左手金融右手消費 兩主線應(yīng)對震蕩市

　　中國證券報

　　□本報記者 葉濤

　　近期板塊輪動提速，個股分化加劇，相比前期資金抱團白馬藍籌，目前指數(shù)雙向波動明顯變大。短期震蕩整固延續(xù)格局下，波動加劇令市場賺錢效應(yīng)弱化，投資者如何操作才能逆水行舟、規(guī)避調(diào)整風(fēng)險？市場人士認為，布局作為核心資產(chǎn)的金融和大消費品種，有望穿越震蕩，帶來不錯的相對收益。

　　　　調(diào)整延續(xù)

　　在半年線附近橫盤整理一周后，昨日盤中滬綜指沖高遇阻轉(zhuǎn)為震蕩回落，尾盤時不敵賣盤壓力增強加速下探，收盤時立于半年線下方，技術(shù)形態(tài)上呈現(xiàn)短線破位狀態(tài)。

　　深成指昨日跌幅明顯較滬綜指大，達到1.45%。雖然截至收盤時勉強與半年線“持平”，但從近期中小票下跌速度顯著高于大盤股趨勢來看，后市該指數(shù)壓力不可小覷。

　　相比11月最后一周的縮量整理，近兩個交易市場運行中開始出現(xiàn)一些新特征。

　　一是主要指數(shù)下破前期支撐位的同時，板塊成交量隨之溫和放大，折射隨著調(diào)整時間軸的拉長，部分資金心態(tài)依然發(fā)生轉(zhuǎn)折，市場多空天平逐漸在向空頭傾斜。昨日滬深兩市成交額合計達到4822.52億元，環(huán)比增長752.78億元，增幅達到18%，為近一周多以來最高。

　　此外，作為前期抬升行情的主要推手，11月30日-12月4日，兩融余額也連續(xù)遭遇凈流出；12月4日，市場融券余額更出現(xiàn)“跳漲”，從46.93億元迅速攀升至48.01億元。杠桿資金的助長殺跌屬性，無疑將使得調(diào)整的力度和頻率進一步加大加快。

　　二是中小創(chuàng)品種調(diào)整幅度明顯大于主板股票。應(yīng)該說，這輪調(diào)整的導(dǎo)火索來自10月后進入市場的增量資金獲利派發(fā)，主要對象是前期漲幅過大的白馬龍頭品種，但從盤面看，創(chuàng)業(yè)板和中小板指跌幅卻更勝一籌，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近20個交易日以來，創(chuàng)業(yè)板和中小板跌幅分別達到5.40%和5.58%，明顯高于兩市主板。技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板早在11月23日即失去半年線有力支撐，而滬綜指直到昨日才下破半年線。作為場內(nèi)交易活躍品種，中小創(chuàng)陣營的集體沉寂對市場人氣的恢復(fù)和提振無疑雪上加霜。

　　整體而言，分析人士認為，經(jīng)過下半年持續(xù)反彈后，市場在11月迎來一波回調(diào)，短線技術(shù)面走勢趨弱，而年底正值資金面趨近、美聯(lián)儲加息預(yù)期高漲，預(yù)計在超預(yù)期因素出現(xiàn)之前，市場大概率在3280點-3400點之間繼續(xù)震蕩整固。

　　　　估值業(yè)績再平衡

　　月度數(shù)據(jù)觀察，整個11月份，滬綜指震蕩高達149.72點，市場出現(xiàn)明顯大起大落現(xiàn)象。

　　券商人士認為，多種因素造成近期市場大幅波動。一是截至目前，前期推動大盤上漲的績優(yōu)藍籌股大多處于較高價位，市場跟風(fēng)盤減少時期調(diào)整壓力越來越大；二是市場分歧明顯，熱點轉(zhuǎn)換不順利，導(dǎo)致市場始終缺乏明顯的做多主線；三是主力資金集中在少數(shù)藍籌股上，對場內(nèi)其他個股造成“虹吸”效應(yīng)。

　　那么，對投資者而言，市場波動率提升是風(fēng)險還是機遇呢？

　　國泰君安(601211)證券認為，這取決于市場微觀結(jié)構(gòu)，邊際定價力量減弱部分面臨風(fēng)險，而加強的部分則獲得機遇。當前而言，沖擊在于部分價值投資者在年末估值偏高條件下兌現(xiàn)龍馬獲利，趨勢交易者向更有彈性的趨勢換倉?！皩τ诤笫?，需要密切關(guān)注兩融余額、地產(chǎn)（其他產(chǎn)業(yè)）資金、陸港通資金等邊際定價力量的博弈。”

　　在對2018年市場維持“敢于樂觀”判斷的前提下，國泰君安證券推測，當前正值2017年12月上旬，交易壓制因素緩解、抱團低beta有所瓦解，波動率補漲，市場進三退二式的盤整與波動加大。具體到選股思路上，隨著大市值、低波動消費藍籌波動率回升，其流動性溢價與抱團將出現(xiàn)部分瓦解，而后在新的風(fēng)險收益平價層面實現(xiàn)業(yè)績估值的再平衡；此外，對股價彈性的需求也可能提升，不論是趨勢投資者從低beta趨勢博弈中換倉撤出、個人投資者最重要的杠桿工具（兩融余額）悄然增加，還是明年上半年經(jīng)濟預(yù)期可能向上修復(fù)與期待經(jīng)濟“新動能”相關(guān)政策支持，共同的指向是尋找波動性回升、更具有股價彈性的方向。

　　川財證券也表示，IPO常態(tài)化延續(xù)、對高送轉(zhuǎn)及現(xiàn)金貸的嚴監(jiān)管、12月美聯(lián)儲可能加息等時間擾動使得短期市場風(fēng)險偏好仍有回落壓力；而央行維持流動性短期緊平衡、國債長短端收益率倒掛也使得流動性緊平衡預(yù)期仍對市場估值有所壓制，大盤短期延續(xù)震蕩偏弱。

　　　　金融消費兩手抓

　　截至昨日收盤，全部A股股票中，出現(xiàn)上漲的儲量僅有416只（含3只新股），相比之前的“二八”格局，目前市場賺錢效應(yīng)極度低迷，已然朝著“一九”方向漸進。

　　而短期波動加大、個股大面積分化壓制的不僅是行情表現(xiàn)，其影響還波及個股賺錢效應(yīng)，給投資者展開“冬播”帶來不小的難度。

　　對此，華泰證券(601688) 認為，在臨近跨年，流動性層面不確定性上升、利率水平高位震蕩情況下，風(fēng)格上繼續(xù)維持均衡偏大局面，配置策略優(yōu)選低估值板塊，行業(yè)配置繼續(xù)關(guān)注大金融板塊。

　　昨日，滬綜指下破半年線并繼續(xù)向下考驗3300點整數(shù)關(guān)，非銀金融和銀行板塊即強勢崛起護盤，截至收盤時，申萬非銀金融和銀行指數(shù)均實現(xiàn)1.63%漲幅，在行業(yè)板塊中并列第一。投資者避險心態(tài)加速發(fā)酵之際，金融股重獲資金認可，既是對其相對較低估值安全邊際的認可，同時作為重要核心資產(chǎn)，也體現(xiàn)了金融行業(yè)良好基本面已經(jīng)受到市場關(guān)注，并逐漸顯露帶領(lǐng)指數(shù)能力。

　　近期，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，強調(diào)去嵌套、去杠桿、打破剛性兌付等。興業(yè)證券(601377) 認為，這意味著統(tǒng)一監(jiān)管時代來臨，“金融供給側(cè)改革”環(huán)境中的龍頭金融公司優(yōu)勢鮮明，有望獲得估值溢價。

　　同樣基于提前配置核心資產(chǎn)、瞄準明年行情布局的思路，東興證券(601198)認為，國內(nèi)經(jīng)濟大概率步入穩(wěn)定期，市場對于合理估值和高確定性業(yè)績共鳴所產(chǎn)生的安全邊際需求提升。部分白馬股業(yè)績放量所帶來明星效應(yīng)，這里面尤其以白酒、地產(chǎn)及保險行業(yè)為最，部分龍頭企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，將使得龍頭股的關(guān)注度進一步提升。而受原油及鮮菜價格帶動，明年一季度CPI增速有望超預(yù)期，相關(guān)的超市、調(diào)味品、農(nóng)業(yè)等板塊存在超額收益機會。

　　廣發(fā)證券(000776) 則表示，10月以來零售板塊復(fù)蘇明顯，行業(yè)回暖趨勢顯著，建議積極布局零售板塊，沿著電商產(chǎn)業(yè)鏈、商超板塊、品牌消費復(fù)蘇三大方向展開布局。