原標(biāo)題：【興證策略王德倫團(tuán)隊(duì)】消費(fèi)依然超配，但行業(yè)間加減倉(cāng)表現(xiàn)分化——2017Q3主動(dòng)股票型基金資產(chǎn)配置分析

　　作者 王德倫 張兆

　　來(lái)源：XYSTRATEGY

　　投資要點(diǎn)

　　★基金總規(guī)模三季度繼續(xù)回升，股票資產(chǎn)市值占比下降

　　——2017Q3全部基金資產(chǎn)總值從2017Q2的10.42萬(wàn)億上升至11.56萬(wàn)億元，股票型、混合型基金資產(chǎn)凈值較上一季度分別增長(zhǎng)2.07%、2.27%。全部基金持有的股票資產(chǎn)市值占資產(chǎn)總值的比重從2017Q2的16.97%下降至2017Q3的15.80%，連續(xù)第二個(gè)季度下降，債券資產(chǎn)市值占比上升至38.15%。

　　——2017Q3全部基金持有的A股股票市值1.81萬(wàn)億元，較2017Q2上升3%；占全部A股總市值和流通市值的比例分別為2.95%、4.08%，較2017Q2分別下降了0.10、0.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　★主動(dòng)股票型基金倉(cāng)位上升，偏股混合型基金倉(cāng)位提升較多

　　——2017Q3主動(dòng)股票型基金資產(chǎn)總值為9530.94億，環(huán)比2017Q2上升2.62%。股票倉(cāng)位從82.73%提升至85.17%?，F(xiàn)金資產(chǎn)占比下降至8.38%。

　　——普通股票型基金倉(cāng)位由85.79%提升至 88.13%，倉(cāng)位在90%-92.5%的普通股票型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比為26%，較2017Q2提升了8個(gè)百分點(diǎn)。

　　——偏股混合型基金倉(cāng)位由81.76%提升至84.25%，倉(cāng)位在90%-95%的偏股混合型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比為31%，較2017Q2提升了7個(gè)百分點(diǎn)。

　　★2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股配置特征：抱團(tuán)速度放緩，消費(fèi)行業(yè)加減倉(cāng)行為分化

　　——主動(dòng)股票型基金的前十大重倉(cāng)股，分別是中國(guó)平安(601318) 、五糧液(000858)、貴州茅臺(tái)(600519) 、伊利股份(600887) 、格力電器(000651) 、瀘州老窖(000568) 、歐菲光(002456) 、大華股份(002236) 、招商銀行(600036) 、三安光電(600703) 。

　　——抱團(tuán)速度有所放緩。主動(dòng)型基金的重倉(cāng)股共覆蓋了1060只股票，較2017Q2減少了10只，前十大重倉(cāng)股市值占所有重倉(cāng)股的市值比重2017Q2的17.7%小幅下降至2017Q3的17.6%，占基金的全部持股市值比重也保持在9.4%。

　　——重倉(cāng)股中小創(chuàng)超配比例繼續(xù)下降。2017Q3，中小板、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)超配比例分別為12.80%、7.00%，環(huán)比分別減倉(cāng)1.27、 0.98個(gè)百分點(diǎn)。主板仍處于低配狀態(tài)，但低配比例由22.05%進(jìn)一步降低至19.81%，連續(xù)第7個(gè)季度縮窄。

　　——2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股超配最多的行業(yè)分別是電子元器件、食品飲料、家電、醫(yī)藥、有色金屬等，超配比例分別為7.87%、6.34%、3.34%、3.28%、2.12%。電子、食品飲料、有色金屬的超配比例都在繼續(xù)提升，并且處于近幾年相對(duì)較高的水平。醫(yī)藥、家電雖然超配較多，但超配比例都較2017Q2有所降低。

　　低配最多的行業(yè)分別是銀行、石油石化、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、汽車等，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)配比的差距分別為-9.39%、-4.44%、-2.50%、-1.89%、-1.60%。銀行、地產(chǎn)雖然低配，但低配幅度在2017Q3都有較大程度縮窄。交運(yùn)、汽車的低配幅度則較2017Q2有所擴(kuò)大。

　　——2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股加倉(cāng)比例增加較多的行業(yè)是食品飲料、有色金屬、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、銀行，加倉(cāng)比例分別為2.48%、2.01%、0.99%、0.80%、0.71%。食品飲料行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自食品及白酒II。有色金屬行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自工業(yè)金屬和稀有金屬II。電力設(shè)備行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自新能源設(shè)備。房地產(chǎn)行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)管理。銀行加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自國(guó)有銀行。

　　2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股減倉(cāng)比例較多的行業(yè)是醫(yī)藥、家電、輕工制造、基礎(chǔ)化工、電力及公用事業(yè)，加減倉(cāng)比例分別為-2.09%、-1.68%、-1.12%、 -0.96%、-0.79%。醫(yī)藥行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自中藥生產(chǎn)、其他醫(yī)藥醫(yī)療。家電行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自白色家電II。電力及公用事業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自環(huán)保及公用事業(yè)?；ば袠I(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自化學(xué)原料、化學(xué)制品。輕工行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自造紙II、其他輕工II。

　　正文部分

　　★基金總規(guī)模三季度繼續(xù)回升

　　股票基金凈值再次提升。2017Q3全部基金資產(chǎn)總值從2017Q2的10.42萬(wàn)億上升至11.56萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了10.9%。以截止日資產(chǎn)凈值計(jì)算，受股票市場(chǎng)三季度企穩(wěn)走高的提振，股票型、混合型基金資產(chǎn)凈值較上一季度分別增長(zhǎng)2.07%、2.27%，凈值占比分別提升了0.1、0.22個(gè)百分點(diǎn)至6.61%、21.55%。貨幣市場(chǎng)型基金凈值增速大幅放緩，較2017Q2資產(chǎn)凈值僅增長(zhǎng)0.50%，但凈值占比仍從53.29%提升至53.35%。債券型基金凈值規(guī)模較上一季度下降3.31%，占比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)至17.43%。

　　從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來(lái)看債券和現(xiàn)金市值占比上升，股票和其他資產(chǎn)市值占比下降。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后，其他全部基金持有的股票資產(chǎn)市值占資產(chǎn)總值的比重從2017Q2的16.97%下降至2017Q3的15.80%，連續(xù)第二個(gè)季度下降。債券資產(chǎn)市值占比從36.13%上升至38.15%，現(xiàn)金占比從34.13%上升至34.90%，其他資產(chǎn)占比從12.20%下降至10.62%。債券比重提升了2個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度最大。

　　持股規(guī)模繼續(xù)上升但占全市場(chǎng)市值比重下降。剔除QDII、商品型基金和REITs后，全部基金在2017Q3持有的A股股票市值1.81萬(wàn)億元，較2017Q2的1.76萬(wàn)億上升3.0%。全部基金持股市值占A股市場(chǎng)總市值的比重較上季度小幅下降。全部基金持股市值占全部A股總市值和流通市值的比例分別為2.95%、4.08%，較2017Q2分別下降了0.10、0.17個(gè)百分點(diǎn)。

　　　　★主動(dòng)股票型基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)

　　為了更加客觀地描述基金股票資產(chǎn)配置的特征，下文對(duì)基金倉(cāng)位、股票行業(yè)和重倉(cāng)股的配置的分析對(duì)象采用主動(dòng)股票型基金[1]，以排除債券基金、貨幣基金、指數(shù)基金對(duì)股票配置分析的干擾。

　　☆主動(dòng)股票型基金倉(cāng)位上升，現(xiàn)金配比下降

　　●2017Q3主動(dòng)股票型基金資產(chǎn)總值規(guī)模為9530.94億，環(huán)比2017Q2上升2.62%。

　　●2017Q3相比2017Q2，主動(dòng)股票型基金的股票倉(cāng)位從82.73%提升至85.17%。其中，普通股票型基金倉(cāng)位由85.79%提升至 88.13%，偏股混合型基金倉(cāng)位由81.76%提升至84.25%。

　　●持有的債券資產(chǎn)占資產(chǎn)總值比重從2017Q2的2.79%上升至2.81%。

　　●持有的現(xiàn)金資產(chǎn)占資產(chǎn)總值比重從2017Q2的10.10%下降至8.38%。

　　　　[1]本文的“主動(dòng)股票型基金”包括：股票型基金中的普通股票型（按規(guī)定股票倉(cāng)位不得低于80%），混合型基金中的偏股混合型（一般情況下股票倉(cāng)位超過(guò)50%）。主動(dòng)股票型基金中，公布2017年三季報(bào)的共717只基金。

　　☆倉(cāng)位在90%-95%的普通股票型基金規(guī)模占比大幅提升

　　從數(shù)量占比上來(lái)看，2017Q3倉(cāng)位在90%-92.5%的普通股票型基金在數(shù)量上占比為24%，較2017Q2提升了4個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在87.5%-90%和92.5%-95%的基金數(shù)量占比分別提升了2個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在80%-82.5%的基金數(shù)量占比下降了3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從規(guī)模占比上來(lái)看，2017Q3倉(cāng)位在90%-92.5%的普通股票型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比為26%，較2017Q2提升了8個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在92.5%-95%的基金規(guī)模占比提升了4個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在82.5%-85%的基金規(guī)模占比下降了6個(gè)百分點(diǎn)。

　　　　☆倉(cāng)位在85%-95%的偏股混合型基金規(guī)模占比大幅提升

　　從數(shù)量占比上來(lái)看，2017Q3倉(cāng)位在90%-95%的偏股混合型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比為31%，較2017Q2提升了7個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在85%-90%基金數(shù)量占比提升了4個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在65%-70%的基金數(shù)量占比下降了4個(gè)百分點(diǎn)。

　　從規(guī)模占比上來(lái)看，2017Q3倉(cāng)位在90%-95%的偏股混合型基金在資產(chǎn)總值的規(guī)模上占比為31%，較2017Q2提升了7個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在90%-95%的基金規(guī)模占比提升了5個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位在75%-80%的基金規(guī)模占比下降了5個(gè)百分點(diǎn)。

　　　　☆全部持倉(cāng)標(biāo)的中，主動(dòng)型股票基金2017Q3超配制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)較多，低配金融業(yè)、采礦業(yè)較多

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，在全部的持倉(cāng)標(biāo)的中，相對(duì)股市標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例，主動(dòng)股票型基金2017Q3超配最多的3個(gè)行業(yè)是制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、衛(wèi)生和社會(huì)工作，配置比例分別為44.62%、0.97%、0.21%，超配比例分別為20.18%、0.91%、0.41%。低配最多的3個(gè)行業(yè)是金融業(yè)、采礦業(yè)、交通運(yùn)輸，配置比例分別為21.39%、7.35%、3.55%，低配比例分別為11.34%、5.18%、2.18%。

　　　　☆全部持倉(cāng)標(biāo)的中，主動(dòng)型基金2017Q3加倉(cāng)金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)較多，減倉(cāng)信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)零售也較多

　　相較于2017Q2，主動(dòng)股票型基金2017Q3加倉(cāng)最多的行業(yè)是金融業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，采礦業(yè)，加倉(cāng)比例分別為1.03%、0.78%、0.42%。金融業(yè)雖然加倉(cāng)，但目前仍處于顯著低配的狀態(tài)。

　　減倉(cāng)最多的行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，減倉(cāng)比例分別為1.27%、0.79%、0.46%。

　　　　★主動(dòng)股票型基金重倉(cāng)股配置：抱團(tuán)速度放緩，消費(fèi)行業(yè)加減倉(cāng)行為分化

　　基金在季報(bào)中，僅僅披露按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細(xì)，即其重倉(cāng)股明細(xì)。歷史上重倉(cāng)股占整個(gè)股票投資的比例在50%上下，作為重要的樣本對(duì)分析基金配置行為具有一定的代表性。

　　特別地，由于證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類調(diào)整后，基金目前僅公布證監(jiān)會(huì)一級(jí)行業(yè)分類，其中，制造業(yè)占股票資產(chǎn)比例超過(guò)50%，其子行業(yè)配置情況卻不得而知，因此，我們可以通過(guò)重倉(cāng)股的行業(yè)分布來(lái)觀察基金在細(xì)分行業(yè)上的配置，以及通過(guò)重倉(cāng)股的行業(yè)分布變化來(lái)推測(cè)行業(yè)配置的變化。

　　☆前十大重倉(cāng)股：食品飲料、電子占據(jù)7個(gè)

　　2017Q3，717只主動(dòng)股票型基金中，其重倉(cāng)股涵蓋1060只股票，較2017Q2的1070只股票數(shù)量減少了10只，連續(xù)第3個(gè)季度減少。

　　我們將所有重倉(cāng)股各基金持股市值加總后排序，得到所有主動(dòng)股票型基金的總前十大重倉(cāng)股，分別是中國(guó)平安、五糧液、貴州茅臺(tái)、伊利股份、格力電器、瀘州老窖、歐菲光、大華股份、招商銀行、三安光電，與2017Q2相比，變化幅度一般，具體有如下變化：

　　●2017Q3，2只電子股（歐菲光、三安光電）、1只食品飲料股（伊利股份）進(jìn)入所有主動(dòng)股票型基金持有市值的前十名。前十名中有4只食品飲料、3只電子股和2只金融股。

　　●2017Q3，1只家電股（美的集團(tuán)(000333) ）、1只輕工股（索菲亞(002572) ）、1只通信股（信維通信(300136) ）退出所有主動(dòng)股票型基金持有市值的前十名。

　　　　☆基金重倉(cāng)股集中度情況：集中度提升速度有所放緩

　　所有主動(dòng)型基金的重倉(cāng)股共覆蓋了1060只股票，較2017Q2的1070只股票數(shù)量減少了10只，占2017年9月30日已發(fā)行股票個(gè)數(shù)的比例也從2017Q3的31.7%大幅下降至31.4%。所有重倉(cāng)股持股市值合計(jì)達(dá)到4，325.52億元，占A股流通市值的比例由2017Q2的0.99%小幅下降至0.98%。

　　　　進(jìn)一步分析歷年匯總后的持股市值前十的重倉(cāng)股占所有重倉(cāng)股的持股比重可以發(fā)現(xiàn)，2017Q3這前十大重倉(cāng)股市值占全部重倉(cāng)股市值的比重從2017Q2的17.7%小幅下降至2017Q3的17.6%，降低了0.1個(gè)百分點(diǎn)，占基金的全部持股市值的比重也保持在9.4%。這表明基金的抱團(tuán)行為在2017Q3出現(xiàn)了較大幅度的放緩。

　　　　☆不同板塊持有基金數(shù)最多的個(gè)股：五糧液、歐菲光、信維通信

　　主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板中，被690只基金作為重倉(cāng)股持有，持有基金數(shù)排名靠前的股票如下：

　　●主板中，五糧液、中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、伊利股份、瀘州老窖分別被154、143、133、103、99只主動(dòng)股票型基金作為重倉(cāng)股。持有數(shù)居前10的標(biāo)的中，6只是消費(fèi)行業(yè)的企業(yè)，3只為金融企業(yè)。

　　●中小板中，歐菲光、贛鋒鋰業(yè)(002460) 、大華股份、天齊鋰業(yè)(002466) 、大族激光(002008) 分別被87、71、67、58、56只主動(dòng)股票型基金作為重倉(cāng)股。持有數(shù)居前10的標(biāo)的中，電子股占了4只，有色和家電各有2只。

　　●創(chuàng)業(yè)板中，信維通信、神霧環(huán)保(300156)、先導(dǎo)智能(300450)、碧水源(300070) 、長(zhǎng)盈精密(300115) 分別被48、31、27、26、23只主動(dòng)股票型基金作為重倉(cāng)股。持有數(shù)居前10的標(biāo)的中，電子股占了4只，機(jī)械占2只。

　　　　☆重倉(cāng)股板塊配置：中小創(chuàng)超配比例繼續(xù)下降，主板低配幅度繼續(xù)縮窄

　　在2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股中，主板持續(xù)加倉(cāng)但仍為低配，中小創(chuàng)板繼續(xù)減倉(cāng)但仍為超配。

　　2017Q3，主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股在主板的配置資金達(dá)2462億元，配置比例為56.92%，相比2017Q2上升2個(gè)百分點(diǎn)。2017Q3，A股市場(chǎng)整體主板流通市值占比為76.72%，主動(dòng)型基金低配主板的比例由22.05%進(jìn)一步降低至19.81%，加倉(cāng)2.25個(gè)百分點(diǎn)，低配幅度連續(xù)第7個(gè)季度縮窄。

　　主動(dòng)型基金重倉(cāng)股投資于中小板和創(chuàng)業(yè)板的市值分別為1247億元和617億元，占整個(gè)重倉(cāng)股投資比例分別為28.82%、14.26%，同期，全部中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板在總體A股的流通市值占比分別為16.02%、7.26%，中小板和創(chuàng)業(yè)板的的超配比例分別為12.80%、7.00%。與2017Q2相比，中小企業(yè)板減倉(cāng)1.27個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板減倉(cāng)0.98個(gè)百分點(diǎn)，中小板超配比例仍處于較高水平，創(chuàng)業(yè)板超配水平已經(jīng)降至10%以下，再創(chuàng)2013Q2以來(lái)的新低。

　　　　☆重倉(cāng)股行業(yè)配置：超配電子、食品等，低配銀行、石油石化等

　　2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股超配最多的行業(yè)分別是電子元器件、食品飲料、家電、醫(yī)藥、有色金屬等，超配比例分別為7.87%、6.34%、3.34%、3.28%、2.12%。

　　2017Q3主動(dòng)型基金重倉(cāng)股低配最多的行業(yè)分別是銀行、石油石化、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、汽車等，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)配比的差距分別為-9.39%、-4.44%、-2.50%、-1.89%、-1.60%。

　　　　☆超配比例：電子、食品飲料再創(chuàng)新高

　　在超配最多的5個(gè)行業(yè)中有4個(gè)屬于消費(fèi)品行業(yè)。除了醫(yī)藥、家電之外，電子、食品飲料、有色金屬的超配比例都在繼續(xù)提升，并且處于近幾年相對(duì)較高的水平。其中電子、有色金屬的超配比例創(chuàng)近10年來(lái)的新高。醫(yī)藥、家電雖然超配較多，但超配比例都較2017Q2有所降低，醫(yī)藥的超配比例連續(xù)第3個(gè)季度下降。

　　　　☆低配比例：非銀金融大幅縮窄、交運(yùn)連續(xù)第4個(gè)季度縮窄

　　在低配最多的5個(gè)行業(yè)中，銀行、地產(chǎn)雖然低配，但低配幅度在2017Q3都有較大程度縮窄。交運(yùn)、汽車的低配幅度則較2017Q2有所擴(kuò)大。

　　　　☆重倉(cāng)股行業(yè)調(diào)倉(cāng)：食品飲料、有色等加倉(cāng)較多，醫(yī)藥、家電等減倉(cāng)較多

　　2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股加倉(cāng)比例增加較多的行業(yè)是食品飲料、有色金屬、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、銀行，加倉(cāng)比例分別為2.48%、2.01%、0.99%、0.80%、0.71%。

　　2017Q3主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股減倉(cāng)比例較多的行業(yè)是醫(yī)藥、家電、輕工制造、基礎(chǔ)化工、電力及公用事業(yè)，加減倉(cāng)比例分別為-2.09%、-1.68%、-1.12%、-0.96%、-0.79%。

　　　　在加倉(cāng)較多的5個(gè)行業(yè)中，銀行連續(xù)5個(gè)季度加倉(cāng)，食品飲料連續(xù)4個(gè)季度加倉(cāng)，并且其超配比例位于2014年以來(lái)的較高區(qū)間。電力設(shè)備加倉(cāng)后由低配轉(zhuǎn)為超配。

　　在減倉(cāng)較多的5個(gè)行業(yè)中，醫(yī)藥、化工連續(xù)第3個(gè)季度減倉(cāng)，超配比例均已降至2012年以來(lái)的低點(diǎn)。化工、公用事業(yè)均由超配轉(zhuǎn)為低配狀態(tài)。輕工連續(xù)第2個(gè)季度減倉(cāng)。

　　　　☆加倉(cāng)較多的行業(yè)中部分二級(jí)行業(yè)的基金配比情況

　　食品飲料行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自食品及白酒II。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配食品和白酒II的比例分別為1.29%、5.25%，較2017Q2分別加倉(cāng)0.66、1.75個(gè)百分點(diǎn)，是促進(jìn)食品飲料行業(yè)繼續(xù)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　　　有色金屬行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自工業(yè)金屬和稀有金屬II。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配工業(yè)金屬和稀有金屬II的比例分別為0.80%、1.30%，較2017Q2分別加倉(cāng)1.35、0.56個(gè)百分點(diǎn)，是推動(dòng)有色金屬行業(yè)大幅加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　　　電力設(shè)備行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自新能源設(shè)備。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配新能源設(shè)備的比例為1.15%，較2017Q2分別加倉(cāng)1.11個(gè)百分點(diǎn)，是推動(dòng)電力設(shè)備行業(yè)大幅加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　房地產(chǎn)行業(yè)加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)管理。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)管理的比例為-1.91%，較2017Q2分別加倉(cāng)0.89個(gè)百分點(diǎn)，是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)加倉(cāng)幅度居前的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　　　銀行加倉(cāng)的主要?jiǎng)恿?lái)自國(guó)有銀行。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配國(guó)有銀行的比例為-7.06%，較2017Q2加倉(cāng)0.71個(gè)百分點(diǎn)，是推動(dòng)銀行行業(yè)加倉(cāng)幅度居前的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　　　☆減倉(cāng)較多的行業(yè)中部分二級(jí)行業(yè)的基金配比情況

　　醫(yī)藥行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自中藥生產(chǎn)、其他醫(yī)藥醫(yī)療。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配中藥生產(chǎn)和其他醫(yī)藥醫(yī)療的比例分別為-0.33% 、1.45%，較2017Q2分別減倉(cāng)0.87%、0.97%個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)減倉(cāng)幅度居前的主要因素。

　　　　家電行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自白色家電II。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配白色家電II的比例為3.15%，較2017Q2減倉(cāng)1.66個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致家電行業(yè)減倉(cāng)幅度居前的主要因素。

　　電力及公用事業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自環(huán)保及公用事業(yè)。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配環(huán)保及公用事業(yè)的比例為0.98%，較2017Q2減倉(cāng)0.62個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致電力及公用事業(yè)減倉(cāng)幅度居前的主要因素。

　　　　化工行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自化學(xué)原料、化學(xué)制品。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配化學(xué)原料、化學(xué)制品的比例分別為0.08%、0.31%，較2017Q2分別減倉(cāng)0.27%、0.57%個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致化工行業(yè)減倉(cāng)幅度居前的主要因素。

　　　　輕工行業(yè)減倉(cāng)的主要因素來(lái)自造紙II、其他輕工II。在2017Q3，主動(dòng)股票型基金超配造紙II、其他輕工II的比例分別0.25%、1.05%，較2017Q2分別減倉(cāng)0.35%、0.77%個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致輕工行業(yè)減倉(cāng)幅度居前的主要因素。