上周我們認為，貿(mào)易戰(zhàn)雖有反復，但戰(zhàn)中有機，市場仍處在戰(zhàn)略建倉期內(nèi)，建議投資者緩步建倉，市場走勢符合我們判斷。

　　本周，聚焦投資者最關心的問題：風險還有多大？

　　我們從經(jīng)濟基本面、外部擾動因素、資金面等多角度分析，認為當前市場已充分反映悲觀情緒，未來風險偏好將緩步回升，維持4月份將是全年戰(zhàn)略建倉期的判斷。

　　　　— 侃大勢 —

　　“悲觀數(shù)據(jù)已是過去，經(jīng)濟短期環(huán)比修復、全年總體平穩(wěn)?！?/p>

　　 3月經(jīng)濟偏弱，但市場已充分反映。

　　從高頻數(shù)據(jù)看，日均耗煤量、高爐開工率等處于低位，而通脹、出口、金融等月度數(shù)據(jù)均不及預期，表明3月經(jīng)濟大概率偏弱。但3月以來股票、商品雙雙走低、債市走強，充分說明市場已反映這一悲觀預期。

　　本周還將公布3月投資、消費、工業(yè)等數(shù)據(jù)，預計對市場影響有限。

　　 經(jīng)濟短期環(huán)比將修復。

　　首先，3月經(jīng)濟偏弱，我們認為與兩會時間相對往年長、冬季環(huán)保限產(chǎn)等有關。隨著兩會后企業(yè)集中在2-3季度生產(chǎn)，預計經(jīng)濟將環(huán)比向好。

　　其次，1-2月份財政支出同比大幅上升，將對經(jīng)濟產(chǎn)生滯后的積極作用。

　　最后，海南自由貿(mào)易港、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等的逐步落地和建設，將帶動投資增加。

　　 全年經(jīng)濟總體平穩(wěn)，結構有望進一步優(yōu)化。

　　從今年政府工作報告6.5%的增長目標看，經(jīng)濟不會有失速風險；地方專項債規(guī)模增加，也表明了穩(wěn)投資之義。同時，今年結構性去杠桿、培育新動能的力度明顯加大，經(jīng)濟有望在總量平穩(wěn)中保持結構優(yōu)化。

　　“外部擾動事件頻發(fā)，負面情緒達到高位，未來有望逐步緩和?！?/p>

　　敘利亞局勢升級，盡管短期不會結束，但大規(guī)模沖突的可能性低。

　　14日凌晨，美國聯(lián)合英法對敘利亞軍事設施實施了精準打擊。從各方表態(tài)看，我們認為打擊是有限的，且美國會盡量避開跟俄羅斯的正面交鋒。雖然俄羅斯表態(tài)打擊有后果，但不至于引發(fā)大范圍沖突，更不可能與美國直接交鋒。

　　貿(mào)易摩擦反復，但對市場影響趨于收斂。

　　4月6日，特朗普提出將對中國額外1000億美元商品追加關稅，疊加之前公布的500億美元清單，總規(guī)模達1500億美元。如果中國對等反制，美國自身也無法承受。

　　因此，從理性角度分析，貿(mào)易戰(zhàn)難以大范圍出現(xiàn)。即使落地，也會低于預期，對市場的影響將趨于收斂。

　　“加息短期難現(xiàn)，流動性總體不會太緊，股市資金面有望平穩(wěn)?！?/p>

　　 近期易綱行長博鰲講話、銀行存款利率上限放開傳聞等，引發(fā)了對于利率上行的擔憂，但我們認為不必緊張。

　　一是當前國內(nèi)經(jīng)濟偏弱、美國再次加息尚早，收緊必要性不足；

　　二是央行逐步轉(zhuǎn)向利率型調(diào)控，利率平穩(wěn)是核心，存款端利率放開不應引發(fā)市場利率明顯抬升；

　　三是去杠桿、調(diào)結構雙重任務下，政策層面很可能傾向于“嚴監(jiān)管+松貨幣”的組合，以實現(xiàn)去杠桿和新興產(chǎn)業(yè)及中小企業(yè)融資，市場流動性總體不會太緊。

　　 A股納入MSCI指數(shù)倒計時，股市資金面有望平穩(wěn)。

　　MSCI方面表示，將于5月正式公布納入公司名單，6月正式把A股納入其新興市場指數(shù)。據(jù)測算，屆時將迎來數(shù)千億的海外被動資金。同時，近期滬股通北上資金流入加快，表明海外主動資金也在提前進場。此外，國內(nèi)熱銷的MSCI基金也將帶來資金。

　　資管新規(guī)仍待落地，市場預期充分，對流動性沖擊可控。

　　3月28日，深改委審議通過資管新規(guī)的指導意見，市場一直在等待其落地?？紤]市場預期充分和貨幣政策的配合，我們預計資管新規(guī)真正落地之日，沖擊很可能有限。

　　— 聊配置 —

　　“布局MSCI、創(chuàng)藍籌、基建主題三條主線?！?/strong>

　　綜上，結合對經(jīng)濟基本面、外部擾動事件以及資金面的判斷，我們認為當前已是市場情緒最悲觀的時候，未來風險偏好將緩步回升，4月份將是全年重要的戰(zhàn)略建倉期。

　　配置上，可以關注以下幾個方向：

　　MSCI對應的大藍籌股票。

　　隨著6月的臨近，海外主動配置型資金有望逐步加倉MSCI納入的A股股票。同時，中國經(jīng)濟基本面的環(huán)比修復、流動性總體偏寬松，也為大藍籌的估值修復提供了條件。建議投資者逐步布局前期回調(diào)較大的大藍籌股票。

　　代表經(jīng)濟調(diào)整方向的創(chuàng)藍籌股票。

　　隨著今年調(diào)結構力度加大，如鼓勵獨角獸IPO、成立萬億級戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金等，未來政策對于新經(jīng)濟的支持力度還會持續(xù)?？紤]當前創(chuàng)業(yè)板處于歷史低位，加之政策的持續(xù)驅(qū)動，建議優(yōu)選創(chuàng)藍籌相關股票進行配置。

　　基建主題相關的股票。

　　由于3月經(jīng)濟偏弱，未來基建穩(wěn)增長預期增加。同時，海南自貿(mào)區(qū)政策落地，加之雄安、粵港澳等區(qū)域政策后續(xù)也將發(fā)布，這將帶來基建主題的交易性機會，建議投資者階段性參與。