來源：大眾證券報(bào)

　　在經(jīng)歷近日持續(xù)探底的行情后，6月最后一個(gè)交易日兩市雙雙迎來強(qiáng)勢反彈。隨著6月的結(jié)束，今年上半年上證指數(shù)下跌13.90%，下半年市場將會如何演繹？本周大眾證券報(bào)邀請華榮世紀(jì)投資 （深圳）有限公司投資總監(jiān)陳曦、北京啟明樂投資產(chǎn)管理公司董事長李堅(jiān)以及廣東珀源基金投資管理公司董事長、私募國中島島主吳國平一起討論A股“下半場”。

　　下半年大盤走勢相對偏暖

　　大眾證券報(bào)：上證綜指本周再創(chuàng)逾兩年新低，隨著股指跌破2800點(diǎn)大關(guān)后反彈，您認(rèn)為下半年大盤趨勢如何？

　　陳曦：從走勢上看，下跌趨勢仍未結(jié)束，不斷逼近2016年的低點(diǎn)2638點(diǎn)。從上半年市場走勢看，與2017年有非常明顯的變化。第一，2017年指數(shù)緩慢攀升，市場報(bào)以“慢?！逼谕?，2018年上半年指數(shù)震蕩走低，徹底打消了市場的“慢?！逼谕?；第二，市場波動幅度加劇，從日K線圖上看，缺口很多，市場情緒很不穩(wěn)定。

　　不過，對于下半年的走勢，我們并不悲觀。首先，經(jīng)過上半年的快速下跌后，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到很大程度的釋放，賣方力量不斷衰減；其次，上半年市場走弱主要受到去杠桿、貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，我們認(rèn)為下半年上述因素對市場的影響將相對減弱；再者，從歷史上看，以半年時(shí)間為周期，連續(xù)大幅收陰的概率很低。因此，我們認(rèn)為下半年大盤走勢相對偏暖，好于上半年。

　　李堅(jiān)：上半年市場在去杠桿和貿(mào)易戰(zhàn)的雙重影響下不斷調(diào)整。展望下半年，隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷釋放，機(jī)會還是有的，指數(shù)有望在過分殺跌之后上漲，整體圍繞3000點(diǎn)震蕩的格局沒有變化。下跌本身是風(fēng)險(xiǎn)的釋放，不用過分擔(dān)心，比大盤點(diǎn)位更重要的是對企業(yè)的選擇。

　　吳國平：目前市場極度低迷，很慘淡，但也正是如此，就更要積極去面對未來，因?yàn)殛幹翗O則陽。雖然不知道這低迷能持續(xù)多久，但至少從市場局部近似崩潰的狀態(tài)來看，下半年市場好于上半年的概率很大，相信下半年會是一個(gè)構(gòu)筑底部，孕育機(jī)會的逆轉(zhuǎn)時(shí)刻。

　　去杠桿政策力度值得關(guān)注

　　大眾證券報(bào)：您認(rèn)為下半年有哪些重要因素會影響A股運(yùn)行？

　　陳曦：分國內(nèi)外來看。國內(nèi)方面，首先是宏觀經(jīng)濟(jì)目前走勢整體相對平穩(wěn)，但5月份的數(shù)據(jù)還是偏弱，投資、消費(fèi)、貨幣等數(shù)據(jù)變化較大，因此需要注意下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)；其次是政策，尤其是去杠桿的政策，觀察其力度的大小，因?yàn)槠渲苯踊蜷g接均將影響到資本市場。對于上述因素，我們的看法是偏樂觀的。國外方面，主要就是貿(mào)易紛爭。貿(mào)易戰(zhàn)帶來了巨大的不確定性，從而導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒陡增，下半年貿(mào)易戰(zhàn)依然是影響市場的重要因素之一。不過我們認(rèn)為，貿(mào)易的本質(zhì)是互利互惠，貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生實(shí)際上對雙方都造成很大損失，而美國改變貿(mào)易逆差的訴求也不可能通過貿(mào)易戰(zhàn)來解決，因此基于維護(hù)利益的本質(zhì)要求出發(fā)，我們并不認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)會深入，但時(shí)間周期上會持續(xù)，對資本市場的影響會逐漸減弱。

　　李堅(jiān)：下半年我們認(rèn)為去杠桿是核心問題，資金持續(xù)緊張，市場的上漲難度就會很大。資管新規(guī)和質(zhì)押的政策導(dǎo)致了市場資金緊張，另外一個(gè)方面也讓企業(yè)進(jìn)行了優(yōu)勝劣汰，真正專注主業(yè)，比如行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的企業(yè)得到了市場的追捧。反之，概念炒作得到了明顯的壓制。隨著外資加速入場，我們認(rèn)為投資的核心還是要尋找真正持續(xù)帶來現(xiàn)金流的優(yōu)秀企業(yè)。

　　吳國平：貿(mào)易戰(zhàn)會繼續(xù)影響市場。另外，油價(jià)走升帶來的輸入性通脹也將會是影響市場的一個(gè)因素。還有是否持續(xù)降準(zhǔn)也是一個(gè)因素，最重要的一點(diǎn)就是企業(yè)下半年的盈利狀況。

　　宏觀關(guān)注央行政策取向

　　大眾證券報(bào)：隨著美國進(jìn)入加息周期，下半年我國經(jīng)濟(jì)宏觀面有什么需要關(guān)注？資金面能否支撐市場走出修復(fù)性行情？

　　陳曦：美國加息的確給全球新興市場帶來壓力，但這不是宏觀經(jīng)濟(jì)的主要方面，要強(qiáng)身健體，最主要還是靠自己，因此我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的主要著眼點(diǎn)還是國內(nèi)。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢整體相對平穩(wěn)，但5月份的數(shù)據(jù)還是偏弱，如5月投資增速和消費(fèi)增速均創(chuàng)近 15年以來新低，雖然只是單月的數(shù)據(jù)還不能充分說明問題，但必須對此報(bào)以警惕。下半年對于投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)需要重點(diǎn)關(guān)注。另外就是在貨幣層面，要關(guān)注央行的政策取向，近期央行降準(zhǔn)是一個(gè)變化的信號，但是否持續(xù)還需要觀察。從市場表現(xiàn)來看，資金面并不是主要因素，目前市場主要受制于情緒面，所以只要市場情緒能夠恢復(fù)，自然會有資金推動市場走出修復(fù)行情，對此我們持樂觀態(tài)度。

　　李堅(jiān)：中國經(jīng)濟(jì)有十足的韌性，我們認(rèn)為重點(diǎn)問題還是要關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整，哪些行業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段表現(xiàn)更好是關(guān)鍵。資金過完6月份之后會適當(dāng)寬松，此外，降準(zhǔn)等政策的出現(xiàn)，說明市場有望結(jié)束過分緊張的局面。長期看去杠桿的時(shí)間定義為三年，核心還是降低市場的風(fēng)險(xiǎn)。

　　吳國平：美國加息周期，我們階段性顯然不愿意跟隨，甚至還要透過持續(xù)降準(zhǔn)的模式來增強(qiáng)中小企業(yè)等的流動性問題。我們資金面一直都較為緊張，下半年關(guān)鍵就是看還能降準(zhǔn)多少次，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)是否能實(shí)質(zhì)降溫，慢慢有更多資金流入股市。其實(shí)股市里只要有財(cái)富效應(yīng)，開始實(shí)質(zhì)走牛，資金是不缺乏的。

　　新能源、5G等角逐下半場

　　大眾證券報(bào)：2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，而白馬股經(jīng)過幾個(gè)月的調(diào)整之后再度走強(qiáng)，特別是一批大消費(fèi)藍(lán)籌。對于下半年行情，您認(rèn)為哪些板塊更有機(jī)會？

　　陳曦：創(chuàng)業(yè)板近期連續(xù)大幅下跌，白馬股強(qiáng)勢也未能再延續(xù)，我們認(rèn)為這是在市場處于弱勢格局中的正?，F(xiàn)象，從局部擴(kuò)張到全體。下半年市場我們雖然持相對樂觀態(tài)度，但依然是結(jié)構(gòu)性行情，只有少數(shù)板塊能有機(jī)會?；\統(tǒng)上看，目前我們比較看好新能源、5G相關(guān)板塊的機(jī)會，但這其中還需要對個(gè)股有所甄別，才能真正收獲財(cái)富。

　　李堅(jiān)：創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過三年的大跌，能否再次走強(qiáng)，短期看分化是趨勢，因?yàn)椴簧俚钠髽I(yè)估值依然不便宜。反而我們更加看好藍(lán)籌股的走勢，因?yàn)樗麄儾皇且粋€(gè)單純的估值切換。隨著外資的入場，海外一些價(jià)值投資的理念也加速進(jìn)入中國，類似茅臺、恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)、上海機(jī)場(600009,股吧)等被外資重點(diǎn)持有，這已經(jīng)不是一種單純的板塊切換，必須站在長線股權(quán)投資的角度去考慮才能理解。好企業(yè)的股權(quán)即使在市場大跌中依然是珍貴的。我們重點(diǎn)看好白酒、醫(yī)藥和MSCI的權(quán)重股。

　　吳國平：下半年看好科技板塊，其中5G更值得關(guān)注，因?yàn)?019年5G手機(jī)和進(jìn)一步商用是確定的，這是不確定中的確定機(jī)會，只是什么時(shí)候開始炒作，哪個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)去的問題。當(dāng)然，還有類似文化傳媒等領(lǐng)域，我們也認(rèn)為有機(jī)會，因?yàn)檫@依然是相當(dāng)有前景的行業(yè)。整體而言，我們更看好未來新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。

　　記者 劉揚(yáng)