來(lái)源：廣發(fā)策略

　　報(bào)告摘要

　　● 部分信用違約風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制

　　近期的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證基本面不差、市場(chǎng)風(fēng)格也更趨均衡化，但A股整體依然偏弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制，繼中美貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之后，部分信用風(fēng)險(xiǎn)成為制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。

　　● 部分信用風(fēng)險(xiǎn)不改市場(chǎng)中期邏輯

　　“打破剛兌”是“金融防風(fēng)險(xiǎn)”的前提，監(jiān)管層對(duì)信用違約的容忍度有所提升，短期內(nèi)市場(chǎng)難免會(huì)經(jīng)歷一定的“陣痛期”。中長(zhǎng)期來(lái)看，“金融防風(fēng)險(xiǎn)”才是最終目的，“打破剛兌”只是手段，確保信用違約事件不發(fā)酵成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層的“底線”。

　　● 短期警惕“大而不強(qiáng)”的部分高杠桿個(gè)股

　　部分信用風(fēng)險(xiǎn)多集中于個(gè)股層面而非行業(yè)層面，需要警惕以下高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中“大而不強(qiáng)”的部分高杠桿個(gè)股：（1）1年內(nèi)到期信用債余額占比高的行業(yè)再融資壓力大，個(gè)股存在信用違約的風(fēng)險(xiǎn)，如部分家電、建材類個(gè)股等；（2）有息負(fù)債率高且經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占收入比低的行業(yè)個(gè)股存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，如周期和可選消費(fèi)中的部分個(gè)股。

　　● 部分信用違約風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，必需消費(fèi)具備比較優(yōu)勢(shì)

　　必需消費(fèi)行業(yè)的有息負(fù)債率低、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流充沛，是信用風(fēng)險(xiǎn)“陣痛期”最好的“避風(fēng)港”。中期視角來(lái)看，必需消費(fèi)也同時(shí)契合“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“擴(kuò)內(nèi)需”的政策主線，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。我們?cè)?.25《透過(guò)02年納斯達(dá)克看18年創(chuàng)業(yè)板》中提出，創(chuàng)業(yè)板尚缺盈利持續(xù)抬升的大邏輯、“盈利底部”尚待確認(rèn)。雖然創(chuàng)業(yè)板也有低杠桿率的優(yōu)勢(shì)，但中期邏輯并不如必需消費(fèi)那么順暢。

　　● 慢牛中的震蕩期，“折返跑、再均衡”

　　信用違約風(fēng)險(xiǎn)是制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素，但中期影響相對(duì)有限，A股仍處于2016年以來(lái)慢牛中的震蕩期，逐步消化波動(dòng)率和信用緊縮預(yù)期；“三重預(yù)期差糾偏”將繼續(xù)演繹，建議優(yōu)先戰(zhàn)略配置供需共振、產(chǎn)能擴(kuò)張的大眾消費(fèi)（醫(yī)藥/旅游/零售），繼續(xù)逐步配置調(diào)整充分的大周期（地產(chǎn)/建材/航空），成長(zhǎng)挖掘α訂單和景氣度持續(xù)向好的（軍工/光伏）。主題建議把握粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要即將發(fā)布帶來(lái)的區(qū)域性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注“交運(yùn)+港口+地產(chǎn)+金融”核心受益產(chǎn)業(yè)鏈。

　　● 風(fēng)險(xiǎn)提示：去杠桿力度超預(yù)期。

　　報(bào)告正文

　　1本周策略觀點(diǎn)

　　本周值得關(guān)注的變化有：1、1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額21271.7億元，同比增長(zhǎng)15%，增速比1-3月份加快3.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5760.3億元，同比增長(zhǎng)21.9%，增速比3月份加快18.8個(gè)百分點(diǎn)。2、工業(yè)品價(jià)格上，本周綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅下跌、全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)小幅回落、化工品價(jià)格漲跌相當(dāng)，上游鐵礦石價(jià)格保持穩(wěn)定、煤炭?jī)r(jià)格上漲，海外大宗商品價(jià)格本周下跌。3、本周兩融余額9986.25億，較上周有所上升，A股整體大小非凈減持14.64億。

　　本周市場(chǎng)整體偏弱，雖然中美貿(mào)易休戰(zhàn)，但市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然受到抑制，繼中美貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之后，部分信用風(fēng)險(xiǎn)成為制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。1）部分信用為負(fù)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)短期影響怎么看？2）部分信用違約風(fēng)險(xiǎn)制約下，哪些板塊具備比較優(yōu)勢(shì)？

　　就此問(wèn)題，我們的看法如下——

　　1、弱市存量博弈，部分信用違約風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前市場(chǎng)的重要影響因素：近期的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證基本面不差、流動(dòng)性回歸中性，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受制于信用違約風(fēng)險(xiǎn)，A股整體依然偏弱。我們二季度A股策略《折返跑，再均衡》中提到的“三重預(yù)期差有待修復(fù)”得到驗(yàn)證——宏觀、中觀和微觀數(shù)據(jù)（GPD、進(jìn)出口、發(fā)電量、高爐開工率、水泥價(jià)格、上市公司盈利等）均顯示經(jīng)濟(jì)不差、企業(yè)盈利有韌性；4月的社融、信貸以及近期的長(zhǎng)短期國(guó)債利率驗(yàn)證流動(dòng)性回歸中性；1季度過(guò)度分化的市場(chǎng)風(fēng)格正趨于均衡（《當(dāng)前市場(chǎng)的“兩個(gè)等待”——周末五分鐘全知道（5月第3 期）》，20180513）；但A股整體表現(xiàn)偏弱，中美貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之后，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然受到信用違約事件的抑制：——今年已經(jīng)連續(xù)發(fā)生20起債權(quán)違約事件，合計(jì)債權(quán)余額176億元，其中，新增的債權(quán)違約主體都是民營(yíng)企業(yè)，且上市公司占比明顯提升，這使得投資者普遍擔(dān)心：在金融去杠桿導(dǎo)向下，信用違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)向民營(yíng)上市公司進(jìn)一步蔓延，甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)遭遇系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　2、部分信用風(fēng)險(xiǎn)不改市場(chǎng)中期邏輯：“打破剛兌”提升了監(jiān)管層對(duì)信用違約的容忍度，短期內(nèi)市場(chǎng)難免會(huì)經(jīng)歷一定的“陣痛期”，但在“金融防風(fēng)險(xiǎn)”政策導(dǎo)向下，中長(zhǎng)期來(lái)看，信用違約事件不會(huì)持續(xù)大幅擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)有限?！按蚱苿們丁笔恰敖鹑诜里L(fēng)險(xiǎn)”的前提，資本市場(chǎng)難免“陣痛”，短期內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍會(huì)受到抑制——“剛兌預(yù)期”長(zhǎng)期扭曲信用市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。近年來(lái)，監(jiān)管層持續(xù)推出相關(guān)政策，意在打破剛兌預(yù)期。近期信用違約事件頻發(fā)，但未見監(jiān)管介入“救市”，也顯示監(jiān)管層“打破剛兌”的決心。不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，“金融防風(fēng)險(xiǎn)”才是最終目的，“打破剛兌”只是手段，確保信用違約事件不發(fā)酵成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層的“底線”——一方面，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性以及企業(yè)盈利的持續(xù)性得到不斷的驗(yàn)證，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于信用違約風(fēng)險(xiǎn)的承受能力相對(duì)較強(qiáng)；另一方面，“金融防風(fēng)險(xiǎn)”政策導(dǎo)向下，信用違約事件的影響大概率會(huì)被限制在可控的范圍內(nèi)。

　　　　3、短期市場(chǎng)受“打破剛兌”的“陣痛期”影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)受到制約，需要警惕信用違約風(fēng)險(xiǎn)的“雷區(qū)”：高信用風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中的部分“大而不強(qiáng)”的高杠桿個(gè)股（1）1年內(nèi)到期信用債余額占比高的行業(yè)再融資壓力大，存在信用違約的風(fēng)險(xiǎn)：家電、建材等——信用違約事件已經(jīng)對(duì)企業(yè)的再融資形成較大影響：今年以來(lái)，累計(jì)超過(guò)300只債券取消或推遲發(fā)行，合計(jì)金額接近2000億元?；趙ind信用債數(shù)據(jù)庫(kù)，我們統(tǒng)計(jì)各行業(yè)1年內(nèi)到期信用債余額占比（1年內(nèi)到期信用債余額/信用債余額），其中，鋼鐵、家電以及建材等行業(yè)1年內(nèi)到期信用債余額占比相對(duì)較高，短期內(nèi)再融資的壓力較大；（2）有息負(fù)債率高且經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占收入比低的行業(yè)存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)：周期和可選消費(fèi)中“大而不強(qiáng)”的個(gè)股——信用違約事件會(huì)增加企業(yè)再融資的難度，如果一個(gè)行業(yè)有息負(fù)債率較高，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流又不足以還本付息的話，其發(fā)生信用違約的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)更高?；?8Q1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以看到，周期和可選消費(fèi)的部分個(gè)股具備較高的信用違約風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，信用風(fēng)險(xiǎn)的影響多集中于個(gè)股層面，而非行業(yè)層面，前期加杠桿僅實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張卻未盈利增強(qiáng)的“做大但未做強(qiáng)”高杠桿公司，明顯受到信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，但對(duì)于以下公司，信用風(fēng)險(xiǎn)的影響相對(duì)有限：1）籌資經(jīng)營(yíng)能力對(duì)高財(cái)務(wù)杠桿有強(qiáng)支撐；2）需求較旺帶動(dòng)當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)張杠桿上行；3）行業(yè)屬性高杠桿但具備相對(duì)融資成本優(yōu)勢(shì)的龍頭等。（《部分債券違約，A股市場(chǎng)怎么看？——周末五分鐘全知道（5月第4期），20180520》）

　　　　4、部分信用違約風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，必需消費(fèi)具備比較優(yōu)勢(shì)：必需消費(fèi)行業(yè)有息負(fù)債率低、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流充沛，是信用風(fēng)險(xiǎn)“陣痛期”最好的“避風(fēng)港”。中期視角來(lái)看，必需消費(fèi)也同時(shí)契合“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“擴(kuò)內(nèi)需”的政策主線，將持續(xù)受益于大眾消費(fèi)升級(jí)，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步改善。必需消費(fèi)行業(yè)發(fā)生信用違約的概率較低，短期是信用違約風(fēng)險(xiǎn)下的“避風(fēng)港”——18Q1必需消費(fèi)行業(yè)的有息負(fù)債率僅為16.8%，處于歷史底部區(qū)域，也遠(yuǎn)低于A股非金融的25.2%，償債壓力相對(duì)有限。同時(shí)，必需消費(fèi)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在持續(xù)改善，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流增速?gòu)?5年開始持續(xù)加速，償債能力具有保障；必需消費(fèi)行業(yè)同時(shí)契合“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“擴(kuò)內(nèi)需”的政策主線，行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，基本面具備中期改善的邏輯——大眾消費(fèi)升級(jí)是“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“擴(kuò)內(nèi)需”政策的交集（《當(dāng)前市場(chǎng)的“兩個(gè)等待”——周末五分鐘全知道（5月第3期）》，20180513），受益于大眾消費(fèi)升級(jí)，必需消費(fèi)行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)正在明顯改善：收入增速和投資現(xiàn)金流增速都在持續(xù)提升。

　　備注：創(chuàng)業(yè)板也有低杠桿率優(yōu)勢(shì)，在信用風(fēng)險(xiǎn)“陣痛期”具備部分避險(xiǎn)功能，但創(chuàng)業(yè)板目前仍缺盈利持續(xù)抬升的大邏輯，商譽(yù)減值壓力猶在，“盈利底部”尚待確認(rèn)，基本面的中期邏輯并不如必需消費(fèi)那么順暢（《透過(guò)02年納斯達(dá)克看18年創(chuàng)業(yè)板——A股“同與不同”系列報(bào)告二》，20180225）。

　　　　5、慢牛中的震蕩期，“折返跑、再均衡”。部分信用違約風(fēng)險(xiǎn)是制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素，但中期影響相對(duì)有限，A股仍處于2016年以來(lái)慢牛中的震蕩期，逐步消化波動(dòng)率和信用緊縮預(yù)期；“三重預(yù)期差糾偏”將繼續(xù)演繹，建議優(yōu)先戰(zhàn)略配置供需共振、產(chǎn)能擴(kuò)張的大眾消費(fèi)（醫(yī)藥/旅游/零售），繼續(xù)逐步配置調(diào)整充分的大周期（地產(chǎn)/建材/航空），成長(zhǎng)挖掘α訂單和景氣度持續(xù)向好的（軍工/光伏）。主題建議把握粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要即將發(fā)布帶來(lái)的區(qū)域性投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注“交運(yùn)+港口+地產(chǎn)+金融”核心受益產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2

　　本周主要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2018年05月25日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌23.07%，相比上周的-23.59%繼續(xù)上升，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升0.79%，月同比下降16.67%，周環(huán)比上漲0.86%。

　　汽車：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5月第3周乘用車零售銷量同比下跌0.8%，較5月第2周9.5%有所下降。

　　航空：4月民航旅客周轉(zhuǎn)量為883.42億人公里，比3月下降12.76億人公里。

　　中游制造

　　鋼鐵：本周綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅下跌，各地區(qū)鋼價(jià)全面下跌，各品種鋼價(jià)以跌為主。本周鋼材價(jià)格均下跌，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周跌1.97%至4062.33元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)跌0.14%至4645.36元/噸。本周鋼材總社會(huì)庫(kù)存下降6.40%至1134.78萬(wàn)噸，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存減少6.80%至565.88萬(wàn)噸，冷軋庫(kù)存跌0.50%至112.43萬(wàn)噸。本周鋼鐵毛利均下跌，螺紋鋼跌8.17%至1470.05元/噸，冷軋跌3.18%至1703.08元/噸。截止5月25日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為3565元/噸，比上周下跌1.82%。

　　水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)小幅回落，跌幅為0.12%。全國(guó)高標(biāo)42.5水泥均價(jià)環(huán)比上周下跌0.23%至429.8元/噸。其中華東地區(qū)均價(jià)環(huán)比上周漲0.93%至466.43元/噸，中南地區(qū)保持不變?yōu)?40.00元/噸，華北地區(qū)保持不變?yōu)?96.0元/噸。

　　化工：化工品價(jià)格漲跌相當(dāng)，價(jià)差上行。國(guó)內(nèi)尿素漲0.87%至1980.00元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）保持不變?yōu)?050.00元/噸，PVC（乙炔法）跌0.95%至6862.86元/噸，滌綸長(zhǎng)絲（POY）跌1.59%至9181.43元/噸，丁苯橡膠漲1.09%至13214.29元/噸，純MDI漲0.25%至29000.00元/噸，國(guó)際化工品價(jià)格方面，國(guó)際乙烯跌0.84%至1175.00美元/噸，國(guó)際純苯跌1.35%至865.79美元/噸，國(guó)際尿素跌0.66%至213.57美元/噸。

　　上游資源

　　煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價(jià)格保持穩(wěn)定，鐵礦石庫(kù)存增加，煤炭?jī)r(jià)格上漲，煤炭庫(kù)存下降。國(guó)內(nèi)鐵礦石均價(jià)穩(wěn)定在554.29元/噸，太原古交車板含稅價(jià)漲3.25%至1590.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉(cāng)5500價(jià)格本周漲3.93%至624.80元/噸；庫(kù)存方面，秦皇島煤炭庫(kù)存本周減少2.22%至529.00萬(wàn)噸，港口鐵礦石庫(kù)存增加0.84%至15889.44萬(wàn)噸。

　　國(guó)際大宗：WTI本周跌4.49%至66.00美元/桶，Brent跌2.88%至76.45美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)漲0.02%至3331.20，大宗商品CRB指數(shù)本周跌0.15%至203.34；BDI指數(shù)本周跌15.40%至1077.00。

　　2.2 股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周下跌1.63%，行業(yè)漲幅前三為醫(yī)藥生物（2.68%）、商業(yè)貿(mào)易（1.88%）和汽車（0.81%）；漲幅后三為鋼鐵（-3.07%）、家用電器（-4.07%）和采掘（-5.43%）。

　　動(dòng)態(tài)估值：本周A股總體PE（TTM）從上周17.86倍下降到本周17.55倍，PB（LF）從上周的1.88倍下降到本周1.85倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周26.44倍下降到本周26.13倍，PB（LF）從上周2.38倍下降到本周2.36倍；創(chuàng)業(yè)板本周PE（TTM）從上周58.66倍下降到本周58.47倍，PB（LF）從上周的3.97倍下降到本周3.96倍；中小板本周PE（TTM）從上周35.33倍下降到本周的34.97倍，PB（LF）從上周的3.23倍下降到本周的3.22倍；A股總體總市值較上周下降1.76%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周下降1.17%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類上市公司的相對(duì)PB由上周的2.08倍上升到2.14倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE（TTM）從上周4.44倍上升到本周4.55倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB（LF）從上周的2.55倍上升到本周2.61倍。本周股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周的0.07%上升到本周0.14%，股市收益率從上周的3.78%上升到3.83%。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為89.08億份，上周為53.90億份；本周基金市場(chǎng)累計(jì)份額凈增加45.84億份。

　　融資融券余額：截至5月24日周四，融資融券余額9986.25億，較上周上升1.13%。

　　新增A股開戶數(shù)：中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，當(dāng)周新增投資者數(shù)量24.61萬(wàn)，相比上周的28.92萬(wàn)有所下降。

　　限售股解禁：本周限售股解禁433.03億元，預(yù)計(jì)下周解禁1177.10億元。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈減持14.64億，本周減持最多的行業(yè)是商業(yè)貿(mào)易（-9.48億）、汽車（-3.1億）、醫(yī)藥生物（-2.19億），本周增持最多的行業(yè)是輕工制造（3.2億）、家用電器（2.7億）、綜合（1.45億）。

　　AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)下跌為120.49，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為122.06。

　　2.3 流動(dòng)性

　　央行本周共進(jìn)行了6筆逆回購(gòu)，總額為2900億元；共有5筆逆回購(gòu)到期，總額為3200億元，公開市場(chǎng)操作凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）300億元資金。截至2018年5月25日，R007本周上漲75.30BP至3.57%，SHIB0R隔夜利率下跌3.50BP至2.528%；長(zhǎng)三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周穩(wěn)定，長(zhǎng)三角穩(wěn)定在4.25%，珠三角穩(wěn)定在4.30%；期限利差本周下跌15.11BP至0.49%；信用利差下跌5.05BP至1.38%。

　　2.4 海外

　　美國(guó)：周三公布美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI初值56.60，高于預(yù)期值和前值56.50；美國(guó)4月新屋銷售66.20萬(wàn)戶，低于預(yù)期值68.00萬(wàn)戶和前值67.20萬(wàn)戶；周四公布美國(guó)4月成屋銷售總數(shù)年化546.00萬(wàn)戶，低于預(yù)期值555.00萬(wàn)戶和前值560.00萬(wàn)戶；周五公布美國(guó)4月耐用品訂單環(huán)比初值-1.70%，低于預(yù)期值-1.30%和前值2.70%；美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值98.00，低于預(yù)期值和前值98.80；

　　歐元區(qū)：周三公布?xì)W元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值55.50，低于預(yù)期值56.10和前值56.20；英國(guó)4月核心CPI同比2.10%，低于預(yù)期值2.20%和前值2.30%；英國(guó)4月CPI同比2.40%，低于預(yù)期值和前值2.50%；英國(guó)4月CPI環(huán)比0.40%，低于預(yù)期值0.50%，高于前值0.10%；周五公布英國(guó)一季度GDP同比初值1.20%，與預(yù)期值和前值持平；英國(guó)一季度GDP季環(huán)比初值0.10%，與預(yù)期值和前值持平；

　　日本：周三公布日本5月制造業(yè)PMI初值52.50，低于前值53.80；日本3月所有產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比0.00%，低于預(yù)期值0.10%和前值0.40%；周五公布日本5月東京CPI（除生鮮食品）同比0.50%，低于預(yù)期值和前值0.60%。

　　本周海外股市：標(biāo)普500本周漲0.31%收于2721.33點(diǎn)；倫敦富時(shí)跌0.62%收于7730.28點(diǎn)；德國(guó)DAX跌1.07%收于12938.01點(diǎn)；日經(jīng)225跌2.09%收于22450.79點(diǎn)；恒生跌1.48%收于30588.04。

　　2.5 宏觀

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額21271.7億元，同比增長(zhǎng)15%，增速比1-3月份加快3.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5760.3億元，同比增長(zhǎng)21.9%，增速比3月份加快18.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　3下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點(diǎn)：中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI、財(cái)新制造業(yè)PMI；美國(guó)4月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比；美國(guó)5月ISM制造業(yè)指數(shù)；歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI終值；日本5月制造業(yè)PMI終值

　　5月29日周二：美國(guó)5月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)；歐元區(qū)4月M3貨幣供應(yīng)同比；日本4月失業(yè)率；日本4月求才求職比；

　　5月30日周三：美國(guó)5月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)（萬(wàn)人）；美國(guó)一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值；

　　5月31日周四：中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI；美國(guó)4月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比；美國(guó)4月個(gè)人收入環(huán)比；日本4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比初值

　　6月1日周五：中國(guó)5月財(cái)新制造業(yè)PMI；美國(guó)5月失業(yè)率；美國(guó)5月私營(yíng)部門就業(yè)人口變動(dòng)（萬(wàn)人）；美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI終值；美國(guó)5月ISM制造業(yè)指數(shù)；歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI終值；英國(guó)5月制造業(yè)PMI；日本一季度企業(yè)資本支出同比；日本5月制造業(yè)PMI終值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　去杠桿力度超預(yù)期。