原標(biāo)題：4300億養(yǎng)老金來(lái)了！買什么股？未來(lái)規(guī)模多大？誰(shuí)來(lái)操盤(pán)？你想知道的都在這里……

　　11月1日，人社部在相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)上透露，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方面，北京、安徽等9個(gè)?。▍^(qū)、市）政府已與社保基金理事會(huì)簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，其中1800億元資金已經(jīng)到賬并開(kāi)始投資。

　　1800億元已經(jīng)開(kāi)始投資，還有至少2500億元在路上。養(yǎng)老金的巨大體量引人關(guān)注，那么基本養(yǎng)老金究竟是如何進(jìn)入市場(chǎng)的？怎樣的投資團(tuán)隊(duì)有資格管理養(yǎng)老金？基本養(yǎng)老金又會(huì)執(zhí)行怎樣的投資風(fēng)格投資怎樣的股票呢？

　　養(yǎng)老金未來(lái)能有多大規(guī)模？

　　——現(xiàn)在不小，未來(lái)更巨大

　　談到基本養(yǎng)老金，市場(chǎng)關(guān)注的首要問(wèn)題是基本養(yǎng)老金最終能有多大規(guī)模？又能有多少進(jìn)入股市？

　　目前業(yè)內(nèi)有兩個(gè)估算，人民大學(xué)教授董克用在去年末預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)基本養(yǎng)老金的結(jié)余規(guī)模約為3.5萬(wàn)億元，未來(lái)5年有望達(dá)到5萬(wàn)億元。一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部預(yù)測(cè)也顯示，全國(guó)基本養(yǎng)老金的結(jié)余規(guī)模至少也有2萬(wàn)億元。

　　不過(guò)這些并不會(huì)全部投入股票市場(chǎng)。

　　按照國(guó)務(wù)院發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的規(guī)定，“各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可按照本辦法規(guī)定，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)?！?/p>

　　而且“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%?！?/p>

　　所以，最終全國(guó)各省市自治區(qū)劃轉(zhuǎn)國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)（即全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)）的錢會(huì)少于各地結(jié)余的養(yǎng)老金總額。而社?；鹄硎聲?huì)劃出給股票類產(chǎn)品投資的資產(chǎn)小于受托資產(chǎn)的30%。

　　直觀的說(shuō)，社保基金理事會(huì)目前已經(jīng)受托的1800億元基本養(yǎng)老金，入股市的上限在540億元。

　　當(dāng)然，考慮到后續(xù)到位的更多的委托資金，養(yǎng)老金的自然增長(zhǎng)，以及投資管理的增值，未來(lái)中國(guó)基本養(yǎng)老金的入市規(guī)模將完全可能達(dá)到驚人的數(shù)千億甚至萬(wàn)億級(jí)別。

　　基本養(yǎng)老金配備怎樣的投資團(tuán)隊(duì)？

　　——專業(yè)而長(zhǎng)期

　　根據(jù)相關(guān)法規(guī)，基本養(yǎng)老金的投資管理實(shí)行兩級(jí)委托的架構(gòu)。各省市自治區(qū)將基本養(yǎng)老金委托予全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，而社保基金理事會(huì)再把資金分配給相關(guān)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)（基金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司）等。

　　所以，養(yǎng)老金的投資業(yè)績(jī)實(shí)際上由兩個(gè)層面的團(tuán)隊(duì)共同貢獻(xiàn)。一方面是，負(fù)責(zé)分配資金和考核的全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的管理團(tuán)隊(duì)。另一方面是，負(fù)責(zé)某個(gè)或某幾個(gè)專業(yè)方向投資的投資機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)。

　　來(lái)自行業(yè)的信息，目前市場(chǎng)備受關(guān)注的“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金XXX組合”，實(shí)際上是由某家投資管理機(jī)構(gòu)管理某一方向的投資組合，該組合的資產(chǎn)通常只專注于某一領(lǐng)域的投資，并不做過(guò)多的倉(cāng)位調(diào)整，且其規(guī)模由社?；鸶鶕?jù)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　比如，三字開(kāi)頭的養(yǎng)老金組合基本是固收組合（包括南方、鵬華、大成、銀華、工銀瑞信、華泰資管、泰康資管、中信證券(600030) 等機(jī)構(gòu)都在參與管理），而八字和九字開(kāi)頭的則是主動(dòng)管理的權(quán)益組合（包括易方達(dá)、博時(shí)、華夏、嘉實(shí)、富國(guó)、大成等機(jī)構(gòu)參與管理）。

　　通常，承擔(dān)養(yǎng)老金管理組合的投資機(jī)構(gòu)都會(huì)成立專門(mén)的團(tuán)隊(duì)、篩選某領(lǐng)域最優(yōu)秀的基金經(jīng)理參與養(yǎng)老金的管理。這就和當(dāng)初管理社?；鹜顿Y組合一樣，華夏基金推出了王亞偉、博時(shí)基金安排了歸江、鄧曉峰等。

　　相比一線管理的基金公司、券商和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，業(yè)內(nèi)更為推崇的是，全國(guó)社保基金經(jīng)過(guò)多年探索實(shí)踐形成的資產(chǎn)配置能力。歷史上看，A股市場(chǎng)的頂部和底部，全國(guó)社保基金管理的組合都有過(guò)非常經(jīng)典的逃頂抄底動(dòng)作。

　　基本養(yǎng)老金會(huì)怎樣選股？

　　——關(guān)鍵詞：價(jià)值、風(fēng)控

　　基本養(yǎng)老金的投資風(fēng)格，首先將受到全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的巨大影響。因此全國(guó)社保基金理事會(huì)的投資風(fēng)格值得關(guān)注。

　　據(jù)悉，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)秉承的是“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資”的投資理念，以及“審慎投資、安全至上、控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益”的投資方針，這點(diǎn)一定會(huì)滲透到基本養(yǎng)老金的投資管理上。

　　其次，對(duì)基本養(yǎng)老金的管理，也將受到養(yǎng)老金自身“穩(wěn)健、安全”的運(yùn)作目標(biāo)的影響。以首輪養(yǎng)老金產(chǎn)品的類型而言，固收類產(chǎn)品是絕對(duì)的大頭。而權(quán)益類產(chǎn)品也主要集中在價(jià)值和指數(shù)增強(qiáng)等方向上，與社?；鸾M合相比少了成長(zhǎng)型的產(chǎn)品，這一定程度上反映出了有關(guān)方面對(duì)于養(yǎng)老金投資的一個(gè)定位。

　　其三，基本養(yǎng)老金也會(huì)受到具體投資管理團(tuán)隊(duì)尤其是核心投資經(jīng)理的影響。從目前看，各家機(jī)構(gòu)排出的基金經(jīng)理集中在價(jià)值型風(fēng)格、具備較好的組合調(diào)整能力、有較好風(fēng)控和絕對(duì)收益水平的團(tuán)隊(duì)上。

　　這點(diǎn)從基本養(yǎng)老金的持股也可以看出。

　　最新公布的三季報(bào)顯示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零一組合增持了次新股廣州酒家(603043)，并成為該股票的第一大流通股東，與此同時(shí)，該組合明顯減持了首商股份(600723) ，后者是一只基金和牛散扎堆持有的商業(yè)股。

　　基本養(yǎng)老金持股變動(dòng)情況

　　　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)八零二組合則明顯減持了九陽(yáng)股份(002242) 和正海磁材(300224) 、并大舉增持了滬電股份(002463) 。被減持的個(gè)股為知名的家電股和新能源汽車概念股，增持的則是多家機(jī)構(gòu)扎堆持有的元器件公司。

　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)九零三組合本季度大幅增持了上峰水泥(000672) 和榮安地產(chǎn)(000517) ，這兩只個(gè)股均與基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)。且基本養(yǎng)老金組合都是這兩家公司十大流通股東中唯一的基金管理機(jī)構(gòu)。

　　此外，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)八零四組合增持了天地科技(600582) ，九零四組合增持了大豪科技。

　　目前看，各只基本養(yǎng)老保險(xiǎn)組合長(zhǎng)期風(fēng)格尚有待觀察，但是個(gè)體的風(fēng)格差異已經(jīng)開(kāi)始顯露，比如八零一組合延續(xù)了粵派基金風(fēng)格，善于從次新公司中挖掘投資機(jī)會(huì)。而八零二組合則體現(xiàn)了老牌投資經(jīng)理長(zhǎng)于組合配置的特點(diǎn)。九零三組合或許與管理人坐落于北方有關(guān)，對(duì)政策敏感的周期類品種有獨(dú)特的嗅覺(jué)。

　　嚴(yán)正聲明

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