廣發(fā)證券(000776,股吧)：上行支撐大于下行壓力

　　A股盈利保持韌性、溫和回落，而美聯(lián)儲加息后中國未被動跟隨、市場利率中樞繼續(xù)下移，盈利和利率波動對股市的影響相對平穩(wěn)，拖累市場下跌的主要因素是股權(quán)風(fēng)險溢價上升驅(qū)動的估值收縮。

　　本輪市場下跌是由估值收縮引起的股權(quán)風(fēng)險溢價上行，所以可比情景的最低點(diǎn)來評估市場的底部區(qū)域，類比相似的“寬貨幣+緊信用”階段是2005年（全年業(yè)績負(fù)增長）與2012年（產(chǎn)能過剩陷入通縮）。與2005年與2012年的“估值底”相比，A股當(dāng)前的盈利水平更有韌勁，A股估值繼續(xù)收縮空間有限，“估值底”提供安全邊界，目前市場處于筑底階段。

　　對A股的看法由“震蕩”上調(diào)為“上行支撐大于下行壓力”。建議優(yōu)先配置經(jīng)歷了充分調(diào)整而基本面仍在改善的大周期（地產(chǎn)/鋼鐵/煤炭），以及估值分位與盈利水平仍然占優(yōu)的（零售/紡服/化藥），成長挖掘Alpha景氣度持續(xù)向好（醫(yī)療服務(wù)）。

　　華創(chuàng)證券：

　　　　基建杠桿去化不改二季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

　　5月經(jīng)濟(jì)供需兩端邊際回落。生產(chǎn)端，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速仍然實(shí)現(xiàn)6.8%的高增，在此支撐下，二季度實(shí)際GDP維持在6.8%、名義GDP迎來反彈將是大概率事件。需求端分化明顯，制造業(yè)投資延續(xù)企穩(wěn)，地產(chǎn)投資則繼續(xù)受益于土地購置費(fèi)的延后支付保持高增，土地購置、新開工和地產(chǎn)投資到位資金增速回升均指向后續(xù)地產(chǎn)投資有望保持韌性。基建和消費(fèi)增速的加速回落則引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)失速下滑的擔(dān)憂。

　　草根調(diào)研顯示，部分地區(qū)通過壓減基建項目嚴(yán)控新增債務(wù)，基建增速的低位企穩(wěn)可能要到下半年才能看到，但基建低效杠桿的去化對經(jīng)濟(jì)的下拉實(shí)際上整體有限。5月社消的驟降也有端午假期錯位和降低汽車進(jìn)口關(guān)稅的擾動，從前5月數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)相關(guān)的耐用品消費(fèi)后續(xù)仍然面臨回落壓力，但金銀珠寶、化妝品等消費(fèi)升級相關(guān)品類則有望保持平穩(wěn)。

　　　天風(fēng)證券：

　　　　下跌也是未來的布局時機(jī)

　　當(dāng)前市場已經(jīng)反映了相當(dāng)悲觀的預(yù)期，估值水平已經(jīng)比較低，其中金融股的估值接近2014年明斯基時刻的底部，后續(xù)進(jìn)一步下降的空間非常有限。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，上市公司盈利能力目前在高位運(yùn)行，長期來看經(jīng)濟(jì)將向著高質(zhì)量發(fā)展，以科技升級、消費(fèi)升級和制造升級驅(qū)動的新經(jīng)濟(jì)動能將不斷加強(qiáng)。居民資產(chǎn)配置將從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)，外資和養(yǎng)老金等長期資金正在加快布局股市，因此，從中長期來看，A股市場仍具有相當(dāng)?shù)呐鋫鋬r值。

　　短期如出現(xiàn)超跌將帶來布局良機(jī)。由于市場短期面臨的內(nèi)外部不確定性仍然比較大，這可能導(dǎo)致市場階段性超跌。一旦出現(xiàn)這種情況，將為中長期投資者提供布局的良機(jī)。

　?。ㄈ~濤整理）