推什么跌什么干嘛還推，良心研報讓申萬宏源(000166,股吧)電子分析師火了！剛做獨家回應

　　這是一份被稱為史上最“真相”分析師研報，也有人稱之為“良心研報”。

　　昨日（6月24日）券商中國記者從“申萬宏源電子研究”微信公眾號上看到，申萬宏源電子首席分析師駱思遠在最新的申萬宏源電子一周觀點中表示，“A股電子根本不會有行情，大家近期可以不用看電子了”、“推什么、跌什么，那賣方分析師干嘛還要推呢”、“各位可以不用浪費時間閱讀”。

　　　　駱思遠獨家接受券商中國記者采訪時表示，周觀點原意強調(diào)的是觀點始終沒有改變，依然是看好電子旺季趨勢，只是周觀點內(nèi)容沒有大幅更新，報告體的表述不夠周全，引起了大家的誤會。

　　駱思遠強調(diào)，報告對于電子行業(yè)的看法其實是正面積極，并不是悲觀的。短期主流資金不關(guān)注電子行業(yè)，導致了行業(yè)二級市場信心不足。

　　此外，記者了解到，24日駱思遠也曾發(fā)文稱，“實在對不起大家！我的原意是想表達：現(xiàn)在電子基本面真的不差，就是信心潰散而已?！?/p>

　　分析師致歉表述不夠周全

　　駱思遠獨家接受券商中國記者采訪時表示，周觀點原意強調(diào)的是觀點始終沒有改變，依然是看好電子旺季趨勢，只是周觀點內(nèi)容沒有大幅更新，報告體的表述不夠周全，引起了大家的誤會。

　　申萬宏源研究所一位內(nèi)部人士介紹，駱思遠是電子行業(yè)比較資深和人氣較高的分析師，此前公司舉辦策略報告會，駱思遠的人氣都會爆棚。

　　該業(yè)內(nèi)人士還表示，駱思遠是臺灣同胞，這次一些口語化的表達可能也和長期在臺灣工作的經(jīng)歷有關(guān)，臺灣地區(qū)的相關(guān)要求不是很嚴格。

　　據(jù)了解，駱思遠擁有臺灣、香港、大陸兩岸三地電子行業(yè)研究十多年經(jīng)驗，主要跟蹤半導體、光電族群、電子關(guān)鍵零組件等領(lǐng)域。

　　一位熟悉駱思遠機構(gòu)投資者表示，其主要特色在于，可以從細微的蛛絲馬跡嗅出行業(yè)趨勢全局，在產(chǎn)業(yè)宏觀趨勢中找尋質(zhì)優(yōu)標的，并且在多數(shù)人尚未形成共識認知之前，即提早數(shù)個月前將觀點呈現(xiàn)給客戶，也會在行業(yè)即將出現(xiàn)利空之前，明確提示風險疑慮。

　　駱思遠比較著名的還有在國內(nèi)首創(chuàng)拆機路演，在機構(gòu)現(xiàn)場講述iPhone & iPad 內(nèi)部構(gòu)造、消費性電子產(chǎn)品內(nèi)部零組件，以直觀方式介紹各電子企業(yè)主營產(chǎn)品。

　　理論上，分析師對于上市公司或者股市做出的具體報告，肯定有看多，也有看空，但是在A股的市場，幾乎很少見到看空的報告，針對上市公司或者行業(yè)的更是少見。

　　不過，駱思遠強調(diào)，周觀點對于電子行業(yè)的看法其實是正面積極，并不是悲觀的。短期主流資金不關(guān)注電子行業(yè)，導致了行業(yè)二級市場信心不足。

　　記者注意到，駱思遠在周報告的核心觀點也明確表示，現(xiàn)階段電子基本面其實不差，蘋果供應鏈在6月初已經(jīng)陸續(xù)進入備貨周期。貿(mào)易摩擦烏云密布，掩蓋蘋果備貨光芒；年內(nèi)旺季提前來臨，但市場信心仍處于低迷狀態(tài)。

　　此前，駱思遠在電子行業(yè)下半年投資策略報告中也表達了類似觀點，認為，2018雖非電子大年，惟目前正處年內(nèi)旺季。

　　　　有意思的是，駱思遠在周報中表示，市場情緒從周報的微信公眾號點閱量就可以看出端倪；好的時候可以突破2，500以上點閱，多數(shù)是1，400~1，700之間，上周則落在900~1，000，本周大概率不會突破1，000。

　　但是截至記者發(fā)稿前，24日的這篇周報點閱量達到15376，遠遠超過了駱思遠預計的1，000，是平時10倍。目前，已經(jīng)24日的周觀點已經(jīng)被刪除。

　　電子行業(yè)9成個股上周下跌

　　電子行業(yè)的行情到底是有多差，讓天生多頭的賣方分析師公開唱衰。

　　數(shù)據(jù)顯示，上周，國內(nèi)A股申萬宏源電子行業(yè)指數(shù)重挫8.07%，同期上證指數(shù)下跌4.37%，深證成指下跌5.36%。外圍電子板塊的行情也出現(xiàn)了下跌。費城半導體指數(shù)下跌2.89%，臺灣電子指數(shù)也下跌2.75%。

　　并且在過去幾周，海外電子在漲的時候，A股電子依然下跌；現(xiàn)在海外電子也跌了，A股電子更是崩盤！

　　具體到A股電子板塊個股來看，上周，申萬宏源電子行業(yè)共有226只個股，其中199只個股下跌，行業(yè)近9成個股上周下跌。其中，春興精工(002547,股吧)連續(xù)4個跌停，周跌幅最大，達34.34%；錦富技術(shù)(300128,股吧)連續(xù)3個跌停，周跌幅30.57%；91只個股跌幅超過10%。

　　駱思遠在周報中表示，中美貿(mào)易摩擦升溫，信心全面崩潰，即便之前都已經(jīng)提前進入旺季、蘋果iPhone也提前進入備貨潮，但A股電子股價表現(xiàn)不只是低迷甚至還暴跌，說明市場對電子旺季并不認同。

　　記者注意到，周報中，駱思遠用了多次“但又怎樣？”的表述，多數(shù)是為了表達基本面和目前行情的背離。

　　　　駱思遠認為，2019年底、2020年起，才有可能是電子大年，今年雖然不是電子大年，但會是蘋果最好的一年（怕也是最后一年）。蘋果iPhone戰(zhàn)略調(diào)整，一是降價，二是提前，三是機海戰(zhàn)術(shù)，因此2018年反而會變得很好。

　　分析師看空機構(gòu)不讓其路演

　　早在2008年，有報道稱，某券商房地產(chǎn)行業(yè)研究員由于發(fā)布對房地產(chǎn)的看空研報，惹怒基金被迫辭職。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，一般情況下，如果研究員想出名，肯定不是去寫看空報告。

　　券商中國記者發(fā)現(xiàn)，近年來，也曾出現(xiàn)過幾份看空報告，一起看看那些年券商研究員曾寫過的看空報告。

　　2014年6月2日，時任光大證券(601788,股吧)食品飲料行業(yè)分析師邢庭志發(fā)布了一篇題為《伊利將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進口奶的全面沖擊》的研究報告，其核心觀點認為，伊利股份(600887,股吧)以常溫奶的經(jīng)營戰(zhàn)略將遭遇重大挑戰(zhàn)，毛利占比71%的液奶將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進口奶的持續(xù)高成長帶來的替代風險，預計公司在未來5 年將面臨常溫奶增速持續(xù)放緩的風險，公司將加快戰(zhàn)略調(diào)整，加大在低溫品項上的資本和費用支出，預期從2016年開始盈利下滑。

　　　　基于上述判斷，邢庭志給予伊利股份“賣出”的投資評級和22.7元的目標價，該價格較伊利股份5月30日33.95元的收盤價潛在下跌空間為33%。

　　對于邢庭志的報告，當時證券分析師群體幾乎是一邊倒的駁斥該報告。中金公司發(fā)布報告，給予推薦評級；民生證券、招商證券(600999,股吧)發(fā)布報告，給予強烈推薦評級；安信證券、申銀萬國發(fā)布報告，給予買入評級。

　　一般而言，一家券商分析師的研究報告，需要向買方機構(gòu)推銷，并到買方進行路演。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果一個分析師給某家上市公司寫了看空的報告，那么這家上市公司往往不會同意該分析師來公司調(diào)研。最關(guān)鍵的是，如果看空報告造成股價下跌，重倉機構(gòu)會拒絕讓該分析師來公司路演。

　　當時有媒體報道稱，邢庭志作出看空報告后，知情人士透露，即使分析師是單純地通過研究得出“看空”結(jié)論，其也將面對巨大的壓力，“有機構(gòu)明確表示不讓其路演了”。

　　行業(yè)研究新手給出減持評級

　　順豐借殼鼎泰新材曾遭國泰君安(601211,股吧)看空，2016年8月5日，國泰君安兩位分析師鄭武、岳鑫給出了“減持”評級的分析報告，預測順豐借殼標的鼎泰新材股價將腰斬，跌幅或超40%，目標價格22.86元/股。

　　　　報告中還表示，如果股價下跌50%，順豐控股(002352,股吧)作為具備世界級快遞企業(yè)基因和潛力的企業(yè)，其估值將具備吸引力。

　　該報告一出受到市場熱議，因為一般情況下，國內(nèi)分析師看空的個股研報本就不多，而對目標價看至接近“腰斬”的就更少了。不少物流、快遞業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其研報缺乏專業(yè)度。

　　不過，鄭武、岳鑫在這份研報中稱，“國君交運團隊雖具十年交運研究經(jīng)驗，但卻是快遞研究新手。我們選擇了保守但與我們當下研究能力相符合的估值溢價?！?/p>

　　和此前光大證券看空伊利類似，國泰君安的看空并沒有其他同行的“贊同”，此后，國金證券(600109,股吧)發(fā)布報告，給予買入評級；國海證券(000750,股吧)、東北證券(000686,股吧)發(fā)布研報，給予增持評級。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，券商研究員業(yè)績考核與客戶打分評價掛鉤，而且很多研究機構(gòu)要靠基金交易手續(xù)費提成生存，這也使得研究員不敢獨立發(fā)表研究意見。而上市公司通常希望股價高漲，由此可以高價再融資、或者原始大股東可以高價減持等?？梢哉f，主要利益方都希望股價能夠穩(wěn)步上揚。因此，發(fā)布看空報告既可能得罪基金等買方機構(gòu)、也可能得罪上市公司，由此A股市場出現(xiàn)看多研報一邊倒的怪異現(xiàn)狀。