【廣發(fā)策略戴康團(tuán)隊(duì)】“折返跑，再均衡”繼續(xù)演繹—中央政治局會議快評

　　此次會議有兩大重點(diǎn)值得關(guān)注—降低企業(yè)融資成本和持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需。（1）時隔兩年再提降低企業(yè)融資成本意味著名義利率難以繼續(xù)上升；（2）持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需意味著信用緊縮不能對內(nèi)需產(chǎn)生負(fù)面影響以致于影響經(jīng)濟(jì)增長，名義GDP回落有底線思維。

　　信用最緊的階段或已在一季度過去。定向降準(zhǔn)是定向?qū)捫庞玫牡谝粯專醒胝尉謺h關(guān)于“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來”以及“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”的提法是信用緩和的第二槍。我們對于“溫和通脹去杠桿的要義是防止信用緊縮對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，要將名義GDP增速與名義利率之差維持在舒適水平之上”的預(yù)判初步驗(yàn)證。

　　我們再次重申4月2日《折返跑，再均衡》中關(guān)于二季度會發(fā)生三個預(yù)期差糾偏的判斷。1）市場認(rèn)為信用會猛烈緊縮但我們認(rèn)為這是重沙盤推演而輕應(yīng)對；2）“逆回購加息+降準(zhǔn)”組合可能意味著銀行間流動性難以變得更寬；3）風(fēng)險偏好結(jié)構(gòu)性分化會適度修正，避險情緒可能略有緩和而新經(jīng)濟(jì)的躁動會有所消退。

　　我們對于“折返跑行情要勇于做逆向投資——當(dāng)一種風(fēng)格相對比較極致的時候需要勇敢地做逆向投資”的預(yù)判正在進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。“貨幣沒這么寬，信用沒那么緊”。我們維持A股處于慢牛中的震蕩期判斷，對絕對收益投資者，仍需要適度控制倉位觀察中美貿(mào)易摩擦演進(jìn)；對于相對收益投資者，“折返跑，再均衡”更清晰，繼續(xù)建議優(yōu)先配置調(diào)整充分的大周期（煤炭/地產(chǎn)/銀行/券商等），戰(zhàn)略布局具備產(chǎn)能擴(kuò)張潛力的中游制造（醫(yī)藥化工/材料包裝/機(jī)械設(shè)備）以及大眾消費(fèi)（一般零售/食品加工/醫(yī)藥），成長挖掘α景氣度與估值匹配（中藥/傳媒）。