原標(biāo)題：業(yè)績增幅全部超100%，周期股的狂歡盛宴還能延續(xù)多久？

　　　　“過?！毙袠I(yè)產(chǎn)能利用率觸底回升、行業(yè)利潤加速向龍頭公司聚集、環(huán)保加碼推動中小企業(yè)持續(xù)出清……經(jīng)歷了數(shù)年調(diào)整，曾經(jīng)負(fù)擔(dān)沉重的傳統(tǒng)行業(yè)正迎來新一輪業(yè)績改善。

　　新鮮出爐的A股上市公司2017年半年報顯示，采掘、鋼鐵、建筑材料及有色金屬四大周期行業(yè)當(dāng)期歸屬于母公司股東的凈利潤增幅均超過100%，合計凈利潤甚至高達1114.03億元。而在去年同期，上述周期行業(yè)則深陷泥潭無法自拔，采掘行業(yè)甚至整體虧損18.06億元。

　　周期性行業(yè)業(yè)績扭轉(zhuǎn)絕非偶然。2015年深秋開啟的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加速了已經(jīng)多年底部徘徊的產(chǎn)能過剩行業(yè)出清，隨著一批落后產(chǎn)能、僵尸企業(yè)離開市場，行業(yè)集中度迅速提升，利潤迅速向行業(yè)龍頭聚集，使得這些行業(yè)的上市公司報表明顯改善。

　　當(dāng)然，僅透過利潤判斷新周期是否來臨有失公允。在上半年收獲滿滿業(yè)績的基礎(chǔ)上，上述行業(yè)公司是否會擴大再生產(chǎn)？行業(yè)中的中小企業(yè)是否愿意重新開工？下游的真實需求是否放量？當(dāng)這些問題有了答案，新周期博弈或許才會最終見分曉。

　　周期行業(yè)狂歡

　　盡管已有預(yù)期，但周期性行業(yè)業(yè)績的集體爆發(fā)仍令市場震驚。半年報數(shù)據(jù)顯示，采掘、鋼鐵、建筑材料及有色金屬上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入14849.27億元、6667.64億元、1390.58億元及6576.31億元，同比增長40.83%、47.65%、27.63%及25.41% ；分別實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤580.75億元、217.21億元、126.35億元及189.73億元，同比增長3314.95%、417%、119.43%及110.78%。

　　上述四個行業(yè)共有277家A股上市公司，其中歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長超過100%的公司多達130家，占比高達46.93%，更有28家公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長超過10倍。

　　煤炭行業(yè)的反轉(zhuǎn)最為激烈，不少公司直接從去年同期的巨額虧損變?yōu)榻衲晟习肽甑木揞~盈利。如紅陽能源(600758) 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入40.04億元，同比增長46.17%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.5億元。而在上年同期公司巨虧2.24億元。

　　值得注意的是，上述周期性行業(yè)公司業(yè)績大增大多依賴于產(chǎn)品漲價，而非主營業(yè)務(wù)收入大幅增加。以同力水泥(000885) 為例，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.51億元，較上年同期增長32.39%；而公司當(dāng)期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.27億元，同比增長11484.33%。

　　去產(chǎn)能改變行業(yè)環(huán)境

　　利潤變化背后正是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的逐漸起效。2015年深秋召開的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議首度提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。此后，經(jīng)中央經(jīng)濟工作會議和中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會議豐富完善，“三去一降一補”的改革方案被研究并正式得到推動。

　　今年年初，高層多次強調(diào)，要深入推進去產(chǎn)能，要抓住處置“僵尸企業(yè)”這個“牛鼻子”。有關(guān)部門、地方政府、國有企業(yè)和金融機構(gòu)要統(tǒng)一思想和認(rèn)識，堅定不移處置“僵尸企業(yè)”。

　　淘汰落后產(chǎn)能給優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來機會。今年上半年實現(xiàn)243.15億元凈利潤（同比增長147%）的中國神華(601088) 即受益于煤炭行業(yè)供給側(cè)改革。公司在半年報中特別提到，2017年上半年，國家持續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全國煤炭市場供需基本平衡。

　　這一情況在多個行業(yè)得以證實。不少去年同期虧損超過2億元的公司在今年上半年打出了漂亮的“翻身仗”，如\*ST大有、\*ST華菱(000932)、\*ST釩鈦(000629)等。*ST華菱表示，國家自2016年以來加大對鋼鐵去產(chǎn)能、淘汰中頻爐以及整治地條鋼的力度，鋼鐵行業(yè)競爭環(huán)境趨于良性。

　　誰在建倉周期股

　　從市場表現(xiàn)來看，周期性行業(yè)良好的業(yè)績已經(jīng)獲得了資金的注意。5月初至今，采掘、鋼鐵、建筑材料及有色金屬行業(yè)指數(shù)漲幅分別為13.15%、23.3%、0.38%及26.03%。觀察剛剛出爐的半年報，已有相當(dāng)一部分資金參與其中。

　　數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)資金（包括社保、險資、QFII、基金及券商）在今年二季度加倉了建筑材料，增持比例約為19.71%。以冀東水泥(000401) 為例，截至6月末，其流通股股東榜中新進多家機構(gòu)。其中，星石1號持有873.35萬股，占比0.65%；全國社保基金四一二組合持有682.26萬股，占比0.51%；對外經(jīng)貿(mào)信托-新股C1持有582.86萬股，占比0.43%；新華人壽持有520.67萬股，占比0.39%。

　　而海螺水泥(600585) 半年報顯示，截至6月末，證金持有公司2.04億股，占比3.85%。而在一季度末，證金持股數(shù)量僅為1.11億股，持股比例為2.09%。

　　不過，需要提醒的是，在相關(guān)板塊指數(shù)漲幅可觀的情況下，機構(gòu)資金對于有色金屬、鋼鐵和采掘行業(yè)卻有所減倉，減倉幅度分別為5.21%、16.14%和26.96%。

　　博弈仍將持續(xù)

　　年初至今，各大機構(gòu)關(guān)于“新周期”的爭辯便不絕于耳。如果僅從目前相關(guān)行業(yè)上市公司業(yè)績來看，部分“辯手”已經(jīng)可以宣布勝利，但考慮到“產(chǎn)品漲價幅度遠(yuǎn)大于銷量增加”這一實際狀況，“新周期之辯”的結(jié)論似乎并不能就此下定。

　　方正證券(601901) 首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平一直是“新周期”的倡導(dǎo)者，其認(rèn)為小周期復(fù)蘇會到今年上半年，下半年回落但幅度不深，供給端的出清企業(yè)盈利超預(yù)期，并高調(diào)宣布，戰(zhàn)略性地看多今年的A股，走得好的話應(yīng)該是一個結(jié)構(gòu)性的牛市。

　　另一邊，李迅雷、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝則相對“看空”。前者認(rèn)為，無論從短周期、中周期還是長周期的視角來看，當(dāng)前都不是新一輪經(jīng)濟周期的起點，“不要用顯微鏡來尋找經(jīng)濟周期拐點”。后者則認(rèn)為，經(jīng)濟周期中價格只是呈現(xiàn)的表象，只漲價格不漲物量的周期叫“周期的幻影”。

　　爭論還會繼續(xù)，改革仍將推進。這幾年，以新發(fā)展理念為指導(dǎo)，經(jīng)濟工作的各項部署和一系列政策舉措，都有較大調(diào)整和轉(zhuǎn)變，我國經(jīng)濟由此走上了新路子、取得了新成績。