圖片來源：視覺中國(000681)　　文/ 王漢鋒 周昌杰

　　在近期美股大跌導(dǎo)致中國市場大幅波動(dòng)之后，不少投資者對市場后續(xù)走勢又變得悲觀。我們維持對A股和港股積極的觀點(diǎn)，綜合年初發(fā)表的《2018年十大預(yù)測：乘勢而上》，我們梳理部分熱點(diǎn)問題看法如下：

　　增長到底是會(huì)超預(yù)期還是低于預(yù)期？

　　中國增長自2016年上半年見底以來，今年在企業(yè)資本開支周期深化、地產(chǎn)庫存偏低、消費(fèi)有韌性等積極因素支持下，仍可能超市場悲觀預(yù)期。近年中國在城鎮(zhèn)化領(lǐng)域的持續(xù)改革正在釋放三四五線城鎮(zhèn)化相關(guān)的需求潛力，可能成為中期支持中國增長的重要保障。

　　利率上升會(huì)終結(jié)股市趨勢嗎？

　　我們2018年十大預(yù)測中提示，特朗普減稅對增長“快馬加鞭”、通脹預(yù)期之下債券收益率（美債）仍有明顯上升空間及2018年股市波動(dòng)可能將明顯加大。但考慮到外圍債市收益率近期的上升是增長預(yù)期強(qiáng)化的反應(yīng)、即便加息后利率水平依然不高等因素，我們認(rèn)為利率水平上升可能會(huì)影響股市節(jié)奏但不會(huì)終結(jié)股市趨勢。特別是對于中國市場而言，近期調(diào)整可能是周期中的調(diào)整而非周期終結(jié)。貨幣政策逐步走向緊縮也是周期深入的反應(yīng)，未來隨著中國增長韌性繼續(xù)顯現(xiàn)，中國市場可能會(huì)與美股一定程度上脫鉤、跑贏美股。

　　市場流動(dòng)性會(huì)偏緊嗎？

　　去年四季度市場一度非常擔(dān)心金融去杠桿的影響、擔(dān)心2018年市場流動(dòng)性，但我們認(rèn)為要注意如下幾點(diǎn)：a）“貨幣緊縮”與“流動(dòng)性偏緊”并不能劃上等號，中間重要的變量是通脹預(yù)期的作用；b）2018年要特別注意海外資金邊際流向的變化。我們在2017年下半年已經(jīng)觀察到國際資金流向邊際的變化，在中國增長可能繼續(xù)超預(yù)期的背景之下，2018年可能會(huì)從之前的資金凈流出中國轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅魅?。中國也可能因此一改前幾年?yán)控資本流動(dòng)的政策，進(jìn)而開始鼓勵(lì)相對靈活的資本流動(dòng)。

　　如何看待A股市場的風(fēng)格？

　　年初低市盈率、市凈率板塊可能會(huì)跑贏（十大預(yù)測第7條），增長“預(yù)期差”的彌合仍是當(dāng)前市場階段性的焦點(diǎn)，對增長敏感的周期性板塊仍可能是關(guān)注重點(diǎn)，近期隨市場有調(diào)整的龍頭消費(fèi)也值得關(guān)注。A股成長風(fēng)格中小市值股票估值也已經(jīng)明顯下降，但相關(guān)板塊包括TMT、醫(yī)藥、新能源與環(huán)保等系統(tǒng)性上漲的催化劑尚不具備，目前階段建議投資者以自下而上擇股為主，后續(xù)關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)可持續(xù)的正面催化劑。

　　三中全會(huì)及兩會(huì)有哪些關(guān)注點(diǎn)？

　　三中全會(huì)重點(diǎn)關(guān)注黨和國家機(jī)構(gòu)設(shè)置的改革，旨在逐步實(shí)現(xiàn)十八屆三中全會(huì)及十九大強(qiáng)調(diào)的“國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化”。機(jī)構(gòu)設(shè)置理順是為了更好落實(shí)十九大精神，關(guān)注后續(xù)政策執(zhí)行、協(xié)調(diào)效率的提升。兩會(huì)方面，關(guān)注政府機(jī)構(gòu)人事調(diào)整及十九大及去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出的主要經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，包括實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及資本市場改革、扶貧、污染防治及房地產(chǎn)長效機(jī)制等。

　　來源：中金點(diǎn)睛

　　原標(biāo)題：中金解讀當(dāng)前市場五大熱點(diǎn)問題