原標題：葉檀：上證綜指創(chuàng)今年最大跌幅！茅臺六天蒸發(fā)千億！這次股市大跌跟姚振華有很大關系

　　來源：葉檀財經

　　文/葉檀

　　　導 讀

　　大熊來了嗎？倒也未必，但輕狂的樂觀必須要收一收，股市狂風呼嘯，遠未結束。首先，某些藍籌股已經漲到引發(fā)恐慌的程度。其次，貨幣環(huán)境越來越緊，胖豬跟雨點一樣，臉朝下從天上落下，摔得面目全非。

　　股市風暴。

　　11月23日收盤，滬指報3351.92，跌2.29%，創(chuàng)年內最大單日跌幅；深成指報11175.49，跌3.33%；創(chuàng)指報1794.78，跌3.16%。兩市成交5544億元，行業(yè)板塊全線盡墨，近3000只股票下跌。

　　大熊來了嗎？倒也未必，但輕狂的樂觀必須要收一收，股市狂風呼嘯，遠未結束。

　　大風來自于兩個方向。

　　首先，某些藍籌股已經漲到引發(fā)恐慌的程度。作為標志性上市公司，茅臺股價引發(fā)的質疑越來越多。

　　11月21號、22號，《葉檀財經》連續(xù)發(fā)表文章，旗幟鮮明的指出，茅臺有泡沫，好公司不一定適合現(xiàn)在投資。

　　最近六個交易日，茅臺股價連續(xù)下跌。11月16日，突破700元大關，當日收報719.11元，市值達9033億元。截至22日收盤，跌3.95%，收報650.52元，市值回落至8172億元，到22號，股價跌至633.73元，總市值為7960.9億元，市值至此，該股市值已蒸發(fā)約1072億元。

　　一家公司自由流通股占6%的權重，已經成為市場的明燈，卻無法點明中國經濟未來的方向，只是以一個又一個故事鼓勵大家喝酒，這樣的公司不可能做中國經濟的壓艙石。

　　藍籌股價震蕩非常正常，早就該震蕩了。股價漲得那么多，還怎么拉？再拉就回到2015年上半年了，到時候就不是茅臺股價的問題了，而是高估值藍籌股集體釀造股災的問題了。

　　但藍籌股崩盤，也會引發(fā)金融危機。藍籌股如果繼續(xù)狂跌，會引發(fā)系統(tǒng)性風險，現(xiàn)在要做的是跟房地產一樣，穩(wěn)固、穩(wěn)固，再穩(wěn)固。

　　市場需要的，是挑選出新的壓艙石，這些壓艙石是細分行業(yè)的頭，股價沒有上天，可以穩(wěn)定船只，還不會把船壓垮了。

　　其次，貨幣環(huán)境越來越緊，胖豬跟雨點一樣，臉朝下從天上落下，摔得面目全非。

　　我們一直在強調下面幾個數(shù)據(jù)，再說一遍，這些數(shù)據(jù)就是臺風，現(xiàn)在臺風變小了，最胖的豬已經摔暈了。

　　11月13日，央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，廣義貨幣（M2）余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速創(chuàng)下27年來新低。

　　從1990年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來，M2增速長期保持2位數(shù)的增速，今年M2增速破天荒回落到個位數(shù)，10月末更是創(chuàng)造了8.8%的低點。如果GDP穩(wěn)定，這樣的貨幣數(shù)據(jù)意味著真實通脹率下降，資產價格不可能大漲特漲，包括樓市股市。

　　貨幣緊縮的恐慌在蔓延，10月14日、22日 ，10年期國債收益率接連破4%，國債收益率是我們最看重的，政府就是不扶著股市，也得扶得國債。但現(xiàn)在，央大規(guī)模凈投放，資金還是緊張極了，國債搖搖晃晃的。這兩天，以同業(yè)存單為代表的負債端又重現(xiàn)開始出現(xiàn)“量升價漲”的情況。到年底以前，資金面不可能寬松，投資者要做好充分的心理準備。

　　更要命的是，資管受控，杠桿收緊。任何時候，杠桿驟然收緊，市場就傻了眼。2015年收配資杠桿，市場都瘋了。

　　11月17日，央行等5部門發(fā)布了《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，這萬字長文，咣咣咣，去杠桿的警鐘敲響了。

　　資管的市場規(guī)模太大了，就算金融機構現(xiàn)在不做，市場也會半死不活。根據(jù)前瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年中國資產管理行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》，2012年，我國資產管理規(guī)模為27萬億元；到2016年，資產管理規(guī)模已達到116萬億元，年均復合增長率高達43.97%。這110萬億戴上緊箍咒，那些靠表外、靠杠桿的，歇火吧。

　　　　姚振華把資管杠桿用到了極致。

　　2106年7月，新華社報道，寶能通過大約9個資管計劃，杠桿撬動資金262億元，杠桿倍數(shù)4.19，總耗資約430億元，購入占比24.27%的萬科股票。

　　這次瘋狂的博弈讓資管杠桿浮出水面，大家一看，嚯，還有這種玩法。如果當時監(jiān)管層不出面，這市場里面會有無數(shù)個姚振華，以后中國就是杠桿妖怪們的天下了。

　　　　美聯(lián)儲要加息，歐洲央行要加息，中國去杠桿是必然的，要不然人家加息就能卡住我們的脖子。但表外資產規(guī)模太大，去杠桿不能急燥，誰也不想再來一次2015年股市崩盤。

　　如果我們不出大錯，經濟轉型順利，股市會有慢牛。但時間會很長，很長，健康一點，笑著活到那一天吧。

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