近日，資本市場頻繁上演“股債雙殺”行情。受此影響，可轉(zhuǎn)債“打新”由11月份的趨之若鶩變?yōu)槠瓢l(fā)恐慌。自可轉(zhuǎn)債申購新規(guī)實(shí)施以來，截至12月13日，共有12只可轉(zhuǎn)債上市交易，跌破發(fā)行價(jià)的多達(dá)7只，其中5只上市首日就破發(fā)。

　　對此，業(yè)內(nèi)專家表示，隨著可轉(zhuǎn)債大面積破發(fā)，很多散戶在申購中簽后開始棄購，認(rèn)購戶數(shù)也不斷減少?，F(xiàn)在可轉(zhuǎn)債已形同雞肋，投資者中簽后可能會左右為難，一方面如果12個(gè)月內(nèi)中簽棄購3次，半年內(nèi)不能打新股；另一方面若不棄購，又擔(dān)心破發(fā)。

　　可轉(zhuǎn)債由11月份受到市場，到如今面臨大規(guī)模破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，究竟是什么原因?qū)е碌?？一方面，正股股價(jià)持續(xù)下跌，拖累可轉(zhuǎn)債走穩(wěn)。統(tǒng)計(jì)顯示，自11月20日至今，25只上市可轉(zhuǎn)債中，正股均出現(xiàn)不同程度下跌。目前，A股市場多數(shù)股票都處于下跌通道之中，可轉(zhuǎn)債也會同步調(diào)整，且短期內(nèi)難有起色。

　　另一方面，可轉(zhuǎn)債正經(jīng)歷大擴(kuò)容，已不再具有稀缺性。隨著今年初證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)收緊定增，可轉(zhuǎn)債的融資地位越來越重要，發(fā)行速度大幅加快。12月短短6個(gè)交易日，3家上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額就達(dá)到151.54億元?？赊D(zhuǎn)債已經(jīng)取代定增，成為上市公司最青睞的再融資方式。

　　與此同時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司質(zhì)量下降，吸引力大不如前。在2017年2月前公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的公司中，絕大部分來自主板，整體質(zhì)量還是不錯(cuò)的。而在此后公布預(yù)案的公司中，來自中小板、創(chuàng)業(yè)板的公司數(shù)量迅速增加，估值偏高的上市公司占比大幅提升。這就大幅提升了可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，可轉(zhuǎn)債市場已亂象叢生。如果不對市場進(jìn)一步規(guī)范，頻頻破發(fā)的可轉(zhuǎn)債有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，而那些申購可轉(zhuǎn)債的投資者也將面臨大量虧損。所以，規(guī)范可轉(zhuǎn)債發(fā)行市場很有必要。

　　首先，監(jiān)管部門應(yīng)該對可轉(zhuǎn)債的申購者進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育。起初，很多投資者以為中了可轉(zhuǎn)債等同于中了新股一樣，肯定穩(wěn)賺不陪。但實(shí)際上，就像新股有可能破發(fā)一樣，可轉(zhuǎn)債上市也面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再者，由于沒有設(shè)立鎖定期，大股東獲配可轉(zhuǎn)債上市后即可拋售套現(xiàn)，這讓投資者對可轉(zhuǎn)債的樂觀預(yù)期快速降溫。以10月20日上市的雨虹轉(zhuǎn)債為例，上市當(dāng)天至10月23日，控股股東及其一致行動人減持雨虹轉(zhuǎn)債184萬張；10月24日至27日，控股股東再次減持184萬張。

　　當(dāng)前上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債既有再融資的需求，也是大股東為了達(dá)到減持的目的。所以，如果要規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場，就必須提高上市公司發(fā)債門檻，比如業(yè)績達(dá)到某些指標(biāo)后，方可發(fā)行可轉(zhuǎn)債。同時(shí)，還要增加大股東獲配可轉(zhuǎn)債后減持的難度，不能讓可轉(zhuǎn)債一上市就能被輕易減持變現(xiàn)，也要像上市公司IPO那樣，規(guī)定大股東在一定的期限內(nèi)禁止轉(zhuǎn)讓債券。

　　最后，降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行的速度，讓最優(yōu)秀的上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來融資。近期，可轉(zhuǎn)債發(fā)行過于密集，擴(kuò)容過快不利于市場的發(fā)展。2016年，發(fā)審委共審核通過的可轉(zhuǎn)債僅6家。今年9月以來，超過154家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，截至12月13日，有34家獲得批文及發(fā)審委通過，募資金額高達(dá)504億元。所以，適當(dāng)降低可轉(zhuǎn)債的發(fā)行頻率，將有助于該市場的休養(yǎng)生息。

　?。ㄗ髡呦瞪虾Ｐ聹唐髽I(yè)家俱樂部戰(zhàn)略投資顧問、高級經(jīng)濟(jì)師）