風云大數(shù)據(jù)警報 | A股上市公司股權質(zhì)押創(chuàng)出歷史新高：債務危機預警名單

　　來源：市值風云

　　作者 常山

　　盾安集團爆450億債務問題，波及旗下兩家上市公司，引起市場高度關注，信用風險再次升溫。去年下半年以來債券違約不斷爆出，使得市場風險偏好下降。

　　隨著資管新規(guī)落地，非標債券持續(xù)萎縮，低等級債券發(fā)行困難。

　　債券融資受阻，進而使得上市公司股東加大了股票質(zhì)押融資，2016年以來股票質(zhì)押融資整體呈現(xiàn)激增態(tài)勢。

　　截止2018年5月5日，110家券商機構累計為上市公司股票質(zhì)押2331.64億股，其中未回購的股票累計1307.42億股，涉及股票市值累計1.3525萬億。

　　然而，高比例股權質(zhì)押已經(jīng)成為懸在上市公司頭頂?shù)摹斑_摩克里斯之劍”。尤其是目前投資者（機構）對上市公司業(yè)績關注度越來越高，陷入經(jīng)營困境或處于調(diào)整周期的上市公司股價爆雷的概率較大。

　　2014-2017年股權質(zhì)押未回購股票數(shù)與涉及市值見下表：

　　　　上市公司股票高比例質(zhì)押很可能成為引發(fā)股價大跌的地雷，需要格外關注。一旦面臨股權質(zhì)押危機，可能會導致上市公司的控制權發(fā)生變更，對公司股價、經(jīng)營業(yè)績、信息披露等都有較大影響。

　　2017年下半年以來不少上市公司因高比例、甚至是滿格質(zhì)押，當股價連續(xù)下跌后，導致質(zhì)押股份遭遇強平，進而再次加劇股價下挫。

　　2017年7月，洲際油氣(600759)曾公告，控股股東廣西正和因觸及平倉線，質(zhì)押股票將在六個月內(nèi)被平安銀行(000001) 強制減持。

　　　　銀河生物(000806)2017年10月9日也收到了深交所的問詢函，要求上市公司說明股票質(zhì)押平倉風險的最新情況。銀河生物因控股股東銀河集團部分質(zhì)押股票觸及平倉線而從當年7月18日停牌超5個月，至2018年1月18日復牌，截止5月5日，股價區(qū)間跌幅超過40%。

　　2017年11月16日，大東南(002263)公告，因控股股東浙江大東南集團有限公司部分質(zhì)押的公司股票已觸及平倉線。公司股票自11月16日開市起停牌。

　　2017年11月22日晚間皇氏集團(002329)公告稱，近期因公司股價跌破最低保障比例，公司董事徐蕾蕾未能及時完成補充質(zhì)押物的相關手續(xù)，致使其部分股票被東方證券(600958)強行平倉。

　　2017年11月22日晚間，九鼎投資(600053)連續(xù)第三天發(fā)布補充質(zhì)押公告。公司表示，本次質(zhì)押后，中江集團累計質(zhì)押的股份數(shù)量為3.04億股，占其持股總數(shù)的比例為96.91%，占公司總股本比例為70.13%。

　　值得注意的是，九鼎投資在2017年11月20日發(fā)布過發(fā)行債券融資計劃的公告，擬募集的資金不超過7億元，主要用于投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司股權、補充營運資金、歸還借款等。

　　一、質(zhì)押預警：控股股東高比例質(zhì)押

　　僅統(tǒng)計股票質(zhì)押給券商的情況數(shù)據(jù)顯示，截止2018年5月5日，上市公司（非銀行石油石化）控股股東的累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例的90%以上的有428家；上市公司控股股東的累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例的80%以上的有588家；上市公司控股股東的累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例的60%以上的有943家。

　　其中，海德股份(000567) 、新日恒力(600165) 、三六零(601313)、中捷資源(002021)、成為數(shù)字、萬通地產(chǎn)(600246) 、嘉凱城(000918) 、華鐵股份(000976)以及東方銀星(600753) 等上市公司控股股東質(zhì)押比例均為100%，且上市公司整體的股票質(zhì)押比例較高，均在60%以上。

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　　上市公司實控人通過股權質(zhì)押方式融資，一旦股價跌破預警位，實控人就需要追加質(zhì)押物，正如上文提到的有428家上市公司實控人的股票質(zhì)押比例已經(jīng)高達90%，這也就意味著這些上市公司的實控人已基本無額外的股票進行補充抵押物或質(zhì)押物，而股價一旦觸及強平，則很可能會引發(fā)具體上市公司股票的再次下跌，甚至閃崩。

　　二、負債預警：高比例質(zhì)押疊加高負債率

　　另一個情況，當上市公司面臨短期資金鏈壓力時，不少上市公司控股股東會主動借款給上市公司，解決上市公司短期資金壓力。

　　而當上市公司控股股東股權質(zhì)押比例較高（80%以上）且上市公司負債率較高（60%）的情況下，上市公司將很難再從控股股東處直接獲得資金，這類型的公司發(fā)生債務風險的概率相對控股股東低比例股權質(zhì)押的要偏大。

　　今年以來新增的債券違約主體均為民企，隨著資管新規(guī)落地，非標萎縮仍將持續(xù)，風險偏好趨降背景下低等級債券發(fā)行將更難，信用風險仍會持續(xù)爆發(fā)。

　　根據(jù)統(tǒng)計，截至5月5日，今年已有超過20只債券出現(xiàn)違約，涉及公司包括龍力生物(002604) 、四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環(huán)保(300156)、富貴鳥、春和集團、中安消(600654)、凱迪生態(tài)(000939)、堅瑞沃能(300116)等數(shù)十家公司，涉及金額合計超過150億元。

　　不管是控股股東，還是上市公司一旦遭遇債務危機勢必對股價產(chǎn)生較大影響。上市公司資產(chǎn)負債率前150名見下表：

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　　需要注意的是，上方表格中，九有股份(600462)、凱瑞德(002072)、獐子島(002069)、ST云網(wǎng)、神州數(shù)碼(000034)、吉峰農(nóng)機(300022) 、中弘股份(000979) 、迪馬股份(600565) 、協(xié)鑫集成(002506)、海王生物(000078) 華菱鋼鐵(000932) 、博天環(huán)境(603603)、珠海中富(000659)以及瑞茂通(600180) 等上市公司負債率均接近或超過80%，對應實控人的股權質(zhì)押比例均在90%以上。

　　三、虧損預警：最近四年還大幅虧損

　　在控股股東累計質(zhì)押數(shù)量占持股數(shù)比例超過90%且上市公司資產(chǎn)負債率在70%以上的上市公司中，2014-2017的四年中有三年以上扣非凈利潤虧損的上市公司有22家，見下表標紅：

　　　　上市公司業(yè)績連續(xù)虧損說明經(jīng)營情況較為惡劣，疊加高負債，那么，這些上市公司將面臨非常大的經(jīng)營壓力和資金壓力，甚至出現(xiàn)資不抵債情況。

　　另外，連續(xù)多年出現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)也應該引起我們重視，在所統(tǒng)計的150余家上市公司中，2014-2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為負的高達80家，占比超過一半。