來(lái)源：安信策略

　　投資要點(diǎn)

　　■投資要點(diǎn)：

　　總體而言，我們傾向于市場(chǎng)未來(lái)的變化將先經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，再經(jīng)歷流動(dòng)性預(yù)期改善，因此市場(chǎng)的下一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)應(yīng)該來(lái)自周期股，再之后在歲末年初發(fā)生一輪風(fēng)格切換，成長(zhǎng)股跑贏。當(dāng)前我們建議配置上關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、石油石化、食品飲料、醫(yī)藥、通信、新能源汽車等。主題關(guān)注雄安、海南、智能制造、芯片國(guó)產(chǎn)化等。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：1．經(jīng)濟(jì)大幅低于預(yù)期；2．地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；3．海外股市大幅下跌

　　正文1．未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格判斷：先周期，再成長(zhǎng)

　　本周市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，近期和投資者溝通，有代表性的觀點(diǎn)如下：

　　“從經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性角度看，此前一直預(yù)期市場(chǎng)在11、12月會(huì)弱勢(shì)調(diào)整，但似乎風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升，市場(chǎng)看上去更像是要往上突破。如果向上，非常困惑是加倉(cāng)周期還是成長(zhǎng)，還是不太清晰的所謂“制造強(qiáng)國(guó)”方向，傾向于不再追加消費(fèi)白馬?！?/p>

　　股票市場(chǎng)總是帶有一點(diǎn)出乎意料的變異性，上周末我們?cè)谝黄?jǐn)慎中發(fā)布的周報(bào)《積極因素正在積蓄》倒是頗為契合，如果債券市場(chǎng)穩(wěn)定，那么股票市場(chǎng)就不應(yīng)該過(guò)度擔(dān)心金融監(jiān)管對(duì)股市帶來(lái)的負(fù)面影響，而經(jīng)濟(jì)增速下滑是否會(huì)超預(yù)期，相對(duì)來(lái)說(shuō)則是一個(gè)次要因素。

　　我們傾向于判斷在共和黨減稅方案和鮑威爾可能推動(dòng)加強(qiáng)金融自由化的政策前景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇更為強(qiáng)勁的2018年，中國(guó)出口更多的可能是超預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)投資依然強(qiáng)勁，即使是在三線城市，土地供應(yīng)在增加，開發(fā)商也愿意補(bǔ)庫(kù)。和過(guò)去一樣，股票投資者總是對(duì)于房地產(chǎn)投資過(guò)于悲觀了一些。

　　符合預(yù)期的是10月份的財(cái)政支出同比增速有所回落，我們的周報(bào)此前判斷過(guò)，從財(cái)政收入比來(lái)看，財(cái)政支出力度下半年會(huì)逐漸放緩，從目前評(píng)估看，放緩程度依然溫和。不考慮調(diào)節(jié)基金，今年赤字目標(biāo)是2.38萬(wàn)億。按照過(guò)去幾個(gè)月財(cái)政狀況，9月份財(cái)政累計(jì)赤字1.77萬(wàn)億，相對(duì)于年初赤字目標(biāo)，四季度財(cái)政空間約6千億。隨著10月份財(cái)政支出放緩，而財(cái)政收入增長(zhǎng)5.7%，10月份財(cái)政累計(jì)赤字1.26萬(wàn)億，11、12月份財(cái)政空間約1.12萬(wàn)億。

　　　　我們傾向于判斷投資者的經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)逐漸穩(wěn)定，而此前領(lǐng)先大幅調(diào)整的周期股存在反彈機(jī)會(huì)。投資者需要密切注意的油價(jià)的上升。我們傾向于認(rèn)為沙特反腐是油價(jià)上漲的催化劑，但更重要的原因是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期。當(dāng)“大宗之王”持續(xù)走強(qiáng)，那么周期品的配置價(jià)值將進(jìn)一步上升。當(dāng)然這可能意味未來(lái)PPI環(huán)比強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，甚至預(yù)示著明年CPI的壓力，但對(duì)于當(dāng)前A股，CPI作為核心變量為時(shí)尚早。

　　　　如果宏觀層面沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么我們就應(yīng)該更注意市場(chǎng)內(nèi)在變化。本周市場(chǎng)開始出現(xiàn)白馬消費(fèi)大票和次新、殼資源小票齊漲的現(xiàn)象。我們認(rèn)為，IPO審批從嚴(yán)預(yù)期是其次，市場(chǎng)愿意接受這個(gè)預(yù)期邏輯，顯示投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升，但我們依然傾向于更強(qiáng)的風(fēng)格切換需要流動(dòng)性預(yù)期改善的配合，因此目前看歲末年初的時(shí)點(diǎn)概率更大。

　　回顧上一輪市場(chǎng)行情，市場(chǎng)首先在擔(dān)心金融去杠桿中大幅調(diào)整，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)一致預(yù)期抱團(tuán)漂亮“50”，然后在經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)下周期股迅猛領(lǐng)漲，此后在悲觀預(yù)期中創(chuàng)業(yè)板筑底強(qiáng)勢(shì)反彈，總體來(lái)說(shuō)，目前形勢(shì)類似當(dāng)時(shí)的mini版。

　　總體而言，我們傾向于市場(chǎng)未來(lái)的變化將先經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，再經(jīng)歷流動(dòng)性預(yù)期改善，因此市場(chǎng)的下一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)應(yīng)該來(lái)自周期股，再之后在歲末年初發(fā)生一輪風(fēng)格切換，成長(zhǎng)股跑贏。當(dāng)前我們建議配置上關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、石油石化、食品飲料、醫(yī)藥、通信、新能源汽車等。主題關(guān)注雄安、海南、智能制造、芯片國(guó)產(chǎn)化等。

　　2．主題方向：長(zhǎng)期看好“創(chuàng)新中國(guó)”核心主線，新增關(guān)注“吃雞”

　　我們于四季度伊始，就率先提出一個(gè)明確的觀點(diǎn)：接下來(lái)供給側(cè)改革的重心有望從“三去”做減法逐步轉(zhuǎn)移至“一補(bǔ)”做加法，加大對(duì)科技產(chǎn)業(yè)類主題的布局，并且依據(jù)這條主線重點(diǎn)推薦了：“中國(guó)芯”、5G/物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能制造、軍民融合幾大核心主線。本周“中國(guó)芯”、5G、人工智能等主題持續(xù)大漲，再次印證了我們的觀點(diǎn)。

　　目前，我們維持前期觀點(diǎn)：無(wú)論在未來(lái)決勝2020年全面建成小康社會(huì)的三年時(shí)間還是更長(zhǎng)遠(yuǎn)的2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，都離不開科技技術(shù)這第一生產(chǎn)力，接下來(lái)供給側(cè)改革重加法，做加法的重要環(huán)節(jié)就是提升戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的比重，所以創(chuàng)新中國(guó)/制造強(qiáng)國(guó)/國(guó)產(chǎn)替代一定是貫穿未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的核心投資主線，其中我們重點(diǎn)看好“中國(guó)芯”、5G/物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能制造、軍民融合、新能源車、生物醫(yī)藥幾大核心主線。

　　金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立有利于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，新增關(guān)注吃雞概念：

　　11月8日，備受關(guān)注的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立并召開了第一次全體會(huì)議，主任直接由現(xiàn)任副總理馬凱擔(dān)任，規(guī)格直達(dá)副國(guó)級(jí)。穩(wěn)發(fā)委成為全國(guó)金融的“大總管”，有利于避免“競(jìng)爭(zhēng)式監(jiān)管”造成的“監(jiān)管踩踏”，監(jiān)管協(xié)作的順暢將幫助市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。預(yù)計(jì)未來(lái)金融監(jiān)管細(xì)化政策的出臺(tái)將帶來(lái)“利空出盡”的效果，市場(chǎng)情緒將邊際回暖。事實(shí)上，我們已經(jīng)在市場(chǎng)上觀察到了一些活躍資金的參與。

　　因此，在繼續(xù)堅(jiān)持“創(chuàng)新中國(guó)”幾大核心主線之外，我們也新增看好具有中短期機(jī)會(huì)的主題，本周我們新增關(guān)注爆火游戲圈的“吃雞”背后的投資機(jī)會(huì)。

　　2.1．全民“吃雞”！《絕地求生：大逃殺》成為2017年現(xiàn)象級(jí)游戲

　　由韓國(guó)Bluehole（藍(lán)洞）公司開發(fā)的《絕地求生：大逃殺》自2017年3月23日發(fā)行以來(lái)，銷量屢創(chuàng)新高，成為2017年最矚目的現(xiàn)象級(jí)游戲。新款FPS游戲“吃雞”以其逼真的模擬環(huán)境、殘酷的淘汰機(jī)制和強(qiáng)大的社交屬性迅速吸引了海量受眾，遠(yuǎn)超同類型的《CS：GO》與《守望先鋒》，據(jù)Steam Spy平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截至10月底，《絕地求生：大逃殺》銷量累計(jì)突破2000萬(wàn)（10月29日到11月2日，僅五天內(nèi)就賣出200萬(wàn)份）。其累計(jì)用戶已達(dá)20，080，620人，而活躍玩家人數(shù)中，中國(guó)玩家?guī)缀跽紦?jù)“半壁江山”，超過(guò)600萬(wàn)，遠(yuǎn)高于排第二位的美國(guó)和第三位的韓國(guó)，并呈現(xiàn)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　　　2.2．眾多大廠入局，誰(shuí)能奪得“吃雞”冠軍

　　《絕地求生：大逃殺》的成功再次帶火了FPS游戲，點(diǎn)燃了大逃殺模式的熱潮，也使得“吃雞”成為這類游戲的代名詞?，F(xiàn)象級(jí)游戲的巨大流量紅利自然引起了國(guó)內(nèi)資本的關(guān)注，各家游戲大廠紛紛上線“吃雞”類手游攻占市場(chǎng)，其中以騰訊、網(wǎng)易和小米為主。

　　　　2.3．發(fā)掘吃雞背后的三大金礦

　　未來(lái)“吃雞”將長(zhǎng)期占據(jù)游戲圈、直播界最熱門話題的榜首，蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)會(huì)，我們?yōu)槟崂砹顺噪u背后的三大金礦：

　　“大逃殺”類游戲，絕地求生國(guó)服代理和手游開發(fā)：雖然游戲仍處于早期開發(fā)和測(cè)試服階段，盈利模式還在探索之中，但游戲制作和發(fā)行絕對(duì)是產(chǎn)業(yè)中最具有想象力的一塊蛋糕。騰訊謀求代理絕地求生國(guó)服，騰訊、網(wǎng)易、小米紛紛推出手游版吃雞游戲，最為受益。

　　高性能顯卡、內(nèi)存，網(wǎng)吧：絕地求生的“渣優(yōu)化”為高性能的顯卡和內(nèi)存增加了大量新的需求，助推了這些電腦配件需求和價(jià)格雙雙提升。為了能更快的發(fā)現(xiàn)隱藏的敵人和判斷來(lái)襲敵人的位置，一些玩家還需要購(gòu)買高清晰度的電腦屏幕和更好立體聲效果的耳機(jī)。不過(guò)，能負(fù)擔(dān)得起高配電腦的玩家畢竟有限，預(yù)計(jì)吃雞的持續(xù)火熱將推動(dòng)大量玩家走進(jìn)網(wǎng)吧。

　　游戲加速器：吃雞類游戲?qū)W(wǎng)絡(luò)延時(shí)的高要求讓游戲加速器成為必需品，絕地求生前期的優(yōu)化和沒(méi)有國(guó)服問(wèn)題有助于培育用戶習(xí)慣，為游戲加速器提供商帶來(lái)更多用戶。

　　　　3．金股組合

　　　　注：本報(bào)告數(shù)據(jù)如無(wú)特別說(shuō)明，均來(lái)源于wind。