來源：微信公眾號 eResearch楊榮團(tuán)隊(duì)

　　　　中信建投銀行業(yè)一周觀點(diǎn)綜述

　　1、上周外媒針對銀行業(yè)的觀點(diǎn)、針對個股的觀點(diǎn)，同國內(nèi)的分析師的觀點(diǎn)針鋒相對。外媒主要針對貨幣市場基金規(guī)模擴(kuò)大提高銀行負(fù)債端成本率；信用風(fēng)險部分化解，但是外媒開始針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險、表外業(yè)務(wù)風(fēng)險，認(rèn)為其將傷及銀行業(yè)；金融去杠桿政策對銀行業(yè)的帶來的負(fù)面沖擊在持續(xù)發(fā)酵。我們認(rèn)為這些論據(jù)都不成立。

　　2、我們對此的觀點(diǎn)是：貨幣市場基金由來已久，并沒有出現(xiàn)大幅抬升銀行負(fù)債成本率的結(jié)果。本年負(fù)債端成本率大幅回升，主要來自金融去杠桿抬高同業(yè)市場利率、同時拉高應(yīng)付債券利率；外媒顯然有些張冠李戴。另外，下半年，資金面處于緊平衡的狀態(tài)，同業(yè)利率和應(yīng)付債券的利率都將企穩(wěn)，不會再提高，負(fù)債端利率環(huán)比下降的可能性較大。

　　3、隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期L型或者L緩慢回升，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂將下降，信用風(fēng)險下降成為共識，從而潛在的表外資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)管理規(guī)模中存在的風(fēng)險點(diǎn)成為外媒關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為：金融去杠桿主要針對的就是這部分風(fēng)險，其推進(jìn)和政策效應(yīng)的顯現(xiàn)將有助于降低影子銀行規(guī)模，降低銀行潛在風(fēng)險，整體是在改善風(fēng)險。

　　4、我們對行業(yè)的觀點(diǎn)是：基本面向上支持銀行股價回升。外媒也在否定行業(yè)面改善的邏輯，認(rèn)為其不可以支撐銀行股的股價的持續(xù)回升。這顯然是對銀行業(yè)缺少基本的了解和認(rèn)識。凈息差回升帶來利息凈收入的提高改善行業(yè)盈利，金融去杠杠結(jié)束后，非息收入從負(fù)增長轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲩L，也將帶來營收的回升；而隨著大型企業(yè)、中小型企業(yè)盈利狀況的改善，銀行不良改善，信用成本降低，也將帶來撥備記提規(guī)模的下降，銀行撥備后的盈利改善。如果行業(yè)基本面改善帶來行業(yè)盈利狀況的改善，這都不能支持股價回升，那我認(rèn)為其對資本市場起碼的常識都缺少了解。

　　5、為何會在短時期內(nèi)，外媒集體唱空中國銀行(601988) 業(yè)？我們認(rèn)為主要在于市值之爭。從去年到今年銀行股持續(xù)回升，銀行板塊漲幅接近40%，銀行業(yè)市值持續(xù)回升。而且工行市值已經(jīng)達(dá)到2.1萬億。從全球上市銀行的市值來看，美國摩根大通的市值最高，工行市值已經(jīng)非常逼近摩根的市值，差額有限。在半年報公布結(jié)束，市場增量信息空白，市場向上向下方向不明朗，這種信息和觀點(diǎn)出現(xiàn)將對市場的作用力和傷害力極大。

　　1、上周行情回顧

　　1、上周銀行板塊上漲0.91%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)（0.06%）0.85個百分點(diǎn)。

　　2、農(nóng)業(yè)銀行(601288) （2.70%）、平安銀行(000001) （2.50%）、建設(shè)銀行(601939) （2.34%）、浦發(fā)銀行(600000) （2.04%）排名靠前，無錫銀行(600908)（-4.03%）、常熟銀行(601128)（-4.26%）、吳江銀行(603323)（-4.95%）、江陰銀行(002807)（-9.72%）排名落后，板塊整體大行上漲，中小行下跌。

　　3、上周推薦的農(nóng)業(yè)銀行上漲2.70%，漲幅居首位，獲得較高的相對收益與絕對收益。

　　4、銀行股周漲跌幅

　　　　5、銀行次新股漲幅

　　2月8日，我們發(fā)布深度《銀行次新股板塊：全貌與估值》，在市場上最早提示銀行次新股投資機(jī)會。2月8日至今，9家次新股銀行均呈現(xiàn)不同幅度的增長態(tài)勢。其中，張家港行(002839)上漲46.90%，領(lǐng)跑銀行次新股。常熟銀行、無錫漲幅分別為15.08%、14.68%，漲幅分別排名第二、第三?？傮w來看，農(nóng)商行表現(xiàn)優(yōu)于城商行。我們重點(diǎn)推薦的常熟銀行漲幅15.08%，獲得較高的相對收益和絕對收益。

　　　　2、本周專題：下半年上市銀行NIM回升情況預(yù)測與分析

　　1、上半年各家上市銀行息差情況

　　從17年上半年整體情況來看，各家銀行凈息差回升步伐不一，大部分仍然低于年初值。簡單算術(shù)平均計(jì)算的結(jié)果表明，上半年上市銀行整體凈息差水平要比去年下降17個bp個bp，比一季度下降14個bp，主要是股份行和城商行下降幅度最大，大行二季度已經(jīng)開始回升。

　　其中，股份行上半年平均凈息差比去年下降27個bp，主要是二季度凈息差下降比較明顯，上半年的凈息差要比一季度低26個bp。其中，招商銀行(600036) 上半年凈息差下降最小，僅7個bp，并且在二季度已經(jīng)企穩(wěn)；民生銀行(600016) 下降幅度最大，達(dá)46個bp，目前凈息差水平在股份行中最低。

　　城商行上半年凈息差較去年下降幅度僅次于股份行，達(dá)22個bp，平均凈息差水平最低。其中，寧波銀行(002142) 息差已經(jīng)回升，上半年實(shí)現(xiàn)凈息差高于去年1個bp，凈利差高于去年3個bp。北京銀行(601169) 、南京銀行(601009) 息差企穩(wěn)回升跡象也比較明顯，上半年息差平均水平要高于一季度，并且北京銀行的凈利差較年初上升了11個bp。從水平來看，貴陽銀行(601997)底子較厚，息差優(yōu)勢明顯，回升空間很大。

　　大行上半年凈息差平均為1.99%，雖仍低于去年，但比一季度高2個bp，主要是受交行所累。中行、工行二季度凈息差回升明顯，使得上半年整體凈息差水平已經(jīng)高于去年；農(nóng)行、建行上半年的息差雖然還未回升至去年水平，但從二季度的情況來看，息差的進(jìn)一步回升概率很大。

　　農(nóng)商行的息差回升步伐也比較堅(jiān)定，部分農(nóng)商行已經(jīng)企穩(wěn)，甚至明顯上升，如吳江銀行的凈息差已經(jīng)連續(xù)兩個季度實(shí)現(xiàn)上升，無錫銀行上半年的凈息差也比去年有大幅的上升。

　　　　2、上半年上市銀行息差變化的原因分析

　　我們認(rèn)為，上半年導(dǎo)致上市銀行息差收窄最重要的原因就是：在監(jiān)管聚焦燈下的同業(yè)存單市場發(fā)行利率的上升，導(dǎo)致債券成本率明顯上升；同時疊加市場資金流動性處于緊平衡狀態(tài)，使得同業(yè)拆借的難度和成本有所提升所致。次要原因是：銀行部分存量貸款未到期或未到重定價日，阻礙了負(fù)債端壓力傳導(dǎo)至資產(chǎn)端。

　　一方面，負(fù)債端同業(yè)成本率和債券成本率上升是導(dǎo)致上半年息差收窄的主要原因，也是導(dǎo)致股份行和城商行息差收窄幅度明顯超過大行和農(nóng)商行的重要原因。表現(xiàn)在：

　　1、整體上，上半年上市銀行綜合成本率平均存款成本率小幅下降7個bp，而同業(yè)成本率和債券成本率大幅上升49個bp和29個bp。

　　2、分類來看，股份行的同業(yè)成本率上升最快，提高了78個bp，十分明顯；城商行其次，平均同業(yè)成本率上升了41個bp；而大行和農(nóng)商行僅上升了27和29個bp。在債券發(fā)行上，股份行的平均債券成本率也提高了41個bp，幅度同樣明顯，僅次于農(nóng)商行；農(nóng)商行和股份行的平均債券成本率分別提高了55和38個bp，前者主要是由于常熟銀行的原因。

　　3、在付息負(fù)債結(jié)構(gòu)上，股份行和城商行的同業(yè)負(fù)債占比分別為26.71%和21.27%，要比大行和農(nóng)商行高出1倍左右，同時應(yīng)付債券占比也要明顯高于大行和農(nóng)商行；而大行和農(nóng)商行的付息負(fù)債中，存款占據(jù)絕大部門。因此股份行和城商行受同業(yè)和債券成本率上升影響最大。

　　　　另一方面，在資產(chǎn)端，同業(yè)資產(chǎn)收益率雖然上升，但占比較低；而占比較高的貸款和債券投資的收益率反而有所下降，從而導(dǎo)致生息資產(chǎn)綜合收益率不足。上半年上市銀行整體平均貸款收益率下降了23個bp，明顯大于存款成本率的下降幅度，我們判斷可能原因是大部分存量貸款未到重定價日或未到期；同時，債券與投資收益率小幅下降2個bp，但受興業(yè)銀行(601166) 的影響，股份行的平均投資收益率下降了16個bp，大行平均也下降了5個bp，只有農(nóng)商行上升19個bp；而占比較小的同業(yè)資產(chǎn)，反而平均有40個bp的上升。

　　　　3、下半年上市銀行息差回升的情況預(yù)測

　　我們認(rèn)為，2017年一季度部分上市公司凈息差出現(xiàn)回升，表明利率已經(jīng)從負(fù)債端傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，資產(chǎn)重定價對息差的負(fù)面影響正在逐步消化；二季度主要是受同業(yè)監(jiān)管的負(fù)面影響，同業(yè)負(fù)債等成本被推高，延緩了NIM回升的步伐，但趨勢不會變。下半年隨著同業(yè)成本的穩(wěn)定，貸款的重新定價，各家銀行的凈息差很可能會有不同節(jié)奏、不同幅度的上升。

　　在下半年貸款利率將逐步回升的判斷下，我們認(rèn)為，一年內(nèi)重定價貸款占比較高的銀行，息差回升幅度會較大，而3個月內(nèi)重定價貸款占比較高的銀行，下半年息差最快出現(xiàn)企穩(wěn)回升。

　　據(jù)此從17年6月數(shù)據(jù)來看，大行的一年內(nèi)重定價貸款占比最高，達(dá)96.21%，股份行次之，達(dá)91.19%，在三月內(nèi)重定價貸款占比上，股份行最高，為57.02%，高于大行。因此，我們認(rèn)為大行和股份行息差回升的幅度可能會大于其他銀行，尤其是股份行下半年息差企穩(wěn)回升概率非常大。

　　這其中，光大銀行(601818) 、民生銀行、興業(yè)銀行的息差回升幅度可能要大于其他股份行；大行中，交行、中行的息差回升要較高；城商行中，上海銀行(601229)、江蘇銀行(600919)的回升幅度和速度可能較大。

　　　　3、金融科技專欄

　　1、9月3日，2017一本財經(jīng)智慧金融年度峰會在北京圓滿舉行，大會以“科技賦能金融覺醒”為主題，BATJ四大巨頭，20多位業(yè)內(nèi)大咖，500多位金融領(lǐng)域精英以及一線媒體齊聚，圍繞金融科技人工智能、風(fēng)控科技等主題，緊扣政策熱點(diǎn)，探討行業(yè)難點(diǎn)，感受科技能量在金融中的綻放。

　　2、9月6日，由新加坡國立大學(xué)商學(xué)院與大華銀行聯(lián)合主辦的第9屆“黃祖耀新加坡-中國金融論壇”在上海舉行。三百余名金融業(yè)界代表、專家、學(xué)者及社會各界人士齊聚一堂，共同探討金融科技對當(dāng)前金融生態(tài)系統(tǒng)的影響與意義。大華銀行副主席兼總裁黃一宗在致辭中表示，金融科技和金融創(chuàng)新可以拓寬獲取金融服務(wù)的渠道、借助增進(jìn)電子互聯(lián)性開拓更多契機(jī)，進(jìn)而促進(jìn)包容性增長；新加坡金融管理局首席金融科技官莫漢蒂在發(fā)言中指出，金融科技的進(jìn)步與發(fā)展使整個金融行業(yè)在服務(wù)創(chuàng)新、服務(wù)架構(gòu)、風(fēng)險管理、用戶體驗(yàn)、業(yè)務(wù)流程方面都有了更多的可能。

　　3、9月6日，招商銀行信用卡宣布旗下掌上生活A(yù)pp6.0版本正式上線。新版本的掌上生活A(yù)pp以金融科技為“核動力”，面向移動互聯(lián)網(wǎng)用戶全面開放消費(fèi)金融服務(wù)，同時推出了業(yè)內(nèi)首個智能消費(fèi)金融引擎——e智貸。掌上生活A(yù)pp6.0正是招商銀行信用卡貫徹總行統(tǒng)一部署、擁抱金融科技的里程碑式作品。在前沿金融科技與招商銀行信用卡15年來經(jīng)營積淀的雙重助力下，更開放、更聰明、更可靠的掌上生活已成為行業(yè)“第一消費(fèi)金融App”。

　　4、行業(yè)面之一：“銀行新興業(yè)務(wù)”系列深度報告之19：《金融科技：新風(fēng)口下的銀行轉(zhuǎn)型之路》

　　核心結(jié)論

　　1、金融科技對銀行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：客戶服務(wù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營模式等三個方面；

　　2、目前銀行的轉(zhuǎn)型嘗試：形式上包括電子渠道、電商平臺、直銷銀行等平臺，內(nèi)容上包括支付、借貸、投資理財、賬戶結(jié)算等產(chǎn)品；

　　3、典型案例：招商銀行（以創(chuàng)新著稱，先行優(yōu)勢明顯）；工商銀行(601398) （完善的品牌發(fā)展戰(zhàn)略）；

　　4、監(jiān)管態(tài)度：嚴(yán)格風(fēng)險控制基調(diào)下的大力支持，利好銀行金融科技的發(fā)展。經(jīng)過一段時間的調(diào)整、整合和市場篩選，未來可能會形成相對穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)。

　　5、技術(shù)是銀行面臨的主要障礙，國外的經(jīng)驗(yàn)是銀行與新興金融科技企業(yè)加強(qiáng)合作，通過投資、兼并最終買下技術(shù)，或者尋找公司和合伙人以利用其新技術(shù)。

　　6、我國商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型之路應(yīng)當(dāng)包括：充分利用已有客群優(yōu)勢，進(jìn)行差異化競爭；投資收購或與金融科技企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)合作；提高線上風(fēng)險管理能力；數(shù)據(jù)開放，形成行業(yè)合力；領(lǐng)導(dǎo)重視+專業(yè)化項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。

　　7、投資建議：

　　看好銀行股：未來隨著NIM企穩(wěn)回升，周期行業(yè)復(fù)蘇銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，信用成本降低，銀行業(yè)績增速將環(huán)比繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)17年行業(yè)凈利潤增7%。銀行估值修復(fù)邏輯將繼續(xù)上演。

　　中長期推薦：招商（第三目標(biāo)價32元，11倍PE）、光大、華夏、寧波、農(nóng)行（本周新納入）、工行 。銀行次新股中重點(diǎn)推薦：上海、常熟。

　　5、行業(yè)面之二：上半年銀行非標(biāo)資產(chǎn)情況

　　1、應(yīng)收賬款類投資規(guī)模和占總資產(chǎn)的比重在下降，但是下降速度非常緩慢，16年4q/17年，從10.4萬億下降到10萬億，減少4000億；占比7.47%下降到6.94%，下降0.53%。

　　2、半年內(nèi)，非標(biāo)資產(chǎn)減少4000億，而且比如：房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)不能再 續(xù)作，從而非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的規(guī)模較小，預(yù)計(jì)不會超過的2000億；

　　3、從而上半年，新增人民幣貸款中，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)占比非常小。

　　6、公司面之一：推薦農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）的五點(diǎn)理由

　　（1）NIM2季度單季環(huán)比回升4個bp，達(dá)到2.24%；

　　（2）資產(chǎn)質(zhì)量方面出現(xiàn)4個雙降，1個雙升。4個雙降：不良額和不良率雙降；不良新生成和不良生成率雙降；關(guān)注類占比和遷徙率雙降；逾期貸款占比和逾期規(guī)模在雙降。1個雙升：撥備余額和撥備覆蓋率在雙升。

　?。?）另外，農(nóng)行管理層提出：下半年 ，爭取不良率下降到2%。

　?。?）同時，農(nóng)行上半年，理財余額1.5萬億，規(guī)模在下降，但是理財業(yè)務(wù)收入?yún)s在增長，這表明其在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中資產(chǎn)端管理能力在增強(qiáng)。

　?。?）而且，農(nóng)行核心負(fù)債占比高，而且成本率低，在NIM回升期，回升幅度也將更加明顯。

　　7、公司面之二：浦發(fā)銀行148億定增完成簡評：《大股東接近要約紅線，核心一級小幅提升，股價影響中性》

　　1．事件

　　浦發(fā)銀行發(fā)布《非公開發(fā)行普通股股票發(fā)行結(jié)果暨股份變動公告》，向國際集團(tuán)、國鑫投資定向發(fā)行股票12.48億股，占發(fā)行前總股本的4.44%；每股價格11.88元，募集資金總額148.3億元；限售期為36個月。

　　2．簡評

　　1、增發(fā)歷程：歷時一年半

　　內(nèi)部決策：2016年3月，董事會通過本次非公開發(fā)行議案；同年4月，該議案在年度股東大會上通過；2017年6月，調(diào)整后的發(fā)行議案分別得到董事會、股東大會批準(zhǔn)。

　　外部審批：2016年3月，上海國資委出具批復(fù)，同意國際集團(tuán)及國鑫投資認(rèn)購本次非公開發(fā)行股票的方案；2016年12月，獲銀監(jiān)會批文；2017年3月，獲證監(jiān)會發(fā)審委通過；2017年8月17日，取得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。

　　2、按歸母每股凈資產(chǎn)確定發(fā)行價格， BVPS略微降低

　　本次發(fā)行定價基準(zhǔn)日為非公開發(fā)行股票發(fā)行期首日，即2017年8月25日；發(fā)行價格為定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價的90%（11.54元/股）與發(fā)行前最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸母每股凈資產(chǎn)（11.88元/股）孰高，最終確定的發(fā)行價格為11.88元/股。

　　由于發(fā)行價格等于2016年年末的BVPS，但低于截至2017年6月末的BVPS12.70元（未經(jīng)審計(jì)），定增完成后BVPS為略微降低至12.66元。

　　3、第一大股東持股比例接近要約收購紅線

　　發(fā)行前，國際集團(tuán)直接持有浦發(fā)銀行54.89億股，持股比例19.53%；本次認(rèn)購8.42億股，直接持股比例升至21.57%；國鑫投資為國際集團(tuán)間接控股的全資子公司，定增發(fā)行后持股比例由1.92%升至3.22%。

　　發(fā)行前，國際集團(tuán)及其控股子公司合并持有浦發(fā)銀行74.61億股，占比26.55%，為第一大股東；發(fā)行后持股比例上升至29.67%，接近30%的要約收購紅線，但仍未構(gòu)成實(shí)際控制人。

　　4、資本充足率水平得到提升

　　發(fā)行前，浦發(fā)銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為8.90%、9.67%和11.84%，發(fā)行后均提高0.38個百分點(diǎn)，達(dá)到9.27%、10.04%和12.22%，增加了資本充足率安全邊際。

　　5、對股價影響中性，對中長期經(jīng)營有積極影響

　　本次定向增發(fā)對浦發(fā)銀行BVPS影響較小，對其盈利能力的正向影響短期也相對較小，因此對股價的影響為中性。但新募集資金提高了資本充足率，釋放了業(yè)務(wù)開展空間，對中長期經(jīng)營會有積極影響。

　　8、上市公司動態(tài)：

　　1、郵儲銀行：獲穆迪“A2/P-1”評級 展望為正面；

　　2、廈門銀行：進(jìn)入A股上市輔導(dǎo)期；

　　3、招商銀行：9月4日大宗交易，成交82.36萬股，成交價26.81；

　　4、興業(yè)銀行：參與中金珠寶混改，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級；與山西省聯(lián)社簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議及銀銀平臺業(yè)務(wù)合作協(xié)議

　　5、光大銀行：上半年小微貸款余額增量居股份制銀行首位；

　　6、浦發(fā)銀行：下調(diào)優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價格，已調(diào)至7.62元/股；非公開發(fā)行12.48億普通股，籌資148.3億；

　　7、工商銀行：蒙古代表處開業(yè)；

　　8、蘭州銀行：微信支付寶取現(xiàn)業(yè)務(wù)被叫停，特色創(chuàng)新引爭議；

　　9、中信銀行(601998) ：與一汽等五家企業(yè)簽署協(xié)議，共同組建海外投資公司，加速一帶一路產(chǎn)業(yè)布局；

　　10、民生銀行：首推車主繳費(fèi)無感支付

　　11、招商銀行：推出“E+賬戶”對公代收業(yè)務(wù)

　　9、下周需重點(diǎn)關(guān)注事情：

　　1、撥備覆蓋率監(jiān)管政策的變化；2、投貸聯(lián)動子公司的成立；3、債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)管理子公司的成立和債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的持續(xù)落地；4、資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)政策的出臺。

　　10、投資建議：

　　1、本周對銀行股的觀點(diǎn)：維持平穩(wěn)。外媒對中國銀行業(yè)的負(fù)面觀點(diǎn)，將有可能使境外資金配置銀行股規(guī)模將下降，從而從流動性上對股價構(gòu)成沖擊。但是這種負(fù)面效應(yīng)屬于短期沖擊，行業(yè)基本面向上的依然不變。而且銀行中報顯示：行業(yè)凈利潤增速持續(xù)向上，不良率持續(xù)向下。行業(yè)基本面改善邏輯繼續(xù)被數(shù)據(jù)驗(yàn)證，而且未來隨著NIM企穩(wěn)回升，業(yè)績增速將環(huán)比回升；而隨著周期行業(yè)復(fù)蘇銀行資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)改善，信用成本降低，也將修復(fù)業(yè)績。銀行估值修復(fù)邏輯將繼續(xù)上演。

　　中長期也依然看好：因?yàn)榻鹑谌ジ軛U已經(jīng)結(jié)束，銀行股將隨MSCI指數(shù)和新的金融監(jiān)管框架齊飛，最重要的是行業(yè)基本面持續(xù)改善的邏輯不變，上半年監(jiān)管數(shù)據(jù)表明：商業(yè)銀行NIM在環(huán)比回升，不良率在持平，關(guān)注類貸款余額和占比都在環(huán)比下降，凈利潤增速高于預(yù)期。

　　2、我們看好3季度銀行股，主要原因包括：3季度，行業(yè)NIM將環(huán)比回升（新增）；ROE繼續(xù)回升；不良貸款增速繼續(xù)放緩；RAROC企穩(wěn)回升；資金空轉(zhuǎn)減少；債轉(zhuǎn)股專營子公司陸續(xù)成立，債轉(zhuǎn)股開始大規(guī)模推進(jìn)等。

　　3、市場已形成“銀行次新股板塊”，其估值將獨(dú)立于16家上市銀行，預(yù)計(jì)銀行次新股17年P(guān)B將高于1.8倍PB。目前，銀行次新股平均PB為2倍，農(nóng)商行平均在2.6倍，城商行平均在1.3倍，估值分化明顯。

　　4、每周一股：招商銀行（外媒負(fù)面報道逐步消除，基本面領(lǐng)跑邏輯被市場再次確認(rèn)）。

　　5、9月重點(diǎn)推薦：招商銀行（中報結(jié)束后，其比較效應(yīng)依然顯著，業(yè)務(wù)已進(jìn)入良性循環(huán)中，負(fù)債端成本率行業(yè)內(nèi)最低，資產(chǎn)端收益率在持續(xù)回升，不良率持續(xù)下降）。

　　6、中長期重點(diǎn)推薦：招商、光大、華夏、寧波、農(nóng)行（本周新納入組合）、工行。銀行次新股中重點(diǎn)推薦： 上海銀行和常熟銀行。隨著債轉(zhuǎn)股落地，不良資產(chǎn)管理行業(yè)的相關(guān)標(biāo)的帶來一波機(jī)會。我們建議關(guān)注不良資產(chǎn)管理行業(yè)的相關(guān)標(biāo)的。