中國基金報(bào)記者 吳君、房佩燕

　　創(chuàng)業(yè)板大漲后、私募現(xiàn)分歧 績優(yōu)標(biāo)的將走出

　　中國基金報(bào)記者 吳君

　　上周，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)活躍，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.13%。中國基金報(bào)記者采訪的多位私募人士認(rèn)為反彈跟市場情緒、個(gè)股顯現(xiàn)投資價(jià)值有關(guān)。對于創(chuàng)業(yè)板的走勢，私募多數(shù)認(rèn)為，未來創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，業(yè)績回升、估值合理的行業(yè)龍頭將獲得更多機(jī)會(huì)。

　　多因素合力促創(chuàng)業(yè)板反彈

　　私募認(rèn)為，上周創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)既有市場情緒等短期因素，也有去估值后個(gè)股顯現(xiàn)投資價(jià)值的原因。

　　格雷投資總經(jīng)理張可興認(rèn)為反彈有兩個(gè)主要原因：一是從2015年6月到現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板很多個(gè)股跌幅很大， 有些個(gè)股出現(xiàn)投資價(jià)值；二是近期IPO從嚴(yán)，供給減少，對創(chuàng)業(yè)板的壓力有所緩解。

　　聚灃資本總經(jīng)理余愛斌認(rèn)為，反彈是因?yàn)榻谑袌稣w情緒較好。但創(chuàng)業(yè)板只是階段性表現(xiàn)，市場行情主線仍是藍(lán)籌股。

　　毅木資產(chǎn)投資總監(jiān)祝儉則表示，樂視網(wǎng)(300104) 復(fù)牌利空出盡，成為創(chuàng)業(yè)板短期表現(xiàn)強(qiáng)勢在交易層面的一個(gè)催化劑。

　　上海某大型私募投資經(jīng)理認(rèn)為反彈跟市場偏好延續(xù)有關(guān)，跟板塊沒有關(guān)系。這次創(chuàng)業(yè)板中漲的是行業(yè)龍頭，公司業(yè)績出現(xiàn)加速上漲或回升；再者，滬深300估值提升使得創(chuàng)業(yè)板的相對估值到了歷史低點(diǎn)；最后是由于有部分資金從周期股里出來配置創(chuàng)業(yè)板股票。

　　但兆天投資總經(jīng)理范迪釗認(rèn)為，這次和去年三季度的反彈類似，也是快速下跌后技術(shù)上的修復(fù)，漲得快的都是機(jī)構(gòu)持股較少、跌幅較大、相對便宜的股票。整體來看，上漲品種的產(chǎn)業(yè)趨勢并不是很明確，機(jī)構(gòu)參與比例不高，市場兩極分化還會(huì)愈演愈烈。

　　績優(yōu)中小股票到了布局時(shí)點(diǎn)

　　關(guān)于中小股票是否到了布局時(shí)點(diǎn)，星石投資首席策略師劉可稱，目前基本面狀況并不支持市場風(fēng)格全面轉(zhuǎn)向小盤股。但未來市場對大盤股的偏好會(huì)逐漸弱化，對于績優(yōu)股的偏好有望繼續(xù)加強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板中業(yè)績向好、估值較低的公司，股價(jià)有望表現(xiàn)，可能出現(xiàn)以業(yè)績?yōu)橹?、價(jià)值投資、緩慢上漲的結(jié)構(gòu)性慢牛行情。

　　范迪釗對創(chuàng)業(yè)板并不悲觀，他認(rèn)為大藍(lán)籌如果沒有盈利增速支撐，重估空間會(huì)越來越少，而小股票在殺估值過程中，如果能保持業(yè)績增速，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上行情會(huì)出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)折。

　　張可興的看法比較中性，認(rèn)為影響創(chuàng)業(yè)板走勢的長期因素還是基本面，也就是企業(yè)的業(yè)績增速和估值的比較。如果未來兩三年業(yè)績增速遠(yuǎn)超目前市盈率水平，可能會(huì)走向反彈甚至反轉(zhuǎn)，不然還會(huì)繼續(xù)震蕩，消化高估值。

　　余愛斌表示，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板估值還沒有到歷史低位?！拔磥鞩PO市場化發(fā)行、監(jiān)管加強(qiáng)、市值管理等影響下，創(chuàng)業(yè)板估值會(huì)明顯下降。”

　　上述上海私募投資經(jīng)理表示，雖然創(chuàng)業(yè)板有一波上漲，但市場風(fēng)格完全轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板比較難。估值合理、行業(yè)龍頭、至少業(yè)績見底回升的股票會(huì)有表現(xiàn)。

　　布局不看板塊更重基本面

　　記者發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在私募選股更加注重基本面，對于估值、業(yè)績匹配的創(chuàng)業(yè)板公司也會(huì)配置。

　　毅木資產(chǎn)投資總監(jiān)祝儉表示，目前部分倉位投資了創(chuàng)業(yè)板股票，主要邏輯還是業(yè)績增長和估值的匹配度，并不太在意主板還是創(chuàng)業(yè)板。

　　劉可認(rèn)為，目前市場風(fēng)格下選股應(yīng)更加遵循基本面因素，那些估值合理、盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流充足、發(fā)展向好的個(gè)股才能有較好的表現(xiàn)?！澳壳皠?chuàng)業(yè)板投資占比20%左右，主要在OLED、互聯(lián)網(wǎng)金融等板塊?！?/p>

　　余愛斌表示，現(xiàn)在投資不要糾結(jié)大小盤、主板或創(chuàng)業(yè)板，而是要尊重基本面和估值邏輯。雖然創(chuàng)業(yè)板整體尚不具備機(jī)會(huì)，但有些小股票也漲了很多?！拔覀冎饕獋}位在低估值藍(lán)籌股，也會(huì)關(guān)注一些好的成長股?！?/p>

　　易同投資合伙人、投資副總監(jiān)朱龍洋表示，創(chuàng)業(yè)板整體估值有點(diǎn)貴，但也開始出現(xiàn)分化，有些公司消化估值、基本面修復(fù)好轉(zhuǎn)，有一定吸引力。目前自下而上去看優(yōu)質(zhì)公司的估值還不夠便宜，所以布局不多。

　　范迪釗表示，目前配置整體偏成長，堅(jiān)定看好新能源汽車、光伏等，成長趨勢確定，未來空間很大。

　　8成創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績預(yù)喜 私募稱投資關(guān)鍵看長期回報(bào)率

　　中國基金報(bào)記者 房佩燕

　　在已經(jīng)發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，八成公司業(yè)績預(yù)喜。與此同時(shí)，經(jīng)過兩年多的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板估值水平已回落至歷史低位。私募人士認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，創(chuàng)業(yè)板716家上市公司中，有355家發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中業(yè)績預(yù)增的有284家，占比80%。根據(jù)光大證券(601788) 測算，2017年創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份(300498)、樂視網(wǎng)）業(yè)績增速約22%。而此前創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，歸屬母公司凈利潤增速由2016年一季度的61.08%降至2017年半年報(bào)時(shí)的6.15%。

　　與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值也降至相對歷史低位。截至2018年1月26日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體估值水平為41.8倍，大幅低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2016年6月發(fā)布以來平均58倍的水平。

　　由此，不少私募判斷創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。星石投資首席策略師劉可認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板可能是結(jié)構(gòu)性行情，估值和真實(shí)業(yè)績匹配的公司股價(jià)有望上漲。格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，10%有很強(qiáng)業(yè)績支持并維持高速增長的股票會(huì)持續(xù)走牛，其余的未來表現(xiàn)仍難有起色。

　　兆天投資范迪釗認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板今年有可能出現(xiàn)均值回歸。“雖然在產(chǎn)業(yè)層面還沒有找到明確的標(biāo)志，能否拐頭往上還需要觀察。但有一點(diǎn)可以確定，就是創(chuàng)業(yè)板盈利增速的基數(shù)在往下移，創(chuàng)業(yè)板的有利因素在慢慢出現(xiàn)。從這個(gè)角度來說，今年有可能出現(xiàn)另一個(gè)方向的均值回歸?！?/p>

　　不過也有私募表示創(chuàng)業(yè)板的估值和業(yè)績還不能完全匹配。易同投資合伙人朱龍洋告訴記者，從他們的調(diào)研情況來看，雖然個(gè)別創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)地和經(jīng)營狀態(tài)都不錯(cuò)，但估值還是偏貴。

　　聚灃資本總經(jīng)理余愛斌也指出，短期業(yè)績波動(dòng)意義不大，而且也不能以過去幾年創(chuàng)業(yè)板牛市泡沫期間的平均估值來判斷目前估值的高低。從絕對估值角度來看，創(chuàng)業(yè)板估值還是偏高。

　　上海某大型私募投資經(jīng)理指出，目前創(chuàng)業(yè)板估值和業(yè)績的匹配性與銀行地產(chǎn)相當(dāng)，但市場增量資金更偏好大白馬，創(chuàng)業(yè)板行情還不能確定。

　　多位私募人士表示，現(xiàn)階段更適合通過業(yè)績指標(biāo)去尋找創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　私募較為認(rèn)同盈利增速的持續(xù)性。范迪釗認(rèn)為盈利增速是重要指標(biāo)，“如果盈利增速能夠維持，并出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，這些股票是可以關(guān)注的?！?/p>

　　余愛斌強(qiáng)調(diào)不能簡單參照單一指標(biāo)，要結(jié)合公司性質(zhì)，也要看增長性和確定性，或相對藍(lán)籌股有超額的收益率。“舉例來說，現(xiàn)在銀行股大部分估值1倍PB，每年凈資產(chǎn)收益率有12%~15%，買銀行股每年的回報(bào)率超10%；而創(chuàng)業(yè)板股票30倍的估值，業(yè)績成長性不確定的話，每年的回報(bào)率只有3%或5%，沒有投資價(jià)值。但如果說公司成長性比較確定，未來有30%的增長空間，收益率明顯超過藍(lán)籌股，這時(shí)就有了投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　劉可表示PEG是選股的一個(gè)較好指標(biāo)，PEG=PE/（未來2~3年每股收益增長率*100），這個(gè)指標(biāo)綜合了估值與盈利兩大因素，PEG值越低，股價(jià)被低估的可能性越大。

　　張可興稱選股要看企業(yè)長期發(fā)展空間、企業(yè)護(hù)城河、管理層、企業(yè)文化，最后看財(cái)務(wù)是否比較穩(wěn)健。創(chuàng)業(yè)板中一小部分企業(yè)已經(jīng)到了布局時(shí)點(diǎn)，但價(jià)格還不是特別便宜，只能說在這個(gè)價(jià)格買進(jìn)去可能不會(huì)虧錢。