觀點(diǎn)回顧

　　春節(jié)前，我們認(rèn)為A股短期的快速下跌接近尾聲，市場(chǎng)在穿越雷區(qū)后有望在3000點(diǎn)附近迎來(lái)黃金坑。建議投資者保持平和心態(tài)，在黃金坑里穩(wěn)健布局。

　　核心觀點(diǎn)

　　三月份A股大概率趨于平穩(wěn) 投資者莫急于搶反彈

　　展望三月，我們認(rèn)為A股走平略好的概率較大，股指振幅也將逐漸趨于平穩(wěn)，建議投資者不要急于搶反彈，在戊戌狗年初的“黃金坑”底平穩(wěn)起步，穩(wěn)健布局業(yè)績(jī)估值匹配度較好的龍頭公司，并適當(dāng)兼顧重要會(huì)議進(jìn)程中的政策主題。

　　研大勢(shì)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn) 中長(zhǎng)期支撐A股的基本面根基未變

　　1、一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局。

　　從近期公布的一月份貨幣金融、進(jìn)出口、PMI、重卡銷(xiāo)量以及春節(jié)長(zhǎng)假期間文娛旅游消費(fèi)等數(shù)據(jù)看，多數(shù)均好于預(yù)期，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)并不差，至少呈現(xiàn)出大體穩(wěn)定的局面。

　　2、新區(qū)建設(shè)和地方重大項(xiàng)目助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　22日召開(kāi)的政治局常委會(huì)指出雄安新區(qū)要適時(shí)啟動(dòng)一批基礎(chǔ)性重大項(xiàng)目建設(shè)，這對(duì)建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的新引擎有重大意義。同時(shí)，隨著開(kāi)工季來(lái)臨，地方上也會(huì)陸續(xù)集中開(kāi)工建設(shè)一批重大項(xiàng)目，多個(gè)省份今年重大項(xiàng)目計(jì)劃投資總規(guī)模均超萬(wàn)億元。

　　短期流動(dòng)性尚難明顯改善 增量資金入市待轉(zhuǎn)機(jī)

　　1、美聯(lián)儲(chǔ)三月份大概率將加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周公布的一月份議息會(huì)議紀(jì)要顯示，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及通脹上行增加了進(jìn)一步加息的可能性。從市場(chǎng)反應(yīng)看，美聯(lián)儲(chǔ)三月份加息的概率已經(jīng)超過(guò)80%，2018年全年有望加息3-4次。美聯(lián)儲(chǔ)的加息縮表操作，將對(duì)全球的流動(dòng)性狀況產(chǎn)生明顯沖擊。

　　2、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境面臨復(fù)雜形勢(shì)，利率存上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　一方面，春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，央行針對(duì)春節(jié)期間現(xiàn)金需求的現(xiàn)金投放工具將逐步結(jié)束退出，疊加稅期順延、財(cái)政存款支出等季節(jié)性因素，春節(jié)后流動(dòng)性環(huán)境受到多重因素?cái)_動(dòng)。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)三月份大概率將加息，中國(guó)央行或跟隨提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

　　3、A股增量資金入市待轉(zhuǎn)機(jī)。

　　從兩融規(guī)模、滬深港通等資金流動(dòng)變化及兩市成交情況來(lái)看，短期增量資金暫處休整狀態(tài)。盡管我們推測(cè)五只國(guó)家隊(duì)大基金在近一個(gè)月已大幅加倉(cāng)入市，而A股全年亦有望迎來(lái)約5000億元增量資金，但當(dāng)前要打破增量資金的短期觀望心態(tài)，仍有待整體的流動(dòng)性格局改善或市場(chǎng)情緒的明顯好轉(zhuǎn)。

　　投資者情緒仍在平復(fù)期 實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)暖還需等待

　　1、“黃金坑”底迎反彈，投資者情緒從宣泄期進(jìn)入平復(fù)期。

　　一月份A股經(jīng)歷快速上漲之后，在一月底二月初大幅下跌，上證指數(shù)一舉抹掉了2017年初以來(lái)的漲幅，投資者情緒陷入冰點(diǎn)。過(guò)去五個(gè)交易日橫跨春節(jié)長(zhǎng)假，股指在“黃金坑”底企穩(wěn)并持續(xù)反彈，投資者情緒從暴跌宣泄期進(jìn)入到平復(fù)期。

　　2、部分擔(dān)憂縈繞，投資者情緒從平復(fù)期實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)暖還需等待。

　　盡管股指在近幾個(gè)交易日有所反彈，但投資者的一些擔(dān)憂仍未徹底消散。

　　第一，業(yè)績(jī)雷是引發(fā)本輪暴跌的直接原因，投資者對(duì)部分公司去年年報(bào)、今年一季報(bào)業(yè)績(jī)下修或不達(dá)預(yù)期的擔(dān)憂仍在。

　　第二，監(jiān)管層為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，對(duì)質(zhì)押股平倉(cāng)、大額集中拋售等行為做了緩沖安排和窗口指導(dǎo)，這些維穩(wěn)措施何時(shí)退出、如何退出成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　第三，本周召開(kāi)的三中全會(huì)將審議通過(guò)《深化黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革的方案》，以推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，三月初召開(kāi)的“兩會(huì)”將確定相關(guān)機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人員和經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管架構(gòu)的新變化，這些均將在市場(chǎng)層面帶來(lái)一定的反饋。

　　第四，2017年四季度曾引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的資管新規(guī)，或?qū)⒃谖磥?lái)一兩個(gè)月正式出臺(tái)，其對(duì)股市資金面的短期影響尚難精確估計(jì)。

　　講配置

　　綜上所述，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期支撐A股的基本面根基未變，但短期流動(dòng)性尚難明顯改善、增量資金入市仍待轉(zhuǎn)機(jī)，盡管過(guò)去五個(gè)交易日A股在“黃金坑”底迎來(lái)了反彈，投資者情緒從宣泄期進(jìn)入平復(fù)期，但由于一些擔(dān)憂仍未徹底消散，市場(chǎng)情緒的實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)暖還需等待。

　　疊加未來(lái)幾周重要會(huì)議進(jìn)程中的維穩(wěn)預(yù)期，我們判斷A股三月走平略好的概率較大，股指振幅也將從前兩個(gè)月的大幅波動(dòng)逐漸回歸常態(tài)、趨于平穩(wěn)。

　　具體配置上，建議投資者不要急于搶反彈，而應(yīng)在戊戌狗年初的“黃金坑”底平穩(wěn)起步，穩(wěn)健布局業(yè)績(jī)估值匹配度較好的龍頭公司，并適當(dāng)兼顧重要會(huì)議進(jìn)程中的政策主題。比如：

　　金融藍(lán)籌

　　經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好，壞賬率下降、盈利水平和質(zhì)量提高、行業(yè)集中度提升，均為銀行、地產(chǎn)等股價(jià)提供向上彈性。

　　消費(fèi)藍(lán)籌

　　春節(jié)長(zhǎng)假期間，居民旅游交運(yùn)、傳媒影視等領(lǐng)域消費(fèi)火爆。經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后，部分食品飲料、旅游、傳媒、零售、醫(yī)藥等消費(fèi)品龍頭已回到合理的估值區(qū)間。

　　農(nóng)業(yè)、汽車(chē)

　　一方面，十九大報(bào)告、2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及中央一號(hào)文件均重點(diǎn)提及鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，而財(cái)政部已牽頭籌建中國(guó)農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，計(jì)劃規(guī)模500億元左右，以推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展、助力鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)施，農(nóng)業(yè)相關(guān)個(gè)股有望受益。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)車(chē)企與海外知名車(chē)企的股權(quán)合作前景，將為汽車(chē)股龍頭帶來(lái)一定的吸引力。