的分析，黃金四季度以來(lái)出現(xiàn)的折返以及與大宗商品價(jià)格的背離是短周期演進(jìn)過(guò)程中的應(yīng)有之義，也即黃金-工業(yè)金屬比在庫(kù)存周期的復(fù)蘇階段趨于下行。進(jìn)入3月份以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)下國(guó)際金價(jià)再次完成探底。對(duì)于2017年黃金價(jià)格的走勢(shì)，我們的分析主要圍繞以下五個(gè)方面展開(kāi)：1、中美庫(kù)存周期的運(yùn)行節(jié)奏問(wèn)題；2、美國(guó)第三庫(kù)存周期的滯脹特征；3、黃金-工業(yè)金屬比與庫(kù)存周期；4、特朗普政策對(duì)黃金市場(chǎng)影響幾何；5、政治不確定性和特朗普交易的反復(fù)。

　　結(jié)論：綜合五個(gè)維度的分析，我們對(duì)于2017年黃金價(jià)格的走勢(shì)判斷如下：一、從全年來(lái)看，我們依然堅(jiān)定黃金的上行趨勢(shì)，周期運(yùn)行的節(jié)奏和實(shí)際利率走勢(shì)是支撐金價(jià)趨勢(shì)走強(qiáng)的核心因素，黃金資產(chǎn)的配置價(jià)值處于逐漸增強(qiáng)的過(guò)程；二、美國(guó)庫(kù)存周期的上行以及經(jīng)濟(jì)體短周期分化格局的形成將使得美元資產(chǎn)至少在2季度前仍處于強(qiáng)勢(shì)周期，連續(xù)加息預(yù)期的存在也將成為黃金的最大抑制因素，因此上半年的黃金市場(chǎng)將很難出現(xiàn)主升行情，投資策略上建議逢低布局，耐心增持；三、自2008年金融危機(jī)以來(lái)，黃金-工業(yè)金屬比跟隨全球庫(kù)存周期的節(jié)奏基本在1.3-2.1的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，而在中美庫(kù)存周期共振復(fù)蘇的帶動(dòng)下，黃金-工業(yè)金屬比目前已經(jīng)逼近1.3的支撐位置，在本輪中美庫(kù)存周期接近中后期的階段可以適當(dāng)做多黃金-工業(yè)金屬比。