估值擠泡沫進程有望提速

　　春節(jié)前后市場呈現(xiàn)成交量明顯萎縮的狀態(tài)，而節(jié)后普漲則是節(jié)前踏空資金的回流。雖然市場V型反轉(zhuǎn)的走勢還有待確認，但市場已經(jīng)告別快速調(diào)整階段，有望進入震蕩走勢。隨著投資者節(jié)后逐漸回來，市場人氣將開始恢復(fù)。近期的紅包行情，有外圍市場反彈的利好因素支持，但真正左右A股上漲的內(nèi)生性利好因素終于在節(jié)后的周末浮出了水面。

　　股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限延長至2020年2月29日，這個消息振奮人心，考慮當前的IPO發(fā)行速度其實并不亞于注冊制，所以解讀起來需要考慮其兩面性，重點還是要看2018年的IPO發(fā)行情況。

　　談到注冊制，這是未來股市改革的大方向。股價最終還是會反映上市公司的業(yè)績，更何況近兩年新股發(fā)行增速的情況下，二級市場一些績差股的股價已經(jīng)迅速下降回到了2015年牛市啟動前的水平。這說明注冊制和房產(chǎn)稅一樣，大家對其預(yù)期很高，當市場普遍認為會出現(xiàn)估值回歸的時候，這種擠泡沫的過程就已經(jīng)提前開始了。

　　早在2016年全國人大授權(quán)決定兩年施行期限的起算點時，資本市場給予積極反應(yīng)。2016年3月開始，A股啟動了一波幅度較大的階段性上漲行情，這種上漲趨勢一直延續(xù)到了2017年第四季度。如果說當年的注冊制延期構(gòu)成利好給了市場一個喘息之機的話，那么這次同樣也是利好效應(yīng)。但我們認為，現(xiàn)在的情況和兩年前已大不相同。從根本上講，真正施行了注冊制反而對資本市場是一個機會，控制市場的發(fā)行速度，會讓很多投資者感覺到很大的不確定性，大家越不敢放心大膽地參與價值投資，這會令A(yù)股的投機氣氛在較長一段時間內(nèi)仍將持續(xù)存在。

　　另一方面，注冊制擬延期對A股也具有一定呵護作用。因為注冊制代表的是一個完全資本化的東西，而我國證券市場與歐美成熟市場相比還有很長的路要走，金融機構(gòu)從銀行到證券公司，均離全面的資本化相距甚遠。無論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)違法成本不高，出現(xiàn)問題得不到及時處理，交易所將會面臨更大的市場壓力。因此，在相關(guān)制度沒有得到完善的情況下，越晚推出注冊制，對投資者著實是一件好事。

　　綜合來看，本次注冊制擬延期對于二級市場的利好效應(yīng)弱于2016年首次公布時，對中小創(chuàng)股票的實際影響還要看市場對其的反應(yīng)，并非絕對的利好或者利空。同時，經(jīng)過兩年左右的時間檢驗，這個延期的期限內(nèi)，對于中小創(chuàng)上市公司是一個擠泡沫的過程，在這段時間里將會誕生一些真正的創(chuàng)藍籌，以及未來具有成長性的科技型龍頭企業(yè)。